Thỏa thuận HPC trị giá hàng tỷ đô la của TeraWulf được hậu thuẫn bởi Google - Một bản thiết kế cho các giao dịch Hyperscaler tương lai

Thỏa thuận HPC mới của TeraWulf

Bài viết khách mời sau đến từ Bitcoinminingstock.io, trung tâm tổng hợp về các cổ phiếu khai thác Bitcoin, công cụ giáo dục và hiểu biết ngành. Được xuất bản lần đầu vào ngày 22 tháng 8, 2025, nó được viết bởi tác giả Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Một thỏa thuận HPC quan trọng khác giữa các thợ mỏ Bitcoin hiện đã được xác nhận. Tương tự như thỏa thuận của Core Scientific với CoreWeave vào năm 2024, thông báo gần đây của TeraWulf đã thu hút sự quan tâm đáng kể từ các nhà đầu tư, khiến giá cổ phiếu của nó tăng khoảng 60%. Rõ ràng là doanh thu trị giá nhiều tỷ đô la được dự đoán là điểm nổi bật chính, nhưng sự tham gia của Google chính là “quả cherry trên đỉnh”. Trong trường hợp này, Google đã bảo đảm 3.2 tỷ USD cho thỏa thuận và có thể nắm giữ tới 14% TeraWulf thông qua quyền mua cổ phiếu. Đây là lần đầu tiên một nhà cung cấp dịch vụ hyperscale lớn tham gia vào một thỏa thuận như vậy với một thợ mỏ Bitcoin. Dù không phải là một khách hàng trực tiếp hay người thuê, nhưng điều này xác thực một suy đoán tồn tại từ lâu: các nhà cung cấp dịch vụ hyperscale đang chú ý đến các thợ mỏ Bitcoin, nhận thấy khả năng tiếp cận năng lượng và cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu của họ.

Điều làm cho thỏa thuận của TeraWulf thú vị hơn là việc nó đưa ra một kế hoạch có thể lặp lại cho các thợ mỏ công cộng khác, vì một số đồng nghiệp còn có nguồn điện và cơ sở hạ tầng lớn hơn. Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích các khía cạnh chính của thỏa thuận và chia sẻ một số suy nghĩ để giúp đánh giá các mối quan hệ hợp tác hyperscaler trong tương lai trong ngành khai thác Bitcoin.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 tỷ USD trong Doanh thu Ký hợp đồng với Tiềm năng lên đến 16 tỷ USD

TeraWulf đã thông báo về một thỏa thuận lưu trữ HPC 10 năm với Fluidstack vào ngày 14 tháng 8, 2025. Thỏa thuận này bao gồm hơn 200 MW của công suất cơ sở hạ tầng tại cơ sở Lake Mariner của công ty ở New York. Nó dự kiến sẽ tạo ra 3.7 tỷ USD trong doanh thu ký hợp đồng trong thời hạn ban đầu, với tiềm năng đạt tới 8.7 tỷ USD nếu các gia hạn hợp đồng được thực hiện.

Thỏa thuận được cấu trúc dưới dạng mô hình colocation, nơi khách hàng mang theo phần cứng của riêng họ và TeraWulf cung cấp nguồn điện mở rộng và không gian trung tâm dữ liệu được xây dựng cho mục đích rõ ràng (CB-3 và CB-4). Tải trọng CNTT quan trọng cho Fluidstack dự kiến sẽ hoạt động vào giữa năm 2026.

Vào ngày 18 tháng 8, 2025, Fluidstack đã thực hiện quyền chọn mở rộng thêm bằng cách thuê một tòa nhà thứ ba (CB-5), thêm 160 MW nữa. Điều này đưa tổng công suất hợp đồng lên khoảng 360 MW tại Lake Mariner, đại diện cho 6.7 tỷ USD doanh thu ký hợp đồng và có khả năng lên đến 16 tỷ USD (nếu các hợp đồng thuê được gia hạn).

Đối với những người chưa biết, đây không phải là thỏa thuận HPC đầu tiên của TeraWulf. Năm 2024, công ty đã thông báo hợp tác với Core42, một công ty con của G42, với 72.5 MW tại cùng một địa điểm. Các thỏa thuận với hai đối tác này kết hợp đạt tổng cộng hơn 420 MW cơ sở hạ tầng HPC cam kết, cao hơn hoạt động khai thác hiện tại của TeraWulf là 250 MW. Điều này đánh dấu sự chuyển hướng chậm từ các hoạt động tập trung vào Bitcoin sang việc cung cấp hạ tầng khai thác và lưu trữ HPC trong thời gian tới.

