Thỏa thuận sáp nhập trị giá 107 triệu USD của Nakamoto châm ngòi làn sóng phản đối vì pha loãng cổ phiếu

Thương vụ gom đế chế Bitcoin của Bailey làm dấy lên câu hỏi về giao dịch tư lợi

Nakamoto Inc. (Nasdaq: NAKA) thông báo vào ngày 17 tháng 2 rằng công ty đã đồng ý mua lại BTC Inc. và UTXO Management trong một giao dịch toàn bộ bằng cổ phiếu trị giá 107,3 triệu USD. Tuy nhiên, các điều khoản của thương vụ đã gây chia rẽ gay gắt giữa nhà đầu tư và các nhà phân tích thị trường.

Thỏa thuận предусматривает việc phát hành 363.589.816 cổ phiếu Nakamoto với mức giá cố định 1,12 USD theo các quyền chọn mua đã được công bố trước đó. Cổ đông của BTC Inc. sẽ nhận 336,8 triệu cổ phiếu, trong khi các chủ sở hữu vốn chủ sở hữu của UTXO sẽ nhận 26,8 triệu cổ phiếu. Việc hoàn tất dự kiến trong quý 1 năm 2026, không cần thêm cuộc bỏ phiếu nào của cổ đông.

Về bản chất, giao dịch này hợp nhất các thực thể trên thực tế do một cá nhân kiểm soát: David Bailey. Bailey là chủ tịch và CEO của Nakamoto và là đồng sáng lập của cả BTC Inc., đơn vị xuất bản Bitcoin Magazine và sản xuất The Bitcoin Conference, và UTXO, cố vấn cho 210k Capital.

Những người ủng hộ lập luận rằng điều này tạo ra một công ty vận hành bitcoin tích hợp, kết hợp độ phủ truyền thông, doanh thu từ sự kiện và quản lý tài sản. Một người dùng X, @RoaringRagnar, lập luận rằng động thái này mang lại cho Nakamoto một “công ty vận hành có lợi nhuận” có khả năng thường xuyên mua thêm bitcoin. Những người khác coi đây là sự hợp nhất từ lâu đã cần thiết trong hệ sinh thái bitcoin.

Các nhà phê bình nhìn nhận khác. Một số bài đăng nhấn mạnh rằng cổ phiếu được định giá ở mức 1,12 USD dù NAKA đang giao dịch quanh 0,25–0,30 USD. Các ước tính lan truyền trên X cho thấy mức pha loãng khoảng 35–42%, trong khi không có bitcoin mới nào được bổ sung vào kho bạc. Nakamoto hiện nắm giữ khoảng 5.700 BTC, trong khi vốn hóa thị trường dao động quanh 110–150 triệu USD. Một số nhà đầu tư cho rằng cấu trúc này chuyển giao giá trị đáng kể cho người trong cuộc.

Một người chỉ trích thỏa thuận trên X, @1914ad viết, “Bailey vừa đổi một tạp chí và một quỹ phòng hộ lấy quyền đòi hỏi đối với 2.630 BTC. Ở mức giá hiện tại, đó là hơn 240 triệu USD bitcoin được mua lại cho các công ty tạo ra 30 triệu USD EBITDA. Ông ta trả bằng cổ phiếu được định giá 1,12 USD trong một cổ phiếu đang giao dịch ở mức 0,25 USD. Không cần bỏ phiếu của cổ đông.”

Bài viết trên X nói thêm:

“Phần đáng kinh ngạc? Việc rút giá trị đã được khóa chặt trước khi nhà đầu tư nhỏ lẻ từng mua một cổ phiếu nào.”

Một số người không đồng ý với quan điểm của bài viết X này. “Bạn không bị đảo ngược ý à?” CEO Blockstream Adam Back hỏi người dùng X @1914ad. “‘Các công ty của Bailey đang nhận cổ phiếu được định giá gần gấp 4 lần giá thị trường hiện tại’ điều đó khiến mọi thứ tệ hơn gấp 4 lần cho Bailey và các cổ đông của UTXO mgmt, và BTC inc, và là mức chiết khấu 75% cho cổ đông NAKA, giả sử có một định giá công bằng, độc lập,” Back nói thêm.

“Đúng là bài ngu,” một người khác đáp. “Nếu Nakamoto đang mua công ty và định giá vốn chủ sở hữu của họ ở mức 1,12 USD trong khi thực tế chỉ bằng 1/4, thì chính cổ đông Nakamoto được hưởng lợi, chứ không phải cổ đông của công ty bán.”

Công ty cho biết việc sáp nhập giúp đa dạng hóa hoạt động vượt ra ngoài chiến lược kho bạc bitcoin thuần túy. Dẫu vậy, cổ phiếu NAKA đã giảm hơn 40% trong tháng qua và vẫn dưới yêu cầu giá chào mua tối thiểu 1 USD của Nasdaq.

Việc đây sẽ trở thành một “bánh đà” thuần bitcoin hay một câu chuyện cảnh báo có thể phụ thuộc ít hơn vào cấu trúc và nhiều hơn vào năng lực thực thi.

FAQ 🌍

• Thương vụ mua lại 107 triệu USD của Nakamoto là gì?
  Nakamoto Inc. đang mua lại BTC Inc. và UTXO Management trong một thương vụ toàn bộ bằng cổ phiếu được định giá 107,3 triệu USD thông qua việc phát hành 363,6 triệu cổ phiếu mới.
• Ai kiểm soát các công ty liên quan?
  David Bailey giữ vai trò chủ tịch và CEO của Nakamoto và đồng sáng lập BTC Inc. và UTXO, nghĩa là bên mua và bên bán trên thực tế nằm dưới sự kiểm soát chung.
• Cổ đông NAKA sẽ đối mặt với mức pha loãng bao nhiêu?
  Dựa trên các hồ sơ công khai và ước tính của nhà đầu tư, giao dịch có thể làm pha loãng cổ đông hiện hữu khoảng 35–42%, với cổ phiếu phát hành ở mức 1,12 USD so với giá thị trường dưới 0,30 USD.
• Thỏa thuận có bổ sung thêm bitcoin vào kho bạc của Nakamoto không?
  Không có bitcoin mới nào được bổ sung trực tiếp thông qua thương vụ mua lại; công ty hiện nắm giữ khoảng 5.700 BTC và đặt mục tiêu sử dụng doanh thu vận hành để có thể mở rộng lượng nắm giữ trong tương lai.