TeraWulf hướng tới ký kết 250-500 MW HPC mới hàng năm

Bài viết khách mời sau được cung cấp bởi BitcoinMiningStock.io, nền tảng trí tuệ thị trường công cộng cung cấp dữ liệu về các công ty tham gia khai thác Bitcoin và chiến lược tài sản tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, bởi Cindy Feng.

Đó là mùa thu nhập một lần nữa, và mặc dù nhiều công ty đã có những cập nhật thú vị, cuộc họp Q3 2025 của TeraWulf thực sự thu hút sự chú ý của tôi. Không phải vì con số thu nhập, mà vì nó ám chỉ điều có thể là mô hình hoạt động tiếp theo cho những người khai thác Bitcoin. Dưới tất cả những cuộc nói chuyện về trí tuệ nhân tạo/ HPC, hợp đồng thuê, và gigawatts, giờ đây rõ ràng rằng một số người khai thác đang trở thành nhà cung cấp hạ tầng năng lượng cho thời đại AI.

Hãy cùng phân tích.

Sự Tăng Trưởng Kích Thước Hợp Đồng

Vào tháng Tám, TeraWulf đã ký kết hai hợp đồng cho thuê HPC với Fluidstack, tổng cộng 360 MW. Những hợp đồng này đã mang lại điều gì đó mới mẻ cho ngành khai thác: Google. Người khổng lồ công nghệ này đã đảm bảo những hợp đồng cho thuê, mang lại uy tín tổ chức đằng sau những dự án hạ tầng tiền điện tử trước đây được coi là đầu cơ.

Vào tháng 11, TeraWulf báo cáo hơn 520 MW tổng tải IT HPC đã ký kết. Đó là một trong những kích thước lớn nhất mà chúng tôi đã thấy trong ngành khai thác Bitcoin, và nó xảy ra chỉ trong vài tháng.

Đáng chú ý, hợp đồng 72.5 MW Core42 lease, ký kết vào cuối năm ngoái, vẫn là một phần của sự kết hợp. Nhưng chính Fluidstack mới là đối tác chính trong trò chơi này. Ngoài kích thước hợp đồng thuê, hai công ty (cùng với Google tăng cường tín dụng) đã thành lập một liên doanh để cùng phát triển địa điểm Abernathy thành một khuôn viên HPC 240 MW, với tiềm năng mở rộng lên tới 600 MW.

Đây đánh dấu sự chuyển đổi subtle nhưng quan trọng: thay vì cho thuê đất hoặc không gian cho một hyperscaler, TeraWulf hiện đang cùng xây dựng.

Liên Doanh ở Texas

Liên doanh ở Abernathy đã được cấu trúc khác so với những gì chúng tôi đã thấy trong ngành. Thỏa thuận bao gồm một hợp đồng thuê 25 năm với Fluidstack (dài hơn so với các hợp đồng cho thuê AI điển hình), được bảo đảm bởi một khoản tăng cường tín dụng trị giá 1.3 tỷ USD của Google. TeraWulf nắm giữ quyền kiểm soát 51% và quyền tham gia vào một đợt xây dựng bổ sung 200 MW do Fluidstack dẫn đầu.

Cách tiếp cận phân lớp này bao gồm quyền sử dụng đất, cấu trúc hợp đồng thuê, quan hệ đối tác khách hàng và quyền truy cập vào tín dụng của hyperscaler, mang lại điều gì đó hiếm thấy trong khai thác: tầm nhìn dài hạn.

Thú vị là, ý tưởng này thậm chí không phải là của WULF. CEO Paul Prager cho biết trong cuộc họp thu nhập rằng chính Google đã yêu cầu làm neo cho liên doanh ở Abernathy. Bình luận đó tiết lộ cách mà hyperscalers có thể đang suy nghĩ. Quên nhãn khai thác đi, điều quan trọng là quyền truy cập lưới, lịch sử thực thi và kiểm soát địa điểm. WULF, dù thích hay không, đã có cả ba điều này.

Đặt Mục Tiêu 250-500 MW Đăng Ký HPC Mới Mỗi Năm

Có lẽ thời điểm táo bạo nhất từ cuộc họp Q3 đến khi TeraWulf nâng cao mục tiêu hàng năm cho các đăng ký HPC. Trước đây hướng dẫn 100-150 MW mỗi năm, mục tiêu mới là 250-500 MW hàng năm. Nếu thực hiện được, điều đó chuyển thành 465 triệu USD – 930 triệu USD doanh thu bổ sung mỗi năm (giả sử toán học giữ vững ở mức 1.86 triệu USD/MW).

Trong khi rủi ro thực thi vẫn tồn tại, ban quản lý bày tỏ sự tự tin mạnh mẽ trong việc đạt được các mục tiêu đó, trích dẫn hơn 150 địa điểm đã được đánh giá trong năm ngoái và một nhóm phát triển/mua lại được nâng cấp. Một phần của 5.2 tỷ USD vốn được huy động sẽ hỗ trợ cho những kế hoạch mở rộng này, mặc dù nhu cầu vốn sẽ tiếp tục cao, đặc biệt đối với các trung tâm dữ liệu HPC được xây dựng có mục đích ($8–11 triệu USD mỗi MW, một cách thận trọng).

So với những người khai thác truyền thống theo đuổi tỷ lệ băm và chu kỳ halving, mô hình này nhằm vào doanh thu định kỳ với nhu cầu của khách hàng là yếu tố dẫn đầu, thay vì phần thưởng khối.

Tương Lai Của Kinh Doanh Khai Thác Bitcoin

Trong khi HPC là biên giới mới của công ty, khai thác Bitcoin vẫn là người đóng góp doanh thu chính hiện nay. Trong Q3, TeraWulf đã tự khai thác 377 BTC (giảm từ 485 BTC trong Q2), khi bắt đầu loại bỏ các đơn vị khai thác cũ hơn và phân bổ lại cơ sở hạ tầng cho HPC.

Những phát triển trong tương lai tại địa điểm chủ chốt Lake Mariner của công ty, nơi chuyển đổi HPC đang diễn ra, sẽ chỉ tập trung vào AI/HPC. Công ty rõ ràng rằng không có cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin mới nào được xây dựng trừ khi nó hỗ trợ khả năng sử dụng kép.

Tuy nhiên, TeraWulf nói rằng họ có ý định khai thác Bitcoin “ít nhất đến cuối năm 2026″.

Cách tiếp cận này không phải là duy nhất, nhưng nó đặt một tín hiệu rõ ràng. Một số người khai thác có thể đã đề cập đến việc thay đổi sang AI, nhưng TeraWulf đã mã hóa cứng nó vào chiến lược cấp địa điểm, ưu tiên chi phí vốn, và KPI hàng năm.

Những Suy Nghĩ Cuối Cùng

Q3 của TeraWulf thể hiện hơn cả những chiến thắng về hợp đồng thuê, nó cho thấy một lộ trình mà những người khai thác Bitcoin khác có thể theo dõi trong kỷ nguyên AI. Thay vì chỉ đơn giản là cho thuê cơ sở hạ tầng, công ty đang tận dụng những gì đã kiểm soát (đất, điện, và thực hiện dự án) để hình thành quan hệ đối tác định hướng lâu dài, cùng chia sẻ lợi ích vốn. Bằng cách làm như vậy, nó đã đảm bảo các cam kết HPC/AI trị giá nhiều tỷ đô la và giảm thiểu rủi ro cho lộ trình của mình. Câu hỏi không còn là liệu người khai thác có thể thu hút các giao dịch AI, mà liệu họ có sẵn sàng mở rộng nhanh chóng. Rất ít người có nguồn lực để sao chép chiến lược này, nhưng thị trường đang theo dõi ai sẽ là người hành động tiếp theo.