Thị trường hợp đồng tương lai CME và các thị trường cá cược đồng nhất về khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm một phần tư điểm vào tháng Mười Hai.

Cơ hội cắt giảm lãi suất dao động khi người đặt cược phản ứng với sự chia rẽ của Fed và dữ liệu không đồng đều

Các thị trường dự đoán đang gửi một thông điệp rõ ràng trước cuộc họp ngày 9-10 tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang: tiền thông minh đang nghiêng về một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tiếp theo, mặc dù các quan chức vẫn tiếp tục dự kiến sẽ không có sự đồng thuận. Công cụ Polymarket, Kalshi và Fedwatch của CME đều đã nghiêng về việc dự đoán một đợt cắt giảm khiêm tốn, mặc dù mỗi nền tảng đều cho thấy sự lo âu của thị trường theo cách riêng của mình.

Theo dữ liệu của Polymarket, những người đặt cược hiện tại gán 66% khả năng cho một đợt cắt 25 bps, so với 32% dự kiến không thay đổi và chỉ 2% giá hóa một đợt giảm 50 bps lớn hơn bình thường. Thị trường “tăng hơn 25 bps” hầu như không có sự sống ở mức dưới 1%, phản ánh quan điểm chia sẻ rằng Fed đã xong việc thắt chặt cho đến thời điểm hiện tại. Thị trường của Kalshi cũng chia sẻ cảm giác đó, giá hóa đợt cắt giảm 25 bps ở mức 64%, giữ nguyên ở 36% và bất kỳ hướng lớn nào hơn ở 3%. Công cụ Fedwatch của CME hoàn tất nhóm ba này, cho thấy 71% khả năng rằng mục tiêu sẽ giảm xuống biên độ 350-375 bps — một đợt giảm 25 bps sạch sẽ từ biên độ hiện tại 375-400 bps.

Tuy nhiên, từ dưới bề mặt, ngân hàng trung ương đang tranh cãi với những gì mà các biên bản nội bộ miêu tả là “quan điểm rất khác biệt,” một chia rẽ hiếm thấy khiến cuộc họp tháng 12 trở thành một cú tung đồng. Biên bản FOMC tháng 10 tiết lộ một “sự bất đồng hai chiều,” với một quan chức ủng hộ một đợt cắt sâu hơn và những người khác phản đối bất kỳ sự nới lỏng nào. Các nhà phân tích được trích dẫn trong nhiều báo cáo lưu ý rằng Chủ tịch Jerome Powell đang quản lý một “vấn đề đồng thuận,” và sự bất đồng này đã lan ra các tuyên bố công khai.

Sự xích mích này là một lý do khiến thị trường dự đoán tiếp tục lung lay. Những người giao dịch đã thấy tỷ lệ cắt giảm đi xuống tới mức 22% sau khi các biên bản được công bố — chỉ để mức đó phục hồi sau những bình luận ôn hòa từ Chủ tịch Fed New York John Williams, người lưu ý rằng có “không gian cho lãi suất giảm trong ngắn hạn.” Ngược lại, các quan chức ở Boston và Cleveland đã lập luận rằng không cần thiết cắt giảm ngay, nêu rằng lạm phát vẫn ở mức cao và nguy cơ nới lỏng quá sớm. Với những nghịch chiều đó, không có gì ngạc nhiên khi người đặt cược xem mọi bài phát biểu như một sự kiện có thể thay đổi thị trường.

Dữ liệu kinh tế không làm cho tình hình dễ chịu hơn. Các báo cáo vạch ra hậu quả của một vụ đóng cửa chính phủ kéo dài 44 ngày, điều này đã trì hoãn các công bố quan trọng về lao động và lạm phát và để các nhà hoạch định chính sách chỉ có tầm nhìn hạn chế hướng vào tháng 12. Báo cáo công việc bị trì hoãn lâu ngày của tháng 9 cho thấy 119.000 việc làm mới được tạo ra nhưng cũng có sự tăng lên trong thất nghiệp lên 4,4%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Tăng trưởng lương giữ vững ở mức 3,8%, và các thước đo trong khu vực tư nhân chỉ ra sự tuyển dụng yếu kém hơn trong tháng 10. Với chỉ có những mảnh nhỏ của dữ liệu sẵn có trước cuộc họp, các nhà giao dịch trên thực tế đang tính toán một quyết định dựa trên bằng chứng không đầy đủ.