Sự tham gia của Google: Hỗ trợ Tài chính và Chiến lược

Lý do khiến thỏa thuận HPC mới của TeraWulf mang lại sự hứng khởi đặc biệt là do sự tham gia của Google. Vai trò của tập đoàn này vừa mang tính chiến lược vừa về mặt tài chính. Thông qua hợp tác với Fluidstack, Google đảm bảo 1.8 tỷ USD nghĩa vụ thuê 10 năm đầu tiên để hỗ trợ tài trợ nợ liên quan đến dự án. Với việc thực hiện quyền chọn mở rộng thêm 160MW, Google sẽ cung cấp tổng cộng 3.2 tỷ USD bảo lãnh. Điểm thú vị là Google cũng hỗ trợ nghĩa vụ thuê của Fluidstack bao gồm việc bảo vệ hủy bỏ sớm trong 6 năm đầu tiên. Tất cả sự hỗ trợ từ Google giúp giảm rủi ro nguồn doanh thu và cho phép TeraWulf dễ dàng hơn trong việc bảo đảm tài trợ.

Đổi lại, Google sẽ mua khoảng 73.5 triệu cổ phiếu của TeraWulf thông qua quyền mua cổ phiếu. Nếu được thực hiện hoàn toàn, điều này sẽ mang lại cho Google một lượng cổ phần 14%, biến Google trở thành một trong những cổ đông lớn nhất của WULF. Mặc dù những quyền chọn này chưa làm loãng ngay lập tức, nhưng chúng thể hiện sự đồng hành dài hạn của Google với tiềm năng của TeraWulf. Nếu TeraWulf thành công, Google có thể kiếm được một lượng cổ phần đáng kể.

Nhìn chung, sự tham gia của Google không chỉ mang lại sự bảo đảm vốn; nó gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến thị trường rộng lớn về sự tín nhiệm và giá trị hạ tầng của công ty. Điều này giúp mở cánh cửa cho các mối quan hệ trực tiếp trong tương lai với các nhà cung cấp dịch vụ hyperscale, một phát triển có thể định hình lại cảnh quan lưu trữ HPC của các thợ mỏ.

Trong cuộc họp công bố kết quả quý 2 của mình, CEO của TeraWulf Paul B. Prager đã nhấn mạnh ý nghĩa của thỏa thuận này về lâu dài:

“Với khách hàng mới này và sự bảo lãnh 1.8 tỷ USD từ Google, hồ sơ tín dụng của chúng tôi được cải thiện đáng kể, cho phép chúng tôi theo đuổi các giải pháp vốn có chi phí thấp và mở rộng phù hợp với quỹ đạo phát triển của chúng tôi.”

Chiến lược Tài trợ cho Việc Xây dựng HPC: Tinh gọn và Hoạt động đòn bẩy

Để xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết cho thỏa thuận với Fluidstack, TeraWulf đang theo đuổi một mô hình tài sản nhẹ nhàng. Khách hàng chịu trách nhiệm cung cấp GPU và cụm máy tính của riêng họ, điều này làm giảm đáng kể nhu cầu vốn ban đầu của TeraWulf cho phần cứng đắt đỏ và mau hao mòn.

Nguồn tài chính khác đến từ phí lưu trữ trả trước, cung cấp hỗ trợ dòng tiền ngay lập tức trong quá trình xây dựng. Cách tiếp cận này phù hợp với một chiến lược tài trợ trung tâm dữ liệu phổ biến: bảo đảm hợp đồng dài hạn trước, sau đó sử dụng chúng để tài trợ cho việc mở rộng vốn.

Để tăng tốc độ xây dựng và đáp ứng nhu cầu ngắn hạn, TeraWulf cũng đã công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi ngay sau thỏa thuận với Fluidstack. Thông báo ban đầu phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 400 triệu USD đã tăng lên 850 triệu USD vào ngày 18 tháng 8. Theo thông báo, 743.2 triệu USD từ số tiền thu được sẽ được sử dụng chủ yếu để tài trợ cho việc xây dựng CB-5 và cơ sở hạ tầng HPC khác tại Lake Mariner.

Mặc dù tôi không thể nói chính xác lý do quyết định của ban quản lý chọn trái phiếu chuyển đổi, tôi nghĩ rằng cách tiếp cận này cung cấp vốn chi phí thấp (tỷ lệ lãi suất 1.00%) so với nợ truyền thống và giữ lại dòng tiền trong khi mở rộng nhanh chóng HPC để đáp ứng thời hạn của Fluidstack (nửa sau năm 2026). Các giao dịch gọi vốn giới hạn cũng giảm thiểu rủi ro pha loãng bảo vệ cổ đông khi giá cổ phiếu của TeraWulf đã tăng (55% YTD, 101% trong vòng 12 tháng tính đến ngày 19 tháng 8, 2025).