Giá Bạc Tăng Vọt Tại Thượng Hải Giữa Tình Trạng Backwardation, Báo Hiệu Nguồn Cung Khó Khăn Ở Trung Quốc

Thị Trường Bạc Của Trung Quốc Rơi Vào Tình Trạng Backwardation Sâu Khi Nhu Cầu Vượt Quá Cung Ở Thượng Hải

Giá bạc trên Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải leo lên lãnh thổ cao vào ngày 24 tháng 12 năm 2025, với hợp đồng giao ngay Ag(T+D) ổn định gần mức 19,400 nhân dân tệ Trung Quốc mỗi kilogram, tương đương khoảng 78.55 USD mỗi ounce theo tỷ giá USD/CNY của ngày là khoảng 7.015.

Mức giá đó đã đưa bạc Thượng Hải lên cao hơn mức chuẩn toàn cầu trên Comex, nơi hợp đồng tương lai kết thúc ở mức 72.36 USD mỗi ounce troy. Khoảng cách đó chỉ ra các áp lực địa phương trong thị trường Trung Quốc, nơi nhu cầu vật chất ngắn hạn trông nặng hơn nguồn cung sẵn có.

Hiện tượng backwardation của bạc — khi giá giao ngay cao hơn hợp đồng tương lai — đã xuất hiện trong các hợp đồng bạc của Trung Quốc vào cuối năm 2025. Trên Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải, hợp đồng tương lai bạc gần kỳ hạn ngồi dưới so với mức tương đương giao ngay, với hợp đồng chính ở khoảng 17,609 nhân dân tệ mỗi kilogram, tương đương khoảng 78.02 USD mỗi ounce, xác nhận đường cong ngược. Cách bố trí này, khác xa với thông thường, cho thấy các nhà giao dịch ưa thích kim loại trong tay hiện hơn là lời hứa trong tương lai, thường là một cảnh báo sớm về áp lực cung.

Nguyên nhân chính đằng sau hiện tượng backwardation này bắt nguồn từ sự giảm sút kho bạc ở Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ lớn nhất thế giới. Dự trữ trên các sàn giao dịch Thượng Hải giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm vào tháng 11 năm 2025, do áp lực từ nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ đi trước nhập khẩu và sản xuất địa phương. Ngành công nghiệp bảng năng lượng mặt trời của Trung Quốc, người sử dụng bạc nặng cho các tế bào quang điện, tăng mạnh trong năm 2025, giúp thúc đẩy kỳ vọng về tình trạng thiếu bạc toàn cầu trong năm thứ năm liên tiếp.

Các yếu tố khác bao gồm gián đoạn nguồn cung từ các khu vực khai thác chính ngoài Trung Quốc, đặc biệt là Peru và Mexico, nơi tranh chấp lao động và quy tắc môi trường cắt giảm sản xuất. Các nút thắt cổ chai toàn cầu này đã hạn chế dòng chảy kim loại vào Trung Quốc, gia tăng sự không khớp địa phương. Sự thay đổi trong chính sách thương mại và dao động tiền tệ cũng thêm vào tình hình này, khi đồng nhân dân tệ mạnh hơn so với đô la Mỹ làm tăng chi phí nhập khẩu và thúc đẩy người giữ giữ kim loại gần gũi hơn.

Trên mặt trận nhu cầu, các ngành công nghiệp điện tử và xe điện của Trung Quốc đã gây thêm áp lực, vì tính dẫn điện của bạc khiến nó không thể thiếu cho pin và dây nối. Nhu cầu đầu tư cũng nóng lên gần đây, với người mua bán lẻ và các tổ chức hướng đến bạc như là một biện pháp phòng tránh lạm phát và căng thẳng địa chính trị, bao gồm căng thẳng Mỹ-Venezuela gián tiếp ảnh hưởng đến tuyến đường hàng hóa. Cùng nhau, những lực lượng này đã tạo ra một chu trình mà giá giao ngay cao hơn khuyến khích việc tích trữ kim loại vật lý thay vì tiếp tục đầu tư vào hợp đồng tương lai.