Lạm phát cũng vẫn còn đủ cao để thúc đẩy những người bảo thủ. Tháng 9 CPI ghi nhận 3%, với lõi là 3,1%, và lõi PCE vẫn đang ở vùng 2,8–2,9%. Các quan chức cảnh báo “tiến trình đã bị đình trệ,” củng cố lập luận rằng một thái độ chờ và xem có thể là con đường an toàn hơn. Tất cả những điều này đặt cuộc họp tháng 12 thành một hành động cân bằng giữa những tín hiệu mềm của thị trường lao động và lạm phát không chịu hợp tác.

Đọc thêm: Ron Paul cảnh báo tiền ‘ảo tưởng’ của Fed đang đẩy bong bóng AI

Dù vậy, thị trường cược dường như tin rằng những người ôn hòa đang có động lực. Cả Polymarket và Kalshi đều cho thấy sự nghiêng mạnh về một đợt cắt giảm 25 bps, và các nhà giao dịch hợp đồng tương lai CME đã làm theo. Sự khác biệt đáng chú ý là trong hạng mục “không thay đổi”: mặc dù Polymarket giá hóa nó ở mức 32%, số liệu của Kalshi đã tăng lên 36%, phản ánh sự khác biệt tinh tế trong cách mà người cược nhỏ lẻ và các nhà giao dịch sự kiện hợp đồng diễn giải các thông điệp của Fed. Phí nhỏ nhưng kiên định trên “không thay đổi” có lẽ phản ánh những nhắc nhở gần đây của Fed rằng việc cắt giảm thêm nữa “không phải là kết luận tất yếu.”

Biến động thị trường đã theo sau mỗi bước ngoặt. Chứng khoán, trái phiếu, vàng, và bitcoin đều phản ứng mạnh mẽ với các tiêu đề liên quan đến Fed, với các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất chịu sức ép từ mỗi biến động trong tỷ lệ cược. Các nhà giao dịch dường như nhận thức rõ rằng một đợt cắt giảm khác có thể thúc đẩy tài sản rủi ro, trong khi giữ nguyên sẽ hỗ trợ đồng đô la và gây áp lực nhiều hơn lên nền kinh tế. Nói cách khác: cuộc họp tháng 12 được chuẩn bị để đem đến những biến động đáng kể cho thị trường dù kết quả thế nào.

Cuối cùng, câu hỏi không chỉ là Fed sẽ làm gì — mà đó là Powell sẽ biện minh như thế nào. Với những thiếu sót về dữ liệu, lạm phát vẫn không nguội, và các quan chức mâu thuẫn với nhau trước công chúng, thị trường dự đoán có thể là tín hiệu nhất quán nhất hiện nay. Và ít nhất ở thời điểm hiện tại, những thị trường này cho biết tháng 12 đang hình thành để có một lần cắt 25 điểm nữa.

FAQ ❓

• Thị trường đang dự đoán Fed sẽ làm gì vào tháng 12?
  Phần lớn các nền tảng dự đoán cho thấy khả năng cao hơn cho một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.
• Tại sao các nhà giao dịch ưa chuộng cắt giảm hơn là giữ nguyên?
  Dữ liệu lao động yếu và những bình luận ôn hòa gần đây từ các quan chức chủ chốt của Fed đã tăng cường kỳ vọng cho sự nới lỏng nhẹ.
• Công cụ CME FedWatch so sánh thế nào với thị trường cược?
  Hợp đồng tương lai CME cho thấy xác suất tương tự, với hơn 70% mong đợi một bước chuyển 25 bps.
• Tại sao quyết định tháng 12 là không chắc chắn bất thường?
  Dữ liệu mâu thuẫn, sự bất đồng nội bộ của Fed, và các báo cáo chính phủ bị trì hoãn đã làm cho tầm nhìn trở nên đặc biệt hạn chế.