Ledn phát hành lô trái phiếu được bảo chứng bằng Bitcoin đầu tiên từ trước đến nay trị giá 188 triệu USD

Khoản vay đầu tiên được bảo đảm bằng Bitcoin lên sàn

Nhà cho vay tiền mã hóa Ledn đã bước vào lĩnh vực tài chính cấu trúc với đợt bán trái phiếu trị giá 188 triệu USD được bảo đảm bằng các khoản vay tiêu dùng có thế chấp bitcoin, lần đầu tiên trong phân khúc ngách của thị trường chứng khoán bảo đảm bằng tài sản (ABS) này.

Giao dịch được bảo đảm bằng một danh mục hơn 5.400 khoản vay, trong đó người vay đem bitcoin làm tài sản thế chấp. Theo báo cáo của S&P Global Ratings, các khoản vay có lãi suất bình quân gia quyền là 11,8%.

Quản trị rủi ro dựa vào tự động hóa. Ledn sử dụng một động cơ thanh lý theo thuật toán để bán tài sản thế chấp BTC khi các ngưỡng tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản (LTV) bị vượt. S&P lưu ý rằng đợt giảm mạnh của bitcoin vào đầu tháng 2 đã buộc công ty phải thanh lý một phần đáng kể các khoản vay dự kiến đưa vào thương vụ. Tất cả các đợt thanh lý đều được thực hiện dưới mức trần LTV 81,4%, giúp gói tài sản bảo đảm tổng thể vẫn nguyên vẹn ở mức 200 triệu USD, đồng thời tăng lượng tiền mặt trong tài khoản cấp vốn.

Đánh giá của S&P tập trung vào hành vi vỡ nợ, tỷ lệ thu hồi trong các đợt bán cưỡng bức và mức độ tập trung của người vay. Do Ledn chủ yếu thẩm định dựa trên tài sản thế chấp bitcoin thay vì mức độ tín nhiệm của người vay, các thước đo truyền thống của khoản vay tiêu dùng cung cấp ít thông tin hữu ích.

Trong kịch bản căng thẳng nghiêm trọng nhất mức ‘A’, S&P mô hình hóa giả định vỡ nợ 100%. Đối với phần trái phiếu Class A được xếp hạng BBB-, họ áp dụng tỷ lệ vỡ nợ 79% và kỳ vọng thu hồi 68%. Các biện pháp bảo vệ cấu trúc bao gồm thế chấp vượt mức, các điều kiện kích hoạt khấu hao sớm và một quỹ dự phòng thanh khoản được cấp vốn ở mức 5% số dư trái phiếu.

Thương vụ có hai phần trái phiếu, trong đó một phần đạt trạng thái hạng đầu tư và được định giá với mức chênh 335 điểm cơ bản so với lãi suất tham chiếu. Jefferies Financial Group Inc. đóng vai trò là đơn vị đại lý cấu trúc và nhà thu xếp sổ lệnh duy nhất. S&P cũng nhấn mạnh rằng động cơ thanh lý của Ledn đã tất toán 7.493 khoản vay trong bảy năm mà không bị tổn thất gốc. Bắt đầu từ năm 2027, các khoản vay gia hạn sẽ yêu cầu thanh toán lãi bằng tiền mặt, một động thái nhằm giảm áp lực thanh khoản.

Tuy vậy, biến động của bitcoin vẫn là rủi ro cốt lõi. Khi giá giảm nhanh, việc thanh lý diễn ra trong điều kiện thị trường căng thẳng, nơi trượt giá khi khớp lệnh có thể làm suy giảm mức thu hồi. Với nhà đầu tư, thương vụ này vừa là một cột mốc vừa là lời nhắc rằng tín dụng được bảo đảm bằng tiền mã hóa sống còn phụ thuộc vào sự ổn định giá.

FAQ 🌎

• Giao dịch trái phiếu 188 triệu USD của Ledn là gì?
  Ledn đã phát hành 188 triệu USD chứng khoán bảo đảm bằng tài sản, được bảo đảm bởi hơn 5.400 khoản vay tiêu dùng thế chấp Bitcoin, đánh dấu một thương vụ ABS gắn với tiền mã hóa lần đầu tiên thuộc loại này.
• Nhà đầu tư được bảo vệ như thế nào trong ABS khoản vay bitcoin này?
  Các biện pháp bảo vệ bao gồm thế chấp vượt mức, thanh lý bitcoin tự động dưới ngưỡng LTV 81,4%, các điều kiện kích hoạt khấu hao sớm và quỹ dự phòng thanh khoản 5%.
• Ai đã xếp hạng và cấu trúc thương vụ trái phiếu của Ledn?
  S&P Global Ratings đã phân tích và xếp hạng giao dịch, trong khi Jefferies Financial Group Inc. đóng vai trò là đơn vị đại lý cấu trúc và nhà thu xếp sổ lệnh duy nhất.
• Trái phiếu được bảo đảm bằng bitcoin đối mặt với những rủi ro nào?
  Rủi ro chính là biến động giá Bitcoin, có thể kích hoạt vỡ nợ do yêu cầu ký quỹ và buộc phải thanh lý trong các thị trường đi xuống hoặc thanh khoản mỏng, có khả năng làm giảm giá trị thu hồi.