Một sự chuyển đổi chế độ thị trường đã bắt đầu, theo chiến lược gia tín dụng kỳ cựu Larry McDonald, người cho rằng các dấu hiệu ban đầu của một sự cố tín dụng đang nhấp nháy dưới mức giá cổ phiếu kỷ lục khi thị trường hướng đến năm 2026.
Tài Sản Cố Định Sẵn Sàng Hưởng Lợi Khi Căng Thẳng Tín Dụng Lan Rộng Đến Năm 2026, Chuyên Gia Chiến Lược Thị Trường Kỳ Cựu Nói
TÁC GIẢ
CHIA SẺ
Khi căng thẳng tín dụng lan rộng đến năm 2026, Larry McDonald thấy cơ hội trong tài sản cứng
Khi các nhà đầu tư chốt lại năm 2025, một khoảng cách đang mở rộng giữa các thị trường cổ phiếu đạt đỉnh cao và các thị trường tín dụng âm thầm định giá lại rủi ro, một sự phân kỳ mà Larry McDonald nói là không nên bỏ qua.
Trong một cuộc phỏng vấn rộng rãi về Triển vọng 2026 với Jeremy Szafron, người dẫn chương trình Kitco News, McDonald – người sáng lập The Bear Traps Report và một cựu trader của Lehman Brothers, đã đưa ra lập luận rằng chu kỳ tín dụng đã bắt đầu quay vòng, ngay cả khi các cổ phiếu vẫn tiếp tục định giá một kết quả ôn hòa.
McDonald đã chỉ ra căng thẳng trong các khu vực truyền thống được xem là cách ly khỏi biến động, bao gồm tín dụng tư nhân và cho vay có cấu trúc. Ông đã chỉ ra sự sụt giảm giá trị của khoản vay của First Brands dưới diện tài sản thế chấp, giao dịch ở mức khoảng 30 mặc dù có bảo đảm bằng tài sản thế chấp hạng nhất, như một dấu hiệu cảnh báo về việc thẩm định thất bại.
McDonald nhấn mạnh:
“Cuộc khủng hoảng tín dụng đã bắt đầu.”
Ông cũng đã chỉ ra việc định giá lại trái phiếu của Coreweave, mà lãi suất gần 12%, như bằng chứng rằng các thị trường tín dụng đang chất vấn các giả định liên quan đến sự mở rộng hạ tầng do trí tuệ nhân tạo (AI) dẫn dắt. McDonald lưu ý rằng nhiều nhà phát triển trung tâm dữ liệu đang phải đối mặt với dòng tiền tự do tiêu cực ngay cả khi kỳ vọng chi tiêu vốn vẫn ở mức cao.
Mặc dù các nhà đầu tư cổ phiếu vẫn tập trung vào đợt tăng giá dẫn đầu bởi công nghệ, McDonald lập luận rằng các thị trường tín dụng đang phản ứng thực tế hơn đối với các điều kiện tài chính thắt chặt và hạ tầng triển khai chậm. Ông mô tả môi trường hiện tại như một sự không khớp giữa kỳ vọng tăng trưởng và thực tế tài trợ.
Một mối quan tâm trung tâm, McDonald cho biết, là cấu trúc của tín dụng tư nhân. Khoảng 300 tỷ USD tài sản tín dụng tư nhân đã cung cấp cho nhà đầu tư thanh khoản hàng quý mặc dù được bảo đảm bằng các khoản vay kém thanh khoản, một đặc điểm mà ông cho là tạo ra rủi ro hệ thống khi việc rút vốn tăng tốc.
“Điều gì gây ra vấn đề là thanh khoản hàng quý trong tín dụng tư nhân,” McDonald nói. “Họ cung cấp thanh khoản hàng quý trên một tài sản rất, rất kém chức năng về mặt cung cấp thanh khoản.”
McDonald cảnh báo rằng khi các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao bắt đầu yêu cầu rút vốn, các nhà quản lý tín dụng tư nhân có thể bị buộc phải giảm mạnh giá trị tài sản, bắt đầu một vòng lặp phản hồi tương tự như các cuộc khủng hoảng tín dụng trong quá khứ. Ông mô tả tình huống này như một phiên bản hiện đại của tình trạng không khớp thanh khoản đã làm suy yếu các tổ chức tài chính trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Ngoài căng thẳng tín dụng, McDonald đã mô tả điều mà ông thấy là một sự chuyển đổi lớn về vốn vào năm 2026. Với việc Nasdaq 100 tăng lên khoảng 32 tỷ USD trong vốn hóa thị trường, ông tin rằng ngay cả một sự tái phân bổ khiêm tốn cũng có thể ảnh hưởng lớn đến các khu vực nhỏ hơn, thiếu vốn.
Ông mong đợi vốn chuyển đổi hướng đến những gì ông mô tả là “các làng bị tàn phá” trong các tài sản cứng, bao gồm năng lượng, đồng, than, và cổ phiếu liên kết với hạ tầng. McDonald lập luận rằng những khu vực này vẫn chưa được sở hữu đầy đủ so với vai trò của chúng trong việc hỗ trợ lưới điện, trung tâm dữ liệu, và mở rộng công nghiệp.
McDonald cũng nhấn mạnh các động lực chính trị và chính sách đang định hình điều kiện thanh khoản, chỉ ra một trục quyền lực mới nổi ở Washington và tiếp tục hỗ trợ tài chính và tiền tệ mặc dù lạm phát cao. Ông nói rằng các lực lượng này củng cố lập luận cho tài sản thật hơn là cổ phiếu tăng trưởng dài hạn.
Trong khi ông thừa nhận rằng một cú sốc tín dụng nghiêm trọng có thể tạm thời đẩy các mối tương quan lên cao trên các thị trường, McDonald cho biết sự kiện như vậy có thể buộc chính sách can thiệp ngân hàng trung ương mạnh mẽ, cuối cùng củng cố lập luận dài hạn cho tài sản cứng.
Đối với năm 2026, thông điệp của McDonald là rõ ràng: giá trị cổ phiếu có vẻ yên ả, nhưng các thị trường tín dụng đã đưa ra phán quyết của họ.
FAQ ❓
- Larry McDonald cảnh báo gì về năm 2026? Ông nói rằng một sự cố tín dụng đã bắt đầu dưới các thị trường cổ phiếu mạnh.
- Tại sao tín dụng tư nhân được xem là rủi ro? Nhiều quỹ tín dụng tư nhân cung cấp thanh khoản hàng quý mặc dù đang giữ các khoản vay kém thanh khoản.
- Các tín hiệu nào đang nhấp nháy trong thị trường tín dụng? Các khoản vay DIP giao dịch ở mức 30 và lãi suất hai chữ số trên trái phiếu CoreWeave.
- Vốn có thể xoay chuyển đi đâu tiếp theo? Đến các tài sản cứng như năng lượng, đồng, than, và cổ phiếu liên kết với hạ tầng.
