Sự phục hồi ngoạn mục của Circle đã biến các đồng tiền ổn định thành chủ đề nóng trên Phố Wall

Kinh tế Stablecoin khiến cổ phiếu Circle tăng vọt

Cổ phiếu của Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL) — công ty đứng sau đồng stablecoin USDC — đã tăng hơn gấp đôi trong tháng qua, giao dịch ở mức khoảng 120 đến 124 USD trong tuần này và tăng khoảng 7% đến 8% trong phiên giao dịch hôm nay. Một sự biến động như vậy thường đòi hỏi một phép màu, một cơn sốt hoặc một bảng tính khiến các nhà phân tích phun cà phê ra ngoài. Trong trường hợp này, có vẻ như đó là bảng tính.

Ngọn lửa bùng lên vào ngày 25/2 khi Circle công bố kết quả kinh doanh quý IV và cả năm 2025 vượt xa kỳ vọng của Phố Wall. Thị trường phản ứng giống như cách một giám khảo chương trình truyền hình thực tế phản ứng trước một buổi thử giọng bất ngờ: ồn ào, kịch tính và hơi quá đà. Cổ phiếu đã tăng khoảng 30% đến 35% chỉ trong một phiên giao dịch — mức tăng hàng ngày lớn nhất của Circle kể từ khi IPO năm 2025 — và đà tăng này vẫn chưa thực sự hạ nhiệt kể từ đó.

Đằng sau đợt tăng giá này là sự gia tăng sử dụng USDC, một loại stablecoin neo giá với đồng USD đang lưu hành trên hơn 30 blockchain. Đến cuối năm 2025, lượng lưu hành của USDC đạt $75,3 tỷ, tăng 72% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lượng lưu hành trung bình tăng 100%. Nói cách khác, lượng "đồng USD kỹ thuật số" đang lưu thông hiện nay nhiều hơn rất nhiều so với một năm trước.

Hoạt động giao dịch cũng cho thấy xu hướng tương tự. USDC đã xử lý khoảng $11,9 nghìn tỷ khối lượng giao dịch trên chuỗi trong quý IV, tăng 247% so với cùng kỳ năm trước. Những con số này cho thấy stablecoin đang được sử dụng cho nhiều mục đích hơn là giao dịch đầu cơ – hãy nghĩ đến thanh toán, quản lý tài chính và các kênh thanh toán đang âm thầm thực hiện công việc hậu trường của hệ thống tài chính.

Doanh thu của Circle cũng tăng theo dòng tiền. Công ty báo cáo tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ trong quý là $770 triệu, tăng 77% so với cùng kỳ năm trước và vượt qua dự báo của Phố Wall ở mức gần $739 triệu. Phần lớn trong số đó—$733 triệu—đến từ thu nhập do dự trữ hỗ trợ USDC tạo ra.

Lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh chính đạt $133 triệu, trong khi EBITDA điều chỉnh tăng lên $167 triệu, tăng hơn bốn lần so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) thuộc về cổ đông phổ thông đạt $0.56 (cơ bản) và $0.43 (pha loãng), so với gần như bằng không trong năm trước.

Để hiểu rõ hơn, lịch sử cổ phiếu của Circle giống như một vở kịch ba hồi đầy kịch tính. Công ty niêm yết vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, định giá cổ phiếu ở mức $31 và mở cửa gần $69 trước khi đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên ở mức khoảng $83. Cổ phiếu từng chạm mức gần $299 trong giai đoạn hào hứng sau IPO trước khi lao dốc xuống khoảng $50 vào đầu năm nay. Hiện tại, nó đang thực hiện một cuộc lội ngược dòng khiến ngay cả một ban nhạc rock đã hết thời cũng phải tự hào.

Một số ý kiến cho rằng một phần lý do nằm ở việc kinh tế vĩ mô đang làm điều mà nó giỏi nhất — làm xáo trộn kỳ vọng. Các nhà phát hành stablecoin thu được thu nhập đáng kể từ lãi suất trên trái phiếu Kho bạc và dự trữ tiền mặt làm tài sản đảm bảo cho token của họ. Khi lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài, các khoản dự trữ này sẽ sinh ra nhiều thu nhập hơn.

Trong khi đó, stablecoin đang âm thầm chuyển mình thành hạ tầng tài chính thay vì chỉ là một phần phụ của thị trường tiền điện tử. USDC được sử dụng trong hệ thống thanh toán, thị trường dự đoán, giao dịch tài sản token hóa và mạng lưới thanh toán doanh nghiệp. Công ty cũng báo cáo sự tăng trưởng về số ví hoạt động, tăng 59% lên 6,8 triệu.

Các nhà phân tích Phố Wall đã chú ý đến điều này. Một số công ty đã nâng mục tiêu giá hoặc nâng hạng cổ phiếu trong những tuần gần đây, viện dẫn sự tăng trưởng của stablecoin, xu hướng token hóa và việc áp dụng rộng rãi các kênh thanh toán blockchain. Một đợt short squeeze — khi các nhà giao dịch bearish vội vàng đóng vị thế khi giá tăng — có thể đã góp phần thúc đẩy đà tăng này.

Không có nghĩa là câu chuyện này không có rủi ro. Mô hình doanh thu của Circle nhạy cảm với lãi suất; nếu lợi suất giảm mạnh, thu nhập từ dự trữ sẽ thu hẹp. Công ty cũng chia sẻ một phần đáng kể thu nhập từ dự trữ với các đối tác, bao gồm Coinbase, vốn thường nhận khoảng 56%.

Cạnh tranh là một yếu tố rõ ràng khác. USDT của Tether vẫn thống trị thị trường stablecoin về khối lượng lưu hành, và các đối thủ mới — từ ngân hàng đến các công ty fintech — đang nghiên cứu các token neo giá USD của riêng mình khi các cơ quan quản lý dần đưa ra các quy định rõ ràng hơn cho ngành.

Rồi còn cuộc tranh luận về định giá. Khi một cổ phiếu tăng gấp đôi trong một tháng, những người hoài nghi chắc chắn sẽ xuất hiện với máy tính và ánh mắt nghi ngờ.

Tuy nhiên, một điều rõ ràng là: stablecoin không còn chỉ là một hiện tượng tiền điện tử được bàn tán thầm thì trên các bàn giao dịch. Chúng ngày càng trở thành một phần của hệ thống tài chính — và hiện tại, các nhà đầu tư dường như rất hài lòng khi đặt cược vào công ty cung cấp các "ống dẫn" này.

Câu hỏi thường gặp 🔎

• Tại sao cổ phiếu của Circle lại tăng giá vào năm 2026?
  Cổ phiếu của Circle đã tăng vọt sau khi báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ về lưu thông USDC, khối lượng giao dịch và doanh thu từ dự trữ.
• Circle thực sự làm gì?
  Circle phát hành stablecoin USDC và kiếm thu nhập chủ yếu từ lãi suất trên dự trữ hỗ trợ đồng đô la kỹ thuật số đó.
• Thị phần của đồng stablecoin USDC lớn đến mức nào?
  USDC chiếm khoảng một phần tư thị trường stablecoin toàn cầu, chỉ đứng sau USDT của Tether.
• Tại sao lãi suất lại quan trọng đối với hoạt động kinh doanh của Circle?
  Lãi suất cao hơn làm tăng lợi suất từ dự trữ trái phiếu kho bạc làm tài sản đảm bảo cho USDC, từ đó thúc đẩy nguồn thu nhập chính của Circle.