Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh thị trường đã hoàn toàn loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2026

Điểm chính:

• Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang trên CME cho thấy xác suất 99,5% rằng Fed sẽ giữ lãi suất ở mức 3,50%-3,75% tại cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 4.
• Giá dầu thô WTI vượt mốc 110 USD/thùng sau bài phát biểu của Tổng thống Trump vào tháng 4 đã đẩy tỷ lệ cược không cắt giảm lãi suất của Polymarket lên 36% cho cả năm 2026.
• Thử thách lớn tiếp theo sẽ diễn ra vào ngày 17/6, khi thị trường định giá khả năng Fed giữ nguyên lãi suất ở mức hiện tại là 96,7%.

Fed đối mặt với sự đồng thuận của thị trường: Không cắt giảm, không vội vàng nới lỏng

Tính đến cuối tuần này, hợp đồng tương lai Fed funds theo dõi bởi công cụ CME Fedwatch hiện cho thấy xác suất 99,5% rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ giữ lãi suất chuẩn ở mức 3,50%-3,75% tại cuộc họp ngày 29/4. Một tháng trước, vào ngày 4 tháng 3, các nhà giao dịch chỉ đánh giá khả năng giữ nguyên lãi suất là 88,2%, với gần 12% vẫn kỳ vọng vào việc cắt giảm xuống mức 325-350 điểm cơ bản. Cửa sổ đó đã đóng lại.

Sự thay đổi này diễn ra sau bài phát biểu quốc gia vào giờ vàng của Tổng thống Donald Trump trong tuần này, trong đó ông tuyên bố sẽ tấn công Iran "cực kỳ mạnh mẽ" trong những tuần tới, đe dọa ném bom các nhà máy điện và hạ thấp sự phụ thuộc của Mỹ vào dầu mỏ ở eo biển Hormuz. Thị trường phản ứng ngay lập tức. Giá dầu thô WTI vượt mốc $110-$112/thùng và Brent đóng cửa trên $107, mức giá chưa từng thấy ổn định kể từ cú sốc Nga-Ukraine năm 2022.

Mức chênh lệch giá dầu giao ngay tại Houston tăng lên $5,50 so với giá hợp đồng tương lai. Eo biển Hormuz, nơi khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu di chuyển hàng ngày, đã chứng kiến các hoạt động hải quân của Iran gần như làm tê liệt lưu lượng tàu chở dầu kể từ khi xung đột leo thang vào cuối tháng 2 năm 2026. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã phối hợp việc giải phóng dự trữ khẩn cấp tại hơn 30 quốc gia, giúp giảm bớt nhưng chưa loại bỏ hoàn toàn tình trạng thiếu hụt.

Những tổn thất về nguồn cung này tác động trực tiếp đến chỉ số lạm phát ưa thích của Fed. Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế ngày 18 tháng 3 đã điều chỉnh lạm phát PCE năm 2026 lên 2,7%, tăng so với mức dự báo 2,4% được công bố vào tháng 12. Lạm phát PCE lõi vẫn giữ nguyên ở mức đó. Dự báo trung bình của Fed vẫn dự kiến sẽ có một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, nhưng Chủ tịch Jerome Powell đã nói rõ tại cuộc họp báo sau cuộc họp rằng các quan chức cần thêm thời gian để đánh giá liệu các tác động thứ hai, vòng xoáy lương-giá và kỳ vọng mất ổn định có xảy ra hay không.

Thị trường dự đoán và sự xáo trộn trong ban điều hành

Thống đốc Stephen Miran là người duy nhất phản đối tại cuộc họp ngày 17-18 tháng 3, bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm ngay lập tức. 10 thành viên bỏ phiếu còn lại giữ nguyên quan điểm.

Thị trường dự đoán trực tiếp hơn. Polymarket hiện đánh giá xác suất 36% cho việc không cắt giảm lãi suất nào trong cả năm 2026, tăng từ 10% trước khi chiến tranh bắt đầu. Một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản có xác suất 23%. Kalshi đưa ra kịch bản không cắt giảm ở mức 38,5%, với khối lượng giao dịch $2,9 triệu phản ánh sự tin tưởng bằng tiền thật.

Đối với cuộc họp FOMC ngày 17/6, CME Fedwatch cho thấy xác suất 96,7% cho việc giữ nguyên lãi suất. Vào ngày 4/3, con số này là 66,8%, với 30,2% nhà giao dịch vẫn kỳ vọng cắt giảm vào tháng 6. Phần thưởng cho việc nới lỏng chính sách này gần như đã biến mất hoàn toàn.

Các bàn giao dịch Phố Wall vẫn lạc quan hơn thị trường hợp đồng tương lai. Ví dụ, Citi vẫn dự báo cắt giảm hơn 75 điểm cơ bản trong năm. Nhưng đến tháng 2, Citi đã hoãn dự báo của mình. Sự chia rẽ này có ý nghĩa. Các nhà dự báo chuyên nghiệp đang xem xét kịch bản xung đột giảm leo thang và giá dầu giảm; trong khi các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đang định giá thế giới như hiện tại.

Powell đã đặt cú sốc dầu mỏ ngang hàng với các sự cố gián đoạn nguồn cung trước đây, đại dịch, thuế quan, và gọi các diễn biến ở Trung Đông là "không chắc chắn". Fed sẽ không hành động cho đến khi có dữ liệu rõ ràng hơn. Các số liệu lạm phát sắp tới trước và sau cú sốc, cùng với báo cáo việc làm tháng 4, sẽ được theo dõi chặt chẽ. Tuy nhiên, cục diện đang được xáo trộn, và nhiệm kỳ của Powell với tư cách Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5 năm 2026.

Donald Trump đã đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch tiếp theo, dù nhiệm kỳ riêng của Powell với tư cách Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang kéo dài đến ngày 31 tháng 1 năm 2028. Từ góc độ đó, vị trí của ông có ít ảnh hưởng hơn; với tư cách một trong bảy thống đốc đến năm 2028, Powell chỉ có một phiếu bầu và không có quyền lực để định hướng kết quả như Chủ tịch. Tiền lệ lịch sử cho thấy các Chủ tịch sắp mãn nhiệm hiếm khi duy trì ảnh hưởng đáng kể sau khi trở thành Thống đốc.

Trong khi đó, như thường lệ, người tiêu dùng Mỹ đang phải đối mặt với thực tế kinh tế. Giá xăng trung bình toàn quốc đang tiệm cận hoặc vượt qua mức $4/gallon tại nhiều bang, tăng khoảng $1 so với trước chiến tranh. Lãi suất cho vay mua nhà 30 năm trung bình hiện ở mức 6,38%. Chi phí vay vốn trên toàn nền kinh tế vẫn ở mức cao vì Fed không có dư địa để nới lỏng chính sách mà không risk gây ra làn sóng lạm phát thứ hai. Một làn sóng có thể xảy ra dù các nhà hoạch định chính sách có muốn hay không.

Quyết định tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ được công bố vào ngày 29 tháng 4. Trừ khi có sự đảo chiều đột ngột trong giá dầu hoặc một lệnh ngừng bắn có thể tin cậy được, Fed được dự đoán sẽ làm điều mà thị trường đã định giá sẵn: không làm gì cả.