USDe Tiến Gần $15B: Đô La Tổng Hợp Của Ethena Xâm Nhập Vào Các Đấu Trường Lớn

Vốn Hóa Thị Trường USDe của Ethena Tăng Cao

USDe không phải là một stablecoin trong ngân hàng; đó là một đồng đô la gốc crypto được xây dựng trên Ethereum và một vài chuỗi khác, có một chiến lược delta-neutral để giữ cọc peg ổn định. Giao thức nắm giữ tài sản thế chấp crypto và short các hợp đồng vĩnh viễn (perpetuals) ở kích thước bằng nhau, do đó lợi nhuận và thua lỗ bù trừ nhau, để lại một tài sản giống như đồng đô la Mỹ với các lựa chọn lãi suất cho người gửi tiền.

Đường cong tăng trưởng được thấy rõ từ hình ảnh trên defillama.com: tổng số USDe đang lưu hành dao động quanh mức 14,755 tỷ đô la, tiến dần đến cột mốc 15 tỷ đô la. Giá đang ở mức 1 đô la, như quảng cáo, trong khi việc phát hành đã tăng mạnh kể từ cuối năm 2023. Vào ngày 12 tháng 12 năm 2023, nguồn cung USDe dưới mức 5 triệu đô la. Tính đến ngày 2 tháng 10 năm 2025, USDe là đồng tiền được ghim với fiat lớn thứ ba trong một $299,447 tỷ lĩnh vực stablecoin.

Hoạt động giao dịch trông không hề lặng lẽ, theo các số liệu được ghi nhận trên Dune. Tổng khối lượng mua cộng dồn lên đến khoảng 31,55 tỷ đô la trên nhiều sàn, với bảng điều khiển của Entropy Advisors ghi nhận hỗ trợ từ 24 nền tảng sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Hoạt động hàng tháng kể lên câu chuyện về sự chấp nhận.

Sau một khởi đầu trầm lắng, thanh khoản và người mua đã mở rộng qua mùa đông và xuân trước một sự nhảy vọt vào cuối hè. Các thanh tích lũy cao hơn; người dùng theo sau.

Các cặp tiền quan trọng, và USDe có chúng. Các số liệu tài chính phi tập trung (DeFi) đã ghi nhận hoạt động rộng rãi trong USDC-USDe, FRAX-USDe, và crvUSD-USDe, cùng với các phần nhỏ trong DAI-USDe và cmETH-USDe. Độ rộng như vậy đem lại cho những nhà giao dịch nơi để lưu trữ khối lượng lớn và di chuyển rủi ro.

Mạng lưới chia rẽ vẫn bị chi phối bởi USDe phát hành trên Ethereum, với các phần nhỏ hơn trên Arbitrum, Base, Mantle, Optimism, và Solana. Hãy gọi đó là đa chuỗi thực dụng thay vì nhảy chuỗi chỉ để giật tít.

Thanh khoản đang được xây dựng tại các điểm quan trọng. Thanh khoản DEX của USDe đạt khoảng 194.4 triệu đô la trên các pool, và 16 pool đạt ngưỡng 100,000 đô la. Đó là đủ độ sâu để nhà tạo lập thị trường báo giá mà không cần phải lo lắng về từng vụ.

Tại sao thiết kế lại quan trọng? Bởi vì USDe của Ethena chuyển đổi biến động crypto thành hồ sơ đô la ổn định trong khi thu hoạch phần thưởng staking và mang lợi suất funding-rate cho người staking. Đó là một cách tiếp cận crypto dứt khoát với sự ổn định, không phải là lời hứa về kho bạc trong một két sắt.

Không gì trong điều này có thể xóa bỏ rủi ro. Mô hình dựa vào các thị trường phái sinh và đường sắt sàn giao dịch, và cơ quan quản lý vẫn đang đặt ra các quy tắc cho đồng đô la tổng hợp. Nhưng với cơ chế minh bạch và sử dụng trên chuỗi, thị trường đang biểu quyết bằng vốn.

Nếu tốc độ hiện tại duy trì, việc USDe vượt qua mốc 15 tỷ đô la sẽ trở thành hình thức, và câu hỏi thực sự chuyển sang việc liệu đồng đô la lớn tiếp theo của crypto có tiếp tục tăng trưởng trên các đường ray DEX khi phần còn lại của tài chính phi tập trung (DeFi) thức giấc hay không.