Cũng nên đọc: Nhà Giao Dịch Tiền Điện Tử Phản Đối Khi Bitcoin Tụt Lại Sau Ngành Vàng, Bạc và Thị Trường Chứng Khoán Nóng Bỏng

Hiện tượng backwardation đã làm rung chuyển thị trường bạc của Trung Quốc, mang đến những cú xoay chuyển giá ngày càng sắc bén. Khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch Thượng Hải tăng, với báo cáo về hoạt động nhộn nhịp khi các nhà đầu cơ xếp hàng để có thể ép ngắn. Lãi suất cho vay bạc—thực chất là chi phí để vay mượn kim loại vật lý—đã tăng lên mức kỷ lục, báo hiệu tình trạng thắt chặt trong khoản vay.

Các nhà sản xuất Trung Quốc đã phản ứng bằng cách đẩy nhanh doanh số bán hàng để tận dụng giá giao ngay cao, một động thái có thể giảm bớt áp lực ngay lập tức nhưng có nguy cơ gây ra thiếu hụt nguồn cung trong tương lai nếu đầu tư vào khai thác đi sau. Người sử dụng công nghiệp, trong khi đó, đối diện với chi phí đầu vào cao hơn, có thể làm tăng giá cho các mặt hàng xuất khẩu như bảng năng lượng mặt trời và thiết bị điện tử. Sự động thái này làm nổi bật tính hai mặt của bạc cả về tư cách là đầu vào nhà máy và là một trò chơi tài chính.

Ngoài Trung Quốc, tình trạng backwardation đã lan rộng ra phân tích giá toàn cầu, với hợp đồng tương lai Comex cho thấy các động thái đồng cảm ngay cả khi hội nhập vẫn còn nhẹ nhàng hơn ở các thị trường phương Tây. Các nhà phân tích đã cảnh báo rằng thâm hụt tiếp tục có thể đẩy bạc hướng tới mức giá ba chữ số nếu nguồn cung không phục hồi vào năm 2026. Tuy vậy, quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và động lực kinh tế tại các khu vực như Mỹ và châu Âu có thể làm chậm tốc độ.

Các nhà giao dịch giữ một cái nhìn cẩn thận đối với dữ liệu tồn kho, coi các mức kho tại Thượng Hải như một kiểm tra nhịp tim về độ thắt chặt của thị trường. Đến cuối tháng 12 năm 2025, các rút tiền từ các kho này tiếp tục, củng cố đường cong backwardation và kích hoạt các lời kêu gọi để tái chế và tìm nguồn thay thế. Các so sánh với các cú ép trước đây đã nảy ra, mặc dù các chuyên gia cảnh báo rằng bất kỳ giải pháp nào cũng phụ thuộc vào việc điều chỉnh chuỗi cung ứng.

Tóm lại, hiện tượng backwardation của bạc Trung Quốc vào năm 2025 chỉ ra những áp lực sâu sắc hơn trong thị trường toàn cầu, nơi nhu cầu từ các công nghệ xanh đã vượt qua sự tăng trưởng cung cấp từ khai thác mỏ. Khi năm kết thúc, mức phí tại Thượng Hải so với Comex đã được giữ vững, một dấu hiệu cho thấy sự mất cân bằng vật chất có thể tràn vào năm mới trừ khi các chính sách thay đổi hoặc sản xuất tăng lên.

Câu hỏi thường gặp ❓

• Tại sao bạc giao dịch ở mức phí trên Thượng Hải vào ngày 24 tháng 12 năm 2025?
  Bạc trên Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải có giá cao hơn hợp đồng tương lai khi nguồn cung vật chất tại Trung Quốc bị thắt chặt đẩy nhu cầu giao ngay lên trước các hợp đồng giấy.
• Backwardation của bạc có ý nghĩa gì đối với thị trường Trung Quốc?
  Backwardation tại Trung Quốc báo hiệu rằng người mua sẵn sàng trả nhiều hơn cho giao hàng ngay lập tức hơn là nguồn cung trong tương lai, chỉ ra tình trạng khan hiếm ngắn hạn.
• Làm thế nào giá bạc Thượng Hải so sánh với bạc Comex?
  Bạc Thượng Hải giao dịch cao hơn nhiều so với giá trên Comex, phản ánh áp lực cục bộ không hoàn toàn được thấy ở các thị trường phương Tây.
• Những ngành nào đang thúc đẩy nhu cầu bạc tại Trung Quốc?
  Các ngành công nghiệp năng lượng mặt trời, điện tử và xe điện của Trung Quốc đang hấp thụ khối lượng lớn bạc, làm tăng sự khan hiếm trên toàn thị trường nội địa.