Lợi suất trái phiếu Kho bạc duy trì trên mức 4% khi căng thẳng về dầu mỏ và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) gây xáo trộn thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ dao động như mèo trên mái tôn nóng giữa căng thẳng dầu mỏ và chính trị Fed

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đang duy trì ở mức cao đáng kể trong tuần này, với lợi suất chuẩn 10 năm dao động quanh mức 4,24% tính đến trưa ngày 12/3. Con số này cao hơn khoảng 18–20 điểm cơ bản so với một tháng trước – một biến động không nhỏ trong thị trường vốn thường coi trọng sự ổn định như một món đồ cổ quý hiếm.

Trong thế giới trái phiếu, thông điệp rất rõ ràng: lo ngại về lạm phát đã quay trở lại, và chúng mang theo giá dầu như một "đối tác" không thể tách rời.

Thị trường năng lượng đang dao động giữa căng thẳng và drama thực sự do các rủi ro địa chính trị liên quan đến Iran và các tuyến vận tải qua eo biển Hormuz. Giá dầu từng chạm mức ba con số vào đầu tuần trước, và các nhà giao dịch – những người có tâm lý căng thẳng như đang xem phim kinh dị qua kẽ ngón tay – đang định giá khả năng chi phí nhiên liệu cao hơn có thể lan sang lạm phát tiêu dùng.

Đối với những nhà đầu tư trái phiếu Kho bạc hy vọng vào một sự giảm dần êm ái của lãi suất, thời điểm này không thể tồi tệ hơn.

Đường cong lãi suất đang dốc lên, với lãi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài tăng nhanh hơn lãi suất kỳ hạn ngắn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đang ở mức khoảng 3,65%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã tăng lên gần 4,88%. Điều này khiến chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 2 năm dao động quanh mức 0,59 điểm phần trăm – một tín hiệu cho thấy thị trường kỳ vọng lạm phát dài hạn sẽ duy trì ở mức cao ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang do dự trong việc nới lỏng chính sách trong thời gian tới.

Dịch: Thị trường trái phiếu cho rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao lâu hơn so với kỳ vọng của Phố Wall.

Nếu nhà đầu tư đang hy vọng Fed sẽ can thiệp với một loạt đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, thị trường hợp đồng tương lai có một tin tức – và đó không phải là tin tức dễ chịu để đọc trước khi đi ngủ.

Theo dữ liệu định giá của CME Fedwatch, các nhà giao dịch hiện chỉ kỳ vọng một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cả năm 2026. Chỉ một lần. Lần cắt giảm đầu tiên thậm chí không được dự kiến cho đến tháng 9, và ngay cả điều đó cũng chưa chắc chắn.

Thị trường hiện đang chờ đợi cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17–18 tháng 3 với kỳ vọng gần như nhất trí rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Xác suất giữ nguyên lãi suất đang dao động quanh mức 99%, điều này trong lĩnh vực tài chính gần như là mức độ chắc chắn "không cần thiết phải đặt báo thức".

Tất nhiên, chính sách tiền tệ hiếm khi diễn ra trong chân không. Chính trị xuất hiện, từ phía bên trái.

Thời hạn nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ kết thúc vào ngày 15/5/2026, và Tổng thống Donald Trump đã đề cử cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Kevin Warsh để thay thế. Đề cử này được đưa ra vào đầu năm nay như một tình tiết bất ngờ, và thị trường vẫn đang cố gắng hiểu ý nghĩa của nó đối với tương lai của chính sách lãi suất.

Nếu quá trình xác nhận diễn ra nhanh chóng và suôn sẻ, các nhà đầu tư có thể đã chuyển sang vấn đề khác. Nhưng hiện tại, sự suôn sẻ không nằm trong kế hoạch.

Quá trình xác nhận của Thượng viện đã bị đình trệ, với Thượng nghị sĩ Thom Tillis (Cộng hòa, Bắc Carolina) chặn tiến trình cho đến khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về dự án cải tạo trụ sở Fed được giải quyết. Dự án cải tạo, vốn là một chi tiết hành chính bình thường, đột nhiên trở thành một vở kịch chính trị đáng để có một series phát trực tuyến riêng.

Trong khi đó, Nhà Trắng đã công khai thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn — một mức độ bình luận bất thường về chính sách ngân hàng trung ương mà thị trường đang theo dõi với sự tò mò tương tự như khi xem một màn trình diễn mạo hiểm.

Một số nhà đầu tư tin rằng Fed do Warsh lãnh đạo có thể cởi mở hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ so với lập trường hiện tại của Powell. Những người khác nghi ngờ rằng chính quá trình chuyển giao này có thể tạo ra sự không chắc chắn khiến lợi suất trái phiếu tiếp tục biến động trong những tháng tới.

Hiện tại, thị trường trái phiếu kho bạc đang phản ánh một hỗn hợp phức tạp của các yếu tố: lo ngại lạm phát dai dẳng, nhu cầu vay vốn lớn của chính phủ và sự chuyển giao lãnh đạo tại ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới.

Trong khi đó, nền kinh tế rộng lớn hơn cũng không hoàn toàn miễn nhiễm với những hậu quả này.

Lãi suất cho vay mua nhà vẫn duy trì ở mức khoảng 6,8% đến 7,0% cho khoản vay cố định 30 năm tiêu chuẩn, khiến thị trường bất động sản rơi vào tình trạng bế tắc. Người mua thận trọng, nhà xây dựng thận trọng, và các tổ chức cho vay—cũng—thận trọng.

Nếu giá dầu tăng trở lại hoặc dữ liệu lạm phát bất ngờ tăng cao, chi phí vay vốn có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Nhìn về tương lai, thị trường đang theo dõi một số yếu tố kích thích ngắn hạn: cuộc họp của Fed vào tuần tới và cuộc họp báo của Powell, dữ liệu lạm phát mới dự kiến vào ngày 10/4, các phiên điều trần của Thượng viện liên quan đến việc đề cử Warsh, và—có lẽ khó lường nhất—xu hướng của thị trường năng lượng.

Bởi vì nếu những năm qua đã dạy cho các nhà giao dịch trái phiếu điều gì, thì đó chính là: ngay khi kịch bản kinh tế dường như có thể dự đoán được, ai đó sẽ lật trang và thêm một tình tiết bất ngờ.

Và hiện tại, thị trường trái phiếu Kho bạc đang theo dõi từng chi tiết.

FAQ 🔎

• Tại sao lãi suất trái phiếu Kho bạc lại tăng vào năm 2026?
  Giá dầu tăng, lo ngại về lạm phát, vay nợ chính phủ lớn và sự không chắc chắn về quá trình chuyển giao lãnh đạo của Fed đang đẩy lãi suất trái phiếu Kho bạc lên cao.
• Lãi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện tại là bao nhiêu?
  Tính đến ngày 12 tháng 3 năm 2026, lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang giao dịch quanh mức 4,23%–4,25%.
• Khi nào Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất lần nữa?
  Thị trường hiện dự đoán lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ không sớm hơn tháng 9 năm 2026, với chỉ một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản được định giá cho cả năm.
• Tại sao nhiệm kỳ của Jerome Powell lại quan trọng đối với thị trường trái phiếu?
  Nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell kết thúc vào ngày 15 tháng 5 năm 2026, và việc đề cử Kevin Warsh làm người kế nhiệm đã tạo ra sự không chắc chắn về chính sách, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về lãi suất và lợi suất trái phiếu Kho bạc.