Đồng sáng lập Everything: DeFi có thể cạnh tranh với TradFi nhờ ưu thế về kiến trúc, chứ không phải nhờ tài sản thế chấp rủi ro

Thuế chủ quyền

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, giao dịch trên nền tảng tập trung giống như lái xe trên đường cao tốc được lát đá, trong khi giao dịch phi tập trung thường giống như đi qua một loạt các đường có thu phí không liên kết với nhau. Các sàn giao dịch tập trung (CEX) được hưởng lợi từ sổ lệnh thống nhất, nơi tất cả các nhu cầu mua và bán toàn cầu được tập trung vào một công cụ. Mật độ này cho phép chênh lệch giá cực kỳ thấp và độ trượt giá tối thiểu.

Ngược lại, người dùng sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thường phải trả một khoản phí có thể được mô tả là "thuế chủ quyền". Sự trỗi dậy của các giải pháp mở rộng Layer 2 (L2) — dù cần thiết để giảm chi phí — đã vô tình phân mảnh thanh khoản. Thay vì một bể vốn sâu, thanh khoản bị chia nhỏ trên nhiều mạng lưới, khiến bất kỳ DEX nào cũng khó có thể sánh ngang với độ sâu của một sàn CEX lớn. Tuy nhiên, sự phân mảnh này không phải là rào cản cố định. Như Jean Rausis, đồng sáng lập Everything (trước đây là Smardex), đề xuất: "Các L2 hiện có và mới phát triển đang liên tục giảm thiểu ma sát."

Một rào cản lớn đối với các nền tảng phi tập trung là tốc độ thực thi vượt trội của các đối tác tập trung. Đối với nhiều người, độ trễ nhỏ trên DEX là một sự đánh đổi có thể chấp nhận được để đổi lấy một quyền cơ bản của con người trong kỷ nguyên số: quyền kiểm soát tài sản của chính mình.

"Về tốc độ và độ sâu thanh khoản, việc tiếp cận gần với tốc độ thực thi và tác động thấp của một sàn giao dịch tập trung (CEX) sẽ là một thách thức," Rausis nói. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng điều này đi kèm với một lợi thế rõ rệt. "Đổi lại cho việc hy sinh một phần tốc độ thực thi, bạn nhận được một quyền cơ bản: quyền quản lý quỹ của chính mình. Với tư cách là người dùng sàn giao dịch tập trung (CEX), bạn luôn phải phụ thuộc vào sự sẵn lòng và khả năng của sàn giao dịch để tin tưởng rằng quỹ của bạn an toàn."

Sự mong manh của các giao thức phi tập trung thường bộc lộ rõ trong các sự kiện biến động mạnh. Khác với các "gã khổng lồ" tập trung duy trì quỹ bảo hiểm dồi dào, các giao thức trên chuỗi có thể trở thành nạn nhân của các chuỗi thanh lý. Điều này được minh họa rõ ràng vào tháng 10 năm 2025, khi một cú sốc thị trường đã gây ra $19,35 tỷ thanh lý trong vòng 24 giờ. Trong những tình huống này, phản ứng dây chuyền của các giao dịch bán bắt buộc có thể cạn kiệt toàn bộ bể thanh khoản của giao thức trước khi thị trường có cơ hội ổn định.

Theo Rausis, điểm yếu nằm ở cách các giao thức này tương tác với thế giới bên ngoài. "Hai yếu tố chính của chuỗi thanh lý trong sự sụp đổ đột ngột là giá cả từ bên ngoài và các đợt thanh lý ngay lập tức sau đó, khiến giá bị thao túng làm cạn kiệt một bể thanh khoản vốn dĩ khỏe mạnh," ông nói.

Để ngăn chặn các chuỗi thanh lý này mà không cần đến các cơ chế ngắt mạch tập trung, Rausis – người đã giới thiệu một bể thanh khoản tiền thị trường DeFi thống nhất trên nền tảng của mình – lập luận rằng "loại bỏ giá từ oracle là biện pháp phòng ngừa tốt nhất chống lại loại bán tháo bắt buộc này." Bằng cách cho phép nhóm thanh khoản trên chuỗi tự xác định giá và sử dụng cơ chế giá trung bình theo thời gian (TWAP), các giao thức đảm bảo tài sản chỉ bị thanh lý khi giá thực tế đã vượt qua ngưỡng nhất định, thay vì bị kích hoạt bởi một đợt sụt giá chớp nhoáng chỉ trong vài giây.

Ưu thế về kiến trúc so với các tỷ lệ rủi ro

Ngoài yếu tố an toàn, ranh giới tiếp theo của tài chính phi tập trung (DeFi) là hiệu quả vốn — đặc biệt trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn. Tài chính truyền thống (TradFi) từ lâu đã nắm giữ vị trí dẫn đầu về sử dụng vốn hiệu quả, thường khiến các giao thức DeFi phải giảm tỷ lệ thế chấp xuống mức nguy hiểm chỉ để cạnh tranh.

Rausis lập luận rằng DeFi không cần phải bắt chước các tỷ lệ rủi ro này để chiến thắng. Thay vào đó, "các hợp đồng vĩnh viễn DeFi có thể cạnh tranh với TradFi về hiệu quả vốn nhờ ưu thế kiến trúc." Ông chỉ ra việc sử dụng các bể thanh khoản thống nhất, nơi "một khoản vốn duy nhất có thể đồng thời sinh lời trong khi đóng vai trò tài sản thế chấp cho giao dịch ký quỹ."

Bằng cách chuyển từ vốn bị phân mảnh sang các bể đa năng này, DeFi có thể tạo ra một hệ thống vững chắc hơn. Hơn nữa, sự chuyển đổi sang "các ngưỡng xác định thông qua thanh lý dựa trên tick" giúp đảm bảo một môi trường giao dịch an toàn và dự đoán được, không rủi ro, phản ánh sự ổn định của các thị trường chuyên nghiệp mà không có rủi ro tập trung của chúng.

Khoảng cách đang thu hẹp, nhưng sự khác biệt vẫn rõ ràng. Các sàn giao dịch tập trung có thể vẫn là nơi dành cho các nhà giao dịch tần suất cao ưu tiên thực thi giao dịch thuần túy. Tuy nhiên, khi các lớp 2 (L2) tiếp tục phát triển và các đổi mới kiến trúc như thanh khoản thống nhất và định giá dựa trên TWAP trở thành tiêu chuẩn, nhược điểm của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang trở thành rào cản ít hơn và là sự đánh đổi có thể quản lý được để đạt được mục tiêu cuối cùng: tự chủ tài chính và sự an toàn của việc tự quản lý tài sản.

Trong khi đó, Rausis tiết lộ rằng Everything đã chọn huy động vốn thông qua một vòng gọi vốn động công khai thay vì các nhà đầu tư tổ chức do khó khăn trong việc tìm kiếm "các đối tác có giá trị trong không gian tiền điện tử hiện tại, những người sẽ không lạm dụng quyền lực mà họ cảm thấy mình có bằng cách đòi hỏi các điều khoản ưu đãi."

Cách tiếp cận huy động vốn này, ông bổ sung, cho phép cộng đồng tham gia vào các hoạt động hoán đổi, cho vay và giao dịch ký quỹ ngay từ ngày đầu tiên trong khi thị trường xác định giá trị công bằng của dự án.

Câu hỏi thường gặp ❓

• Sự đánh đổi chính giữa CEX và DEX là gì? CEX cung cấp tốc độ thực hiện nhanh hơn và thanh khoản sâu hơn; DEX đánh đổi một phần tốc độ để đổi lấy quyền tự quản lý và kiểm soát.
• Tại sao DEX có chênh lệch giá và độ trượt giá lớn hơn? Thanh khoản được phân tán trên các L2 và mạng lưới, làm giảm độ sâu của từng bể thanh khoản riêng lẻ.
• Làm thế nào để DEX giảm rủi ro thanh lý dây chuyền? Sử dụng định giá trên chuỗi với TWAP và các bể thanh khoản thống nhất để tránh thanh lý chớp nhoáng do oracle gây ra.
• Làm thế nào để DeFi có thể sánh ngang với hiệu quả vốn của TradFi? Các bể thanh khoản thống nhất, đa dụng và thanh lý dựa trên tick giúp tăng hiệu quả vốn mà không cần tỷ lệ thế chấp rủi ro.