Cổ phiếu Bitfarms Tăng 72.86% Trong Tuần Qua - Đã Đến Lúc Đánh Giá Lại?

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin thị trường công khai cung cấp dữ liệu về các công ty liên quan đến khai thác Bitcoin và chiến lược kho bạc tiền điện tử.

Cổ phiếu Bitfarms tăng vọt – Giai đoạn tái định giá tiếp theo?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) đã đóng phiên tuần trước với tư cách là cổ phiếu khai thác Bitcoin hoạt động tốt nhất được theo dõi bởi BitcoinMiningStock.io, đạt mức tăng ấn tượng 72,86% trong khoảng thời gian 5 ngày giao dịch. Đợt tăng giá này bắt đầu từ khoảng ngày 9 tháng 9 và cho thấy rất ít dấu hiệu chậm lại tại thời điểm viết bài. Đáng chú ý, sự tăng vọt này diễn ra không có bất kỳ thông báo phát hành tin tức nào từ công ty. Thay vào đó, tâm lý nhà đầu tư dường như bị thúc đẩy bởi sự hiểu biết mới về chuyển đổi kinh doanh của Bitfarms, được tăng cường bởi bài thuyết trình của CEO Ben Gagnon tại Hội nghị Đầu tư Toàn cầu thường niên lần thứ 27 của H.C. Wainwright.

Mặc dù bài thuyết trình không được phát sóng rộng rãi, nhưng cuộc thảo luận của nhà đầu tư