Liệu một Làn Sóng Mua Lại DAT đang Nổi Lên? Kho Bitcoin và Ether Thử Nghiệm Chiến Lược Mua Lại

Các Công Ty DAT Đang Tự Mua Lại Chính Mình — và Các Nhà Đầu Tư Đang Theo Dõi Sát Sao

Ba công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT) — Metaplanet, Lite Strategy và ETHzilla — đều đã triển khai các chương trình mua lại cổ phần vào năm 2025, mỗi công ty sử dụng các phương thức tài chính khác nhau nhưng cùng chia sẻ một mục tiêu chiến lược: tăng giá trị cho cổ đông bằng cách giảm số lượng cổ phần đang lưu hành.

Những đợt mua lại này cho thấy các công ty quản lý tài sản tiền điện tử đang sử dụng các công cụ tài chính doanh nghiệp truyền thống để quản lý vốn và tác động đến định giá. Chỉ mới ngày hôm qua, Metaplanet, công ty quản lý bitcoin có trụ sở tại Nhật Bản, đã phê duyệt một chương trình mua lại trị giá 500 triệu USD, tương đương khoảng 13% số lượng cổ phần đang lưu thông.

Ban giám đốc công ty đồng thời đã cấp phép cho một quỹ tín dụng sử dụng bitcoin làm tài sản thế chấp để thực hiện kế hoạch, mô tả đây là một sáng kiến nhằm “nâng cao hiệu quả vốn và tối đa hóa lợi nhuận BTC.” Động thái này đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong các vòng tròn tài chính vì kết hợp đòn bẩy bitcoin với quản lý cổ phần.

Tuy nhiên, các nhà phê bình nhanh chóng cho rằng chiến lược này giống như một giao dịch chênh lệch đòn bẩy — đổi sự pha loãng cổ phần lấy sự phơi nhiễm nợ được hỗ trợ bởi một tài sản không có lợi nhuận. Một người bình luận đã tóm gọn nó như một hoạt động kinh doanh chênh lệch ngắn hạn, lưu ý rằng Metaplanet gần đây đã phát hành cổ phiếu với chi phí ngụ ý từ 8% đến 15% và hiện đang mua lại bằng cách sử dụng khoản nợ rẻ hơn.

Phê phán này chỉ ra một sự chia rẽ đang hình thành giữa các công ty DAT nhấn mạnh “tối ưu hóa vốn” và những người quan sát cho rằng việc làm này là rủi ro khi giá bitcoin biến động. Một số nhà đầu tư cho rằng các công ty này nên giữ vốn dự trữ tiền mặt thay vì mua lại cổ phần quá sớm sau các vòng huy động vốn lớn.

ETHzilla và Lite Strategy Tham Gia Cuộc Đua

ETHzilla, công ty quản lý tài sản tập trung vào Ethereum, đã thông báo bán khoảng 40 triệu USD ether để tài trợ cho chương trình mua lại trị giá 250 triệu USD của mình. Kể từ ngày 24 tháng 10, công ty đã mua lại khoảng 600.000 cổ phần, tuyên bố động thái này sẽ “tăng giá trị” ngay lập tức bằng cách nâng giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phần.

Bất chấp sự hoài nghi của thị trường, cổ phiếu ETHzilla tăng 32% trong tuần, cho thấy rằng người đầu tư có thể coi đợt mua lại này là một sự tăng cường niềm tin. Lite Strategy, một công ty Mỹ tập trung vào Litecoin, cũng tham gia câu lạc bộ này, chấp thuận kế hoạch mua lại trị giá 25 triệu USD để “tăng giá trị cổ đông và tối ưu hóa lượng Litecoin nắm giữ.”

“Mục tiêu hàng đầu của chúng tôi là tăng giá trị cổ đông,” Joshua Riezman, giám đốc chiến lược của Hoa Kỳ tại GSR, đơn vị chỉ đạo các hoạt động quản lý tài sản của Lite Strategy cho biết.

Cùng nhau, những thông báo này gợi ý về sự khởi đầu của một xu hướng giữa các tổ chức DAT — sử dụng tài sản hỗ trợ bởi tiền điện tử hoặc bán token để mua lại cổ phần khi cổ phiếu của họ giao dịch dưới giá trị nội tại. Cách tiếp cận này phản ánh các chiến thuật doanh nghiệp mà các công ty tài chính truyền thống (TradFi) sử dụng để hỗ trợ giá cổ phiếu trong giai đoạn giá trị bị đánh giá thấp hoặc trong khó khăn tài chính.

Liệu đây có thể đánh dấu sự bắt đầu của một xu hướng mua lại DAT bền vững vẫn còn chưa chắc chắn. Nếu nền kinh tế tiền điện tử sụp đổ, nó có thể phát triển thành một xu hướng quản lý vốn rộng lớn hơn khi các công ty DAT tìm cách ổn định định giá của họ trước sự biến động của tài sản kỹ thuật số. Kể từ khi xu hướng DAT bắt đầu, nhiều người đã cảnh báo rằng điều này có thể làm cho bảng cân đối kế toán gặp áp lực về thanh khoản nếu giá tài sản kỹ thuật số giảm mạnh.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang theo dõi xem liệu các kho bạc tài sản kỹ thuật số khác có tham gia tương tự hay không. Các công ty nắm giữ bitcoin, ethereum, solana hoặc các lượng tiền điện tử lớn khác có thể coi việc mua lại như một cách để quản lý kỳ vọng của cổ đông đồng thời thể hiện kỷ luật tài chính. Nhưng những người hoài nghi cảnh báo rằng việc đi vay hoặc thanh lý tiền điện tử để tài trợ cho việc mua lại có thể làm mờ lằn ranh giữa phân bổ vốn hợp lý và việc chấp nhận rủi ro đầu cơ.

Hiện tại, có nhiều công ty DAT đang vật lộn với những câu hỏi khó về mNAV — chủ yếu vì chỉ số đơn giản đó bỏ qua những thứ phức tạp như hoạt động thực tế, nợ chuyển đổi và số lượng cổ phần thực sự đang lưu hành. Thêm vào dòng chảy không ngừng của việc phát hành cổ phiếu tại thị trường, bạn có một “ly cocktail” của sự pha loãng mà làm giá chìm nhanh hơn các công ty này có thể tích trữ tiền điện tử, để các nhà đầu tư tự hỏi thực sự thứ gì còn sót trong ly.

Tuy nhiên, khi các công ty DAT phát triển từ các thí nghiệm bản địa của tiền điện tử thành các công ty giao dịch công khai, việc họ chấp nhận các chiến thuật tài chính kiểu Phố Wall có thể là một bước đi không thể tránh khỏi trong sự trưởng thành của họ.

FAQ 💡

• Digital Asset Treasury (DAT) là gì?
  DAT là một công ty quản lý một lượng lớn tiền điện tử — chẳng hạn như bitcoin hoặc ethereum — như một phần trong chiến lược triển khai tài sản chính của mình.
• Những công ty DAT nào đã thực hiện mua lại cổ phần vào năm 2025?
  Metaplanet, ETHzilla và Lite Strategy đều đã khởi động các chương trình mua lại cổ phần trong năm nay.
• Tại sao các công ty DAT tiến hành mua lại cổ phần?
  Họ nhằm tăng giá trị cho cổ đông và tối ưu hóa hiệu quả vốn khi cổ phiếu của họ giao dịch dưới giá trị tài sản ròng.
• Liệu các nhà đầu tư có tin tưởng vào xu hướng này?
  Ý kiến rất đa dạng — một số nhìn nhận đây là sự trưởng thành của công ty, trong khi những người khác đặt câu hỏi về rủi ro của việc sử dụng đòn bẩy tài sản tiền điện tử cho việc mua lại.