Quên MSTR đi, MARA còn gặp rắc rối tồi tệ hơn, theo lời của Sigel từ Vaneck.

Vượt qua khó khăn của MSTR: Nhà phân tích Vaneck cảnh báo nguy cơ lớn hơn ở MARA

Ban đầu, công ty kho bạc Strategy (Nasdaq: MSTR) và công ty khai thác Mara Holdings (Nasdaq: MARA) trông có vẻ tương tự. Cả hai đều là những cái tên quen thuộc trong cộng đồng bitcoin với rất nhiều BTC trên bảng cân đối tài chính. Strategy có khoảng mười lần lượng bitcoin nhiều hơn, nhưng ngoài ra, cả hai công ty đều áp dụng cùng một cách tiếp cận: tích trữ tiền điện tử để tối đa hóa lợi suất bitcoin. Nhưng theo trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của Vaneck, Matthew Sigel, Mara đang ở vị trí yếu hơn nhiều, và khi bitcoin gặp khó khăn, gã khổng lồ khai thác sẽ phải đối mặt với những lực cản mạnh hơn.

“MSTR và MARA đáng được so sánh bởi vì cả hai đã giảm hơn 50% trong 6 tuần qua,” Sigel viết vào thứ Năm. “MARA trông cực kỳ rẻ với lãi suất ngắn hạn cao bất thường. Nhưng khi nhìn sâu hơn, bức tranh sẽ thay đổi nhanh chóng.”

Sigel đang đề cập đến sự khác biệt trong cấu trúc nợ giữa hai công ty. Vào tháng Tám năm 2020, Strategy có một số tiền mặt dư thừa khổng lồ đang nằm xung quanh. Chủ tịch Michael Saylor nghĩ rằng sẽ là một ý tưởng tốt để mua bitcoin và kiếm được lợi nhuận cao hơn so với những gì được cung cấp bởi các tài sản truyền thống vào thời điểm đó. Strategy cuối cùng đã chuyển từ phát triển phần mềm trí tuệ kinh doanh sang tích lũy bitcoin và hiện là người nắm giữ công ty lớn nhất về tiền điện tử này. Một phương pháp mà công ty đã áp dụng là phát hành nợ chuyển đổi để mua bitcoin. Chiến thuật này đã thành công đến mức một loạt các công ty khác cũng làm theo, bao gồm cả Mara.

Đọc thêm: Cựu Giám đốc Cash App Này Đang Đưa Ra Cảnh Báo Về Bitcoin

Công ty khai thác hiện đã phát hành khoảng 3,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi, theo báo cáo tài chính mới nhất của mình. Điều này không gây ra bất kỳ cảnh báo nào khi bitcoin đang tăng, nhưng ở mức 88.000 đô la, mọi thứ bắt đầu trở nên khá rung lắc. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 50% như Sigel đã lưu ý. Nhưng điều đó không khiến Mara trở thành một món hời vì giá trị doanh nghiệp của nó đã phình to, nhờ vào khoản nợ hàng tỷ đô la. Những trái phiếu chưa thanh toán này đã làm tăng mNAV của Mara, một chỉ số theo dõi giá trị doanh nghiệp so với trị giá bitcoin của công ty. Nói cách khác, các nhà đầu tư đang phải trả quá nhiều cho cổ phiếu của Mara hơn so với giá trị bitcoin của nó có thể biện minh.

“MARA chỉ trông rẻ nếu bạn bỏ qua giá trị danh nghĩa 3,3 tỷ đô la nợ chuyển đổi của nó,” Sigel nói. “Đã có một khoản phí bảo hiểm sau khi nợ được tính tới.”

Để rõ ràng, Strategy cũng đang giao dịch với một khoản phí bảo hiểm, nhưng nhỏ hơn nhiều. Bitcointreasuries.net cho thấy mNAV của Mara ở mức 1.59 trong khi của MSTR là 1.14. Những sự kiện không ổn định của bitcoin trong vài tuần qua đã đặt cả hai công ty vào tình thế nguy hiểm. Nhưng Mara có một cấu trúc nợ lộn xộn hơn làm mờ đi sự tương quan giữa giá cổ phiếu và giá trị của bitcoin. Và mặc dù có những bất ổn hiện tại xung quanh tài chính của Strategy, Sigel cho biết nhiều người nên lo lắng hơn về Mara.

“MARA đã tăng 30% từ mức thấp và đang gặp kháng cự, vì vậy tôi đã bán một số hôm nay và đã thêm vào MSTR,” Sigel nói.

Tổng quan về số liệu thị trường

Bitcoin được định giá ở mức 89.018,14 đô la tại thời điểm viết bài, giảm 3,14% so với giá ngày hôm qua và cũng giảm 1,96% trong bảy ngày, theo dữ liệu của Coinmarketcap. Giá của tài sản kỹ thuật số này dao động trong khoảng từ 88.152,14 đô la đến 92.707,20 đô la trong 24 giờ qua.

Khối lượng giao dịch hàng ngày giảm 2,04% ở mức 64,18 tỷ đô la và vốn hóa thị trường giảm xuống còn 1,77 nghìn tỷ đô la. Sự chiếm ưu thế của Bitcoin giảm nhẹ, giảm 0,07% xuống còn 59,33%.

Tổng mức mở cửa hợp đồng tương lai bitcoin giảm 3,88% xuống còn 57,40 tỷ đô la, theo dữ liệu từ Coinglass. Tổng thanh lý đã tăng gấp đôi trong 24 giờ và ở mức 192,56 triệu đô la vào thời điểm báo cáo. Các nhà đầu tư dài hạn chiếm ưu thế trong khoản đó với 170,76 triệu đô la trong biên độ thanh lý. Người bán ngắn hạn chủ yếu tránh được và chỉ thấy 21,79 triệu đô la bị xóa sạch.

Câu hỏi thường gặp ⚡

• Tại sao Matthew Sigel của VanEck nghĩ rằng MARA gặp rắc rối lớn hơn MSTR?
  Sigel lập luận rằng khoản nợ chuyển đổi 3,3 tỷ đô la của MARA khiến công ty rủi ro hơn rất nhiều so với vẻ ngoài của nó, đặc biệt khi bitcoin hiện dưới 90.000 đô la.
• Khoản nợ của MARA ảnh hưởng như thế nào đến định giá của nó so với lượng bitcoin nó nắm giữ?
  Khi bao gồm khoản nợ khổng lồ của nó, MARA giao dịch với một khoản phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị của BTC, khiến nó đắt đỏ hơn nhiều so với số liệu tiêu đề cho thấy.
• Tại sao MSTR được coi là một lựa chọn tốt hơn cho bitcoin so với MARA?
  MSTR nắm giữ nhiều BTC hơn với một cấu trúc vốn đơn giản hơn, mang lại sự tương quan cao hơn với bitcoin và ít biến dạng từ đòn bẩy.
• Sigel khuyến nghị gì dựa trên điều kiện thị trường hiện tại?
  Sigel cho biết ông đang giảm sự tiếp xúc với MARA và thêm vào MSTR, gọi cuộc biến động của MARA là “kháng cự” và cảnh báo rằng những rủi ro của nó đang bị xem nhẹ.