Nhà bán khống nổi tiếng James Chanos đóng vị thế bán khống chống lại chiến lược khi chênh lệch giá Bitcoin thu hẹp lại

James Chanos Thu Lợi Nhuận từ Bán Khống Strategy Sau Khi Giá Bị Nén

James Chanos, người sáng lập Kynikos Associates và là một trong những người hoài nghi nổi tiếng nhất Phố Wall, từ lâu đã chỉ trích Strategy về việc gọi là dựa quá nhiều vào bitcoin như một mô hình kinh doanh cốt lõi của mình.

Dưới sự điều hành của CEO Michael Saylor, công ty đã tích lũy hơn 641.000 BTC thông qua các khoản mua được tài trợ bằng nợ và phát hành cổ phiếu, biến cổ phiếu của mình thành một mẫu đại diện có đòn bẩy cho bitcoin.

Vào tháng 5 năm 2025, Chanos đã thực hiện bước đi của mình — bán khống Strategy trong khi mua dài hạn bitcoin. Cách tiếp cận này là một cuộc đặt cược kinh điển về chênh lệch giá rằng giá cổ phiếu của Strategy, khi đó giao dịch ở mức khoảng 2,5 lần giá trị tài sản ròng điều chỉnh (mNAV), cuối cùng sẽ giảm và tiếp cận gần mức ngang với dự trữ bitcoin của mình.

Đến ngày 7 tháng 11, 2025, Chanos đã đóng giao dịch. Chỉ số mNAV của Strategy đã nén xuống khoảng 1,23x, giảm so với đỉnh cao trước đó trong năm. Giá hiện tại của Bitcoin đứng gần $63,405, trong khi giá cổ phiếu của Strategy đã giảm khoảng 50% so với đỉnh điểm trong năm 2025. Premium trên lượng bitcoin nắm giữ của nó — từng đứng ở mức khoảng $80 tỷ USD — đã thu hẹp chỉ còn $15 tỷ, xác nhận chính xác lời gọi của Chanos.

Giao dịch này về cơ bản đã đạt được mục tiêu khi premium của Strategy trôi dạt về phía ngang bằng. Việc rút lui của ông có thể đã khóa lại lợi nhuận từ việc thu hẹp chênh lệch, tránh được rủi ro phục hồi nếu giá bitcoin phục hồi hoặc sự hăng hái của nhà đầu tư bùng lên trở lại quanh Strategy.

Chiến thắng mới nhất của Chanos nhắc nhớ đến danh tiếng lâu đời của ông trong việc phát hiện băng HDMI trước khi chúng nổ. Từ Enron đến Strategy, cuốn sổ tay của ông vẫn nhất quán: xác định định giá quá cao, đặt cược vào lực hấp dẫn, và thoát khỏi trước khi đám đông bắt kịp.

Liệu mô hình của Strategy có đại diện cho một hình thức đòn bẩy bitcoin tiên tri hay một trò chơi nợ vượt ngăn vẫn đang còn tranh cãi — nhưng đối với Chanos, ít nhất trong ngắn hạn, toán học đã lên tiếng. Cùng ngày hôm đó, Saylor đưa lên X và nói:

“₿uy Now”

Câu hỏi thường gặp ❓

• James Chanos đã bán khống gì?
  Ông đã bán khống cổ phiếu của Strategy đồng thời mua dài hạn bitcoin.
• Tại sao Chanos nhắm mục tiêu vào Strategy?
  Ông nhận thấy cổ phiếu của Strategy bị định giá quá cao do premium so với giá trị thị trường của bitcoin.
• Khi nào Chanos đã đóng vị thế bán khống Strategy của mình?
  Ông thoát vị thế vào ngày 7 tháng 11, 2025, sau khi premium nén xuống gần mức cứ.
• Sự phơi nhiễm bitcoin của Strategy là gì?
  Công ty nắm giữ hơn 641.000 BTC, được mua qua nợ và phát hành cổ phiếu.