Sự Tăng Tốc của Tích Hợp AI/HPC

Bài viết của khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin công khai cung cấp dữ liệu về các công ty tiếp xúc với việc khai thác Bitcoin và các chiến lược tài chính tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 30 tháng 1, 2026, bởi Cindy Feng.

Trong vài tuần qua, chúng tôi đã chỉ ra một sự chuyển đổi rõ ràng trong cách thị trường vốn đánh giá các công ty khai thác Bitcoin công khai vào năm 2025. Từ nửa cuối năm trở đi, các nhà đầu tư ngày càng ưa chuộng các công ty có tiếp xúc đáng kể với HPC/AI.

Đây không phải là một giao dịch dựa trên tâm lý. Nó trùng hợp với sự gia tăng mạnh mẽ trong việc thực hiện. Vào năm 2024 chỉ có một công ty khai thác công khai, Core Scientific, đã đảm bảo được một thỏa thuận với nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Đến năm 2025, con số đó tăng lên năm. Điều từng được coi là sự đa dạng hóa mang tính thử nghiệm giờ đang định hình hóa bảng cân đối kế toán, dòng phát triển và chiến lược dài hạn của ngành.

Doanh thu Vẫn Còn Nhỏ, Nhưng Tầm Nhìn Doanh Thu Được Cải Thiện

Mặc dù đã có sự tăng vọt trong các thông báo, đóng góp doanh thu từ HPC/AI vẫn còn hạn chế trong năm 2025, điều này là dễ hiểu. Hầu hết các thỏa thuận với nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn được cấu trúc dưới dạng hợp đồng dài hạn với hạ tầng cơ sở được triển khai từng giai đoạn. Công suất đang được xây dựng và hoạt động vào từng giai đoạn, với doanh thu đáng kể dự kiến sẽ tăng từ năm 2026 trở đi.

Không Phải Tất Cả Các Thỏa Thuận Với Nhà Cung Cấp Dịch Vụ Đám Mây Lớn Đều Giống Nhau

Mặc dù tất cả các thỏa thuận đã công bố đều có sự tiếp xúc với nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, các mô hình kinh doanh cơ bản khác nhau đáng kể. Trong hầu hết các trường hợp, các công ty khai thác đang định vị mình như nhà cung cấp hạ tầng HPC thay vì nhà vận hành đám mây AI. Vai trò của họ chủ yếu là cho thuê chỗ: cung cấp năng lượng, làm mát và hạ tầng vật lý, chứ không bán đám mây AI trực tiếp.

Điều này tạo nên sự khác biệt quan trọng, vì Capex, lợi nhuận, yêu cầu thực thi khác nhau. Hai hợp đồng có giá trị danh nghĩa tương tự có thể tạo ra kết quả kinh tế rất khác nhau tùy thuộc vào việc công ty khai thác đang vận hành các GPU hay chỉ đơn thuần là lưu trữ chúng.

*Tham khảo báo cáo ban đầu để có toàn bộ thông tin chi tiết về sự phân chia các thỏa thuận, vị trí trung tâm dữ liệu và hơn thế nữa cho từng công ty riêng lẻ.

Đối Với Một Số Công Ty Khai Thác, Đây Không Còn Là Sự Đa Dạng Hóa Nữa

Sự chuyển dịch thú vị hơn đang diễn ra bên dưới các tiêu đề. Đối với một số công ty, HPC không còn là một ngành kinh doanh phụ nữa. Đó là nơi mà vốn tương lai đang hướng tới.

Một số công ty khai thác sẽ tiếp tục vận hành các đội khai thác Bitcoin miễn là chúng vẫn có lãi. Nhưng dòng phát triển của họ bây giờ hầu như tập trung vào HPC, như IREN và TeraWulf. Các công ty như Bitfarms đã đi xa hơn, báo hiệu rằng chính việc khai thác Bitcoin có thể bị dừng lại theo thời gian.

Sự chuyển dịch này có tác động thứ cấp. Nếu các công ty khai thác công khai ngày càng phân bổ vốn và công suất năng lượng vào các công việc liên quan đến AI/HPC, tăng trưởng tỷ lệ băm tổng hợp từ các công ty công khai có khả năng chậm lại, phẳng hoặc thậm chí giảm.

Chuyển Đổi Không Khả Thi Đối Với Mọi Người

Sự chuyển đổi HPC/AI có thể được thảo luận, nhưng sẽ sai lầm nếu cho rằng việc chuyển đổi này rộng rãi có sẵn cho bất kỳ ai có quyền sử dụng đất và năng lượng. Trên thực tế, hầu hết các địa điểm khai thác được thiết kế cho tốc độ và tính linh hoạt (các container khai thác được sử dụng rộng rãi), chứ không dành cho mật độ, độ dự phòng và kỷ luật hoạt động mà khối lượng công việc hyperscale yêu cầu. Một số địa điểm có thể được điều chỉnh, ví dụ, Core Scientific đang chỉnh sửa (~$1,5-3M trên mỗi MW) các trung tâm dữ liệu khai thác Bitcoin hiện có của họ để thực hiện các hợp đồng với CoreWeave. Nhiều địa điểm không thể, hoặc chỉ khi mất một khoản chi phí mà làm suy yếu kinh tế của chuyển đổi.

Vốn và thực thi là các hạn chế thực sự. Việc xây dựng HPC yêu cầu đầu tư lớn ban đầu ($8-11M mỗi MW so với $300-500K mỗi MW) và các chuyên môn hoạt động khác. Ngay cả khi có đúng cơ sở hạ tầng và khả năng kỹ thuật, thì việc làm tiền từ hoạt động HPC cần thời gian và không giống như khai thác Bitcoin, không có phần thưởng khối được đảm bảo để dựa vào.

Một Dự Đoán: Nhiều Hợp Đồng Hơn, Ít Câu Chuyện Hơn

Các thông báo về nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn có khả năng sẽ tiếp tục vào năm 2026, vì các công ty khai thác đã kiểm soát những gì mà người mua AI cần nhất: đất đã phép, quyền truy cập điện, và khả năng phát triển.

Nhưng thị trường đang thay đổi cách phản ứng của mình. Số lượng megawatt và giá trị hợp đồng tiêu đề không còn đủ. Các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi khó hơn: ai tài trợ cho việc xây dựng; khi nào doanh thu thực sự bắt đầu; điều gì xảy ra nếu khách hàng rời bỏ; liệu rủi ro thực sự nằm ở cấp dự án hay âm thầm trở lại công ty mẹ…

Về cơ bản, không phải mọi giao dịch HPC đều sẽ định giá lại cổ phiếu theo cùng một cách. Phần thưởng sẽ ngày càng thuộc về các cấu trúc giảm thiểu rủi ro của mô hình kinh doanh và cho những nhà vận hành có thể thực hiện mà không cần chất chồng vốn đắt đỏ lên trên dòng tiền khai thác đã có chu kỳ.

Sau Chuyển Đổi HPC: Tương Lai Của Khai Thác Bitcoin Là Gì?

(Quan điểm sau đây không được bao gồm trong báo cáo gốc, nhưng đáng được chia sẻ ở đây, vì nhiều độc giả đã nêu ra cùng một câu hỏi.)

Đối với một số người, sự chuyển dịch ngày càng tăng của các công ty khai thác công cộng đối với hạ tầng AI và HPC được coi là mối đe dọa đối với khai thác Bitcoin. Thực tế, nó có thể là sự khởi đầu của sự tiến hóa khai thác. Khi vốn, chuyên môn, và công suất năng lượng đổ về các công việc AI có giá trị cao, quang cảnh khai thác Bitcoin đang bắt đầu trông khác biệt. Khi các công ty khai thác lớn giảm quy mô hoặc rút lui khỏi khai thác Bitcoin, công suất, phần cứng và tài nguyên cũ của họ sẽ được phân bố lại trên các địa lý và mô hình kinh doanh mới.

Một hiệu ứng dễ thấy sẽ là sự chuyển dịch nơi khai thác diễn ra. Trong khi các trung tâm dữ liệu AI cạnh tranh cho các địa điểm năng lượng tốt nhất ở các thị trường trưởng thành, đặc biệt là ở Bắc Mỹ, các công ty khai thác Bitcoin sẽ bị đẩy đến những nơi có năng lượng bị mắc kẹt, khí gas thải và các nguồn năng lượng nhỏ hoặc ngoài lưới điện. Những môi trường này ưa thích tính linh hoạt hơn quy mô. Một tải khai thác từng ngồi trên một khuôn viên quy mô lớn ở Texas có thể tái xuất hiện dưới dạng một loạt các container mô-đun ở Paraguay, Ethiopia, hoặc Scandinavia, trong đó các đội ngũ vẫn đóng góp vào an ninh mạng, nhưng với các đặc điểm kinh tế và rủi ro rất khác biệt.

Đồng thời, khai thác sẽ phát triển cách nó hoạt động. Không giống như các khối lượng công việc AI, khai thác Bitcoin không yêu cầu thời gian chạy liên tục hay dự phòng. Điều này làm cho nó lý tưởng cho các thiết lập lai nơi khai thác đóng vai trò là bộ đệm hấp thụ năng lượng dư thừa, tham gia vào các chương trình phản hồi nhu cầu, và giảm chi phí năng lượng tổng thể. Trong những môi trường này, khai thác không phải là sản phẩm chính mà là một công cụ có giá trị trong hạ tầng năng lượng tích hợp.

Sự tiến hóa này cũng có khả năng nâng cao tiêu chuẩn cho các nhà khai thác vẫn tập trung vào Bitcoin. Mô hình cũ: mua ASICs, cắm vào năng lượng giá rẻ, và chờ đợi – sẽ trở nên khó khăn để duy trì. Trong một môi trường cạnh tranh hơn, các nhà khai thác có thể cần cung cấp dịch vụ lưới điện, tái sử dụng nhiệt hoặc xây dựng mối quan hệ chặt chẽ hơn với các nhà cung cấp năng lượng, để họ có thể tạo ra nhiều nguồn doanh thu.

Không có kết quả nào trong số này được đảm bảo. Nhưng một điều chắc chắn – khai thác Bitcoin sẽ tiếp tục tiến hóa.

📙 Lưu ý: Bài viết này cố ý bỏ qua các chi tiết. Nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn về các công ty riêng lẻ và cấu trúc hợp đồng của họ, thời gian giao hàng, cường độ vốn và hơn thế nữa, xin hãy tham khảo báo cáo gốc.