Giải thích về quy định đối với stablecoin tại Nhật Bản: Các quy tắc của PSA, các đồng tiền JPY và các tổ chức phát hành là ngân hàng

Các quy định về stablecoin của Nhật Bản

Vào tháng 10 năm 2025, JPYC Co. đã ra mắt loại stablecoin được neo giá với đồng yên đầu tiên trên thế giới được quản lý đầy đủ, theo cách gọi của các cơ quan quản lý và công ty này, đánh dấu mốc kết thúc một thập kỷ xây dựng kiến trúc tài chính thận trọng mà Tokyo đã bắt đầu từ rất lâu trước khi hầu hết các chính phủ thừa nhận sự tồn tại của tiền kỹ thuật số.

Cột mốc này không đến một cách tình cờ. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đã dành nhiều năm để thiết kế một khung pháp lý nhằm ngăn chặn sự sụp đổ như trường hợp của Terra/Luna trên lãnh thổ nước này, và các quy định mà cơ quan này đã hoàn thiện thông qua các sửa đổi đối với Đạo luật Dịch vụ Thanh toán cho thấy rõ ràng đâu là ưu tiên hàng đầu của đất nước.

Nhật Bản vạch ra ranh giới rõ ràng về ai được phép phát hành

Các sửa đổi của Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA), có hiệu lực từ tháng 6 năm 2023 với các điều chỉnh tiếp theo dự kiến có hiệu lực vào tháng 6 năm 2026, vạch ra ranh giới rõ ràng về việc ai được phép phát hành những gì mà FSA gọi là "stablecoin loại tiền kỹ thuật số". Chỉ có ba loại thực thể trong nước được cấp phép đủ điều kiện: ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền và công ty tín thác. Mỗi loại nhà phát hành có cấu trúc dự trữ riêng. Ngân hàng phát hành stablecoin dưới dạng tiền gửi được bảo hiểm bởi hệ thống bảo hiểm tiền gửi hiện có của Nhật Bản. Các nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền bảo đảm token của họ bằng tiền gửi, bảo lãnh ngân hàng hoặc tài sản an toàn được ủy thác, bao gồm trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Các công ty tín thác giữ toàn bộ tài sản ủy thác dưới dạng tiền gửi ngân hàng, với quy định sau năm 2025 cho phép tối đa 50% là các công cụ ngắn hạn rủi ro thấp.

JPYC đã trở thành công ty đầu tiên được cấp giấy phép nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền theo chế độ mới vào tháng 8 năm 2025. Token neo giá với đồng yen của công ty hoạt động trên các nền tảng Avalanche, Ethereum và Polygon, có tỷ lệ dự trữ 1:1 với đồng yen và không thu phí giao dịch. Doanh thu đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) trên quỹ dự trữ. Công ty đặt mục tiêu đạt 10 nghìn tỷ yen lưu thông trong ba năm, với mục tiêu dài hạn là 60 nghìn tỷ yen trong năm năm, tập trung vào chuyển tiền, thanh toán và thanh toán Web3 xuyên biên giới.

FSA thiết kế khung pháp lý này với một bài học cụ thể trong tâm trí. Sự sụp đổ của Terra/Luna năm 2022, vốn đã xóa sổ hàng chục tỷ giá trị trên toàn cầu, đã biến sự thận trọng vốn có của Nhật Bản thành luật rõ ràng. Các cơ quan quản lý kết luận rằng rủi ro cốt lõi của stablecoin là tình trạng rút tiền ồ ạt, cùng cơ chế gây bất ổn cho các ngân hàng truyền thống, và họ đã xây dựng cơ chế mua lại theo mệnh giá làm nền tảng của hệ thống. Mọi nhà phát hành đều có nghĩa vụ pháp lý phải tuân thủ cam kết đó. Các token không đáp ứng tiêu chuẩn sẽ được phân loại lại thành tài sản tiền điện tử và phải tuân theo một quy trình quản lý hoàn toàn khác.

Stablecoin đô la gặp phải trở ngại

Cấu trúc này có hậu quả trực tiếp đối với USDT và USDC. Các đồng stablecoin định danh bằng USD kiểm soát khoảng 97 đến 99% thị trường stablecoin toàn cầu, nhưng chỉ chiếm một phần nhỏ thị phần tại Nhật Bản. Các nhà phát hành nước ngoài như Tether và Circle không thể phân phối cho cư dân Nhật Bản nếu không đáp ứng các tiêu chuẩn bảo vệ người dùng và chống rửa tiền (AML) tương tự như các thực thể trong nước, một rào cản hiếm khi được vượt qua.

Các sàn giao dịch Nhật Bản truyền thống đã tránh niêm yết các đồng stablecoin USD thay vì phải đối mặt với cấu trúc tuân thủ phức tạp. Tính đến đầu năm 2026, USDT vẫn bị hạn chế đáng kể trên các nền tảng Nhật Bản. USDC có một con đường hạn chế và được quy định thông qua SBI VC Trade sau khi Circle hợp tác với SBI Holdings, nhưng quyền truy cập bị giới hạn và không phổ biến đối với người dùng cá nhân.

Sự ưa chuộng đối với các tài sản kỹ thuật số định giá bằng yên không hoàn toàn do quy định. Nền kinh tế nội địa Nhật Bản, vốn phụ thuộc nhiều vào tiền mặt, tạo ra ít nhu cầu tự nhiên đối với các công cụ thanh khoản bằng đô la, và việc sử dụng yên trong chuyển tiền và thương mại khu vực đã cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả cho các nhu cầu xuyên biên giới. Khung quy định của FSA đã củng cố hành vi thị trường hiện có thay vì đi ngược lại nó.

Các ngân hàng đang tham gia

Ba ngân hàng lớn nhất Nhật Bản, MUFG, SMBC và Mizuho, đang phát triển các đồng stablecoin bằng yen dựa trên mô hình ủy thác thông qua nền tảng Progmat thông qua các chương trình thử nghiệm khái niệm chung. SBI Holdings đã công bố kế hoạch ra mắt một đồng stablecoin bằng yen vào quý 2 năm 2026. Tổng vốn hóa thị trường của đồng stablecoin JPY vào khoảng 36,6 triệu USD vào đầu năm 2026, con số khiêm tốn so với khối lượng USD toàn cầu nhưng đang tăng trưởng trong các phân khúc thanh toán tổ chức và xuyên biên giới, nơi khung pháp lý của Nhật Bản thực sự hoạt động hiệu quả.

Các trung gian phải đối mặt với những thách thức riêng

Các trung gian hoạt động trong lĩnh vực này phải đối mặt với các yêu cầu tuân thủ riêng. Việc mua, bán, lưu ký hoặc chuyển nhượng các loại stablecoin tiền kỹ thuật số yêu cầu phải đăng ký với tư cách là Nhà cung cấp dịch vụ trao đổi công cụ thanh toán điện tử. Các doanh nghiệp đã đăng ký phải lưu trữ ít nhất 95% tài sản tiền điện tử của khách hàng trong kho lạnh, tách biệt quỹ người dùng trong các cấu trúc ủy thác, tuân thủ các yêu cầu của Quy tắc Du lịch FATF, và ký kết các thỏa thuận chia sẻ trách nhiệm hợp đồng với các nhà phát hành để bù đắp tổn thất do phá sản, tấn công mạng hoặc sự cố kỹ thuật.

Luật Sửa đổi PSA năm 2025, có hiệu lực vào tháng 6 năm 2025, bổ sung một hạng mục trung gian nhẹ hơn dành cho các nhà môi giới thuần túy, nới lỏng một số quy định về dự trữ đối với các nhà phát hành theo mô hình ủy thác và tạo ra sự linh hoạt hơn trong việc xử lý xuyên biên giới. Các cuộc tham vấn của Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) từ tháng 1 năm 2026 đã đề cập đến các loại trái phiếu nào đủ điều kiện làm dự trữ hợp lệ. Cơ quan này cũng đang xem xét liệu một số tài sản tiền điện tử nhất định có nên chuyển từ sự giám sát của PSA sang Đạo luật Công cụ Tài chính và Giao dịch hay không, một thay đổi sẽ không ảnh hưởng đến khung pháp lý của stablecoin nhưng có thể thay đổi các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư đối với các tài sản kỹ thuật số khác.

Làm thế nào Nhật Bản đạt được thành tựu này

Lịch sử quản lý ban đầu của Nhật Bản đã góp phần tạo điều kiện cho thị trường phát triển như ngày nay. Sự sụp đổ của Mt Gox vào năm 2014, khi đó là sàn giao dịch lớn nhất thế giới, đã thúc đẩy chính phủ ban hành các sửa đổi đầu tiên về tiền điện tử trong PSA vào năm 2016. Các quy định này yêu cầu đăng ký sàn giao dịch, tách biệt tài sản người dùng và tuân thủ chống rửa tiền (AML) đối với tiền điện tử nói chung. Stablecoin nhận được ít sự chú ý trong khung pháp lý ban đầu vì các sản phẩm này hầu như chưa tồn tại. Sản phẩm tiền thân của JPYC, ra mắt vào năm 2021 dưới dạng Công cụ Thanh toán Trả trước thay vì một stablecoin chính thức, và token Tochika khu vực của Ngân hàng Hokkoku tại tỉnh Ishikawa là những thí nghiệm sớm nổi bật nhất trước khi khung pháp lý hiện tại hình thành.

Hệ thống mà Nhật Bản xây dựng rất có chủ ý về những gì cần hy sinh. Nó tiến triển chậm chạp. Nó ưu tiên các nhà phát hành trong nước. Nó giữ các đồng stablecoin toàn cầu lớn nhất ở thế bị gạt ra ngoài lề một cách hiệu quả. Đổi lại, hệ thống này tạo ra một cấu trúc trong đó mọi token được neo giá với đồng yên đang lưu hành đều có bảo đảm hoàn trả, nhà phát hành được cấp phép, dự trữ riêng biệt và sự giám sát của FSA. Sự đánh đổi đó sẽ trông khác nhau tùy thuộc vào việc bạn là người dùng bán lẻ ở Tokyo, bộ phận kho bạc của một ngân hàng lớn hay một sàn giao dịch ngoại hối đang cố gắng niêm yết USDC.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Dự kiến sẽ có thêm nhiều ngân hàng ra mắt vào năm 2026. JPYC đang mở rộng khả năng tương tác thông qua hợp tác với Circle và tích hợp TIS cho thanh toán doanh nghiệp. Khung pháp lý đã hạn chế hoạt động của stablecoin tại Nhật Bản trong nhiều năm nay chính là khung pháp lý đang cho phép các đợt phát hành trong nước đầu tiên được quản lý. Việc tốc độ này có đáp ứng được thị trường hay không là một câu hỏi riêng biệt so với việc hệ thống có hoạt động đúng như thiết kế hay không.

">Câu hỏi thường gặp 🔎

• Những loại stablecoin nào là hợp pháp tại Nhật Bản? Chỉ những loại stablecoin dạng tiền kỹ thuật số được neo giá với đồng yên, do các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền hoặc công ty tín thác được FSA cấp phép phát hành, mới được phép lưu hành cho cư dân Nhật Bản.
• USDC hoặc USDT có sẵn ở Nhật Bản không? USDT vẫn bị hạn chế phần lớn trên các nền tảng của Nhật Bản, trong khi USDC có quyền truy cập được quản lý hạn chế thông qua SBI VC Trade theo quan hệ đối tác với Circle.
• JPYC là gì? JPYC là đồng stablecoin đầu tiên được neo giá với đồng yên và được quản lý đầy đủ, được ra mắt vào tháng 10 năm 2025 bởi JPYC Co. theo khung pháp lý của Đạo luật Dịch vụ Thanh toán sửa đổi của Nhật Bản.
• Tại sao Nhật Bản hạn chế các đồng stablecoin nước ngoài? Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin nhắm đến cư dân phải đáp ứng các tiêu chuẩn bảo vệ người dùng, dự trữ và chống rửa tiền (AML) tương tự như các thực thể được cấp phép trong nước, một ngưỡng mà hầu hết các nhà phát hành nước ngoài chưa đáp ứng được.