Tại Sao Một Số Nhà Giao Dịch Nói Rằng Giới Hạn 21 Triệu Bitcoin Đang Bị Pha Loãng Ngoài Chuỗi

Paper Bitcoin so với Sự khan hiếm onchain

Cuộc thảo luận đã thu hút sự chú ý khi hành động giá của bitcoin giảm mạnh bất chấp sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức, ETFs và thị trường phái sinh mở rộng. Các nhà phê bình cho rằng nguồn cung onchain cố định của bitcoin vẫn còn tồn tại trên lý thuyết, nhưng việc khám phá giá đã di chuyển ra khỏi chuỗi vào các lớp tiếp xúc tổng hợp mà hành xử giống như một hệ thống dự trữ phân mảnh hơn là một tài sản kỹ thuật số khan hiếm.

“Maxis sẽ không nói với bạn điều này, nhưng bitcoin đã bị phân mảnh hóa,” tài khoản X mang tên Nolimit đã tuyên bố. “Wall Street không mua bitcoin để bơm túi của bạn và làm bạn giàu lol. Họ mua nó để biến nó thành một công cụ tạo thu nhập, giống như những gì họ đã làm với vàng trong thập kỷ 80,” tài khoản thêm vào. Bài viết của Nolimit nhanh chóng thu hút sự chú ý trên X, nhận được hàng ngàn lượt thích và hàng trăm lượt chia sẻ lại khi lập luận này lan truyền mạnh mẽ.

Trung tâm của cuộc tranh luận là một yêu cầu đơn giản: một bitcoin thực có thể đồng thời hỗ trợ nhiều yêu cầu giấy tờ. Một cổ phiếu ETF có thể được hỗ trợ bởi bitcoin lưu ký, trong khi hợp đồng tương lai và quyền chọn bảo vệ thời gian đó, hoán đổi vĩnh viễn khuếch đại đòn bẩy, bitcoin bao bọc tạo ra các phiên bản token hóa ở nơi khác, và các ngân hàng phát hành các ghi chú cấu trúc liên kết với giá hoặc biến động. Không cầu một bitcoin mới nào phải được khai thác, nhưng tất cả các công cụ này ảnh hưởng đến định giá thị trường.

Những người ủng hộ lý thuyết này cho rằng cấu trúc này cho phép nguồn cung tổng hợp mở rộng vượt xa giới hạn 21 triệu đồng tiền trong thực tế, ngay cả khi không onchain. Khi khối lượng phái sinh tăng lên, họ nói, nhu cầu về bitcoin vật lý bị phân tán, áp lực mua được hấp thụ bởi các sản phẩm giải quyết tiền mặt thay vì các thị trường giao ngay.

Đồng thời, nhiều tài khoản X bắt đầu lan truyền những tuyên bố gần như giống nhau, sự trùng lặp khiến một số quan sát viên thấy bất thường. “Giới hạn 21 triệu không còn quan trọng nữa. Tại sao? Vì thị trường không giao dịch bitcoin thực, mà là ‘Paper BTC,’” tài khoản X Nonzee đã viết. Dường như các bài viết này theo cùng một nhịp điệu và cấu trúc, đánh bật thuật toán của X trong quá trình. Tuy nhiên, phương pháp này đã có hiệu quả và đã thu hút sự quan tâm rộng rãi vào cái gọi là lý thuyết này.

Khung lý thuyết này phản ánh điều mà các nhà phê bình mô tả là “gold giấy tờ,” nơi mà các hợp đồng tương lai và các tài khoản không được phân bổ đã trở nên chi phối việc phát hiện giá hàng chục năm trước đây. Đến thập kỳ 80, thị trường vàng bị ảnh hưởng mạnh bởi giao dịch phái sinh trên các sàn giao dịch như COMEX, với việc giao hàng vật chất trở thành ngoại lệ thay vì quy luật. Kết quả, theo các nhà hoài nghi, là sự tăng trưởng giá yếu và tình trạng kiểm soát giá liên tục bất chấp sự gia tăng nhu cầu.

Khi áp dụng cho bitcoin, lý thuyết paper bitcoin cho thấy rằng các thị trường nặng phái sinh cho phép các công ty lớn bán khống các cuộc tăng giá, kích hoạt các cuộc thanh lý và xuống giá mà không cần nguồn gốc bitcoin thực sự. Theo quan điểm này, đòn bẩy và vị trí, chứ không phải sự khan hiếm onchain, dẫn dắt các chuyển động giá ngắn hạn.

Một số nhà phân tích định lượng tác động này bằng cách sử dụng các chỉ tiêu so sánh lượng phái sinh đang mở với nguồn cung onchain lỏng, lập luận rằng sự phơi bày tổng hợp có thể làm tăng lưu lượng hiệu quả lên hai chữ số phần trăm. Điều này, họ nói, giải thích tại sao các dòng vốn ETF lớn không phải lúc nào cũng dịch thành sự tăng giá ngay lập tức. Một lập luận tương tự đã được áp dụng cho các công ty tài sản bitcoin và các công ty lớn trong ngành như Saylor của Michael. Số vụ mua bán của Saylor, với bằng chứng dữ liệu, hầu như không làm rung chuyển thị trường ngày nay.

Lý thuyết này cũng khơi lại những lo ngại về việc tái tái sử dụng tài sản. Khi bitcoin ngồi với các nhà lưu ký, sàn giao dịch, bàn cho vay, và hơn thế nữa, nó có thể được sử dụng như tài sản thế chấp cho nhiều nghĩa vụ cùng lúc. Nếu các yêu cầu vượt quá dự trữ, hệ thống hoạt động ít hơn như sự sở hữu trực tiếp và giống như tín dụng im lờ.

Các nhà phê bình của lý thuyết bitcoin giấy tờ chống lại mạnh mẽ. Họ lập luận rằng các phái sinh vốn là trò chơi tổng không, với mỗi dài hạn được kết hợp bởi một ngắn hạn, ngăn chặn áp lực theo hướng không giới hạn. Hợp đồng tương lai và hoán đổi vĩnh viễn, họ lưu ý, hướng về phía giá giao ngay thông qua các mức tài trợ, đem lại cơ hội kiếm lời và tạo động lực cho hết hạn.

Người khác nhấn mạnh bitcoin’s tính minh bạch như một sự phân biệt quan trọng so với vàng. Nguồn cung onchain được xác minh công khai, các nhà lưu ký được kiểm toán, và các sự thiếu hụt lớn sẽ nhanh chóng xuất hiện nếu các yêu cầu vượt quá dự trữ một cách rõ ràng. Bạn không thể kiểm tra vàng với một công cụ khám phá blockchain. Trong quan điểm này, phái sinh có thể làm tăng sự biến động nhưng không thể mãi mãi đè nén giá mà không gây ra áp lực thị trường.

Cũng có một lập luận cấu trúc rằng việc áp dụng thể chế tự nhiên chuyển giá khám phá về các địa điểm sâu hơn, giàu hơn về thanh khoản. Khi các thị trường trưởng thành, đòn bẩy và bảo hiểm tăng, làm trơn mượt dao động giá thay vì phá hủy sự khan hiếm.

Tuy nhiên, cuộc tranh luận vẫn tiếp tục tồn tại vì nó đánh bật câu chuyện cốt lõi của bitcoin. Bitcoin được thiết kế như một tài sản hiện hữu, nơi quyền sở hữu và cung cấp không thể tách rời khỏi các khóa riêng. Càng nhiều sự phơi bày chuyển dịch sang các công cụ giấy tờ, các nhà phê bình cho rằng, hành vi giá càng xa khỏi mô hình ban đầu đó.

Đọc thêm: ‘Tôi vẫn sẽ tiếp tục mua’: Dave Portnoy tăng gấp đôi trên XRP khi giá giảm

Cho dù lý thuyết bitcoin giấy tờ phản ánh sự thao túng cấu trúc hoặc đơn giản là sự tiến hóa thị trường chưa được giải quyết. Điều rõ ràng là vai trò ngày càng tăng của bitcoin trong tài chính truyền thống đã giới thiệu các lớp trừu tượng không tồn tại trong những năm đầu, định hình lại cách sự khan hiếm, quyền sở hữu và khám phá giá tương tác.

Hiện tại, lập luận này tiếp tục lan truyền trong các vòng tròn X và tiền điện tử, được thúc đẩy bởi các thị trường mơ hồ và cảm giác không yên rằng hệ thống trao đổi của bitcoin cũng quan trọng không kém như mã của nó.

FAQ ❓

• Lý thuyết bitcoin giấy tờ là gì?
  Nó cho rằng các sản phẩm phái sinh và tài chính tạo ra sự phơi bày bitcoin tổng hợp làm giảm sự khan hiếm thực sự.
• Bitcoin giấy tờ có nghĩa là có nhiều BTC tồn tại trên chuỗi?
  Không, nguồn cung onchain vẫn bị giới hạn, nhưng nhiều yêu cầu tài chính có thể tham chiếu đến cùng một bitcoin.
• Tại sao vàng thường được sử dụng để so sánh?
  Giá vàng trở nên bị chi phối bởi phái sinh vào những năm 1980, làm giảm vai trò của việc giao hàng vật chất.
• Các sản phẩm phái sinh có thể mãi mãi đè nén giá bitcoin không?
  Các nhà phê bình nói không, viện dẫn kiếm lời và minh bạch, trong khi những người ủng hộ cho rằng chúng làm méo lạm phát ngắn hạn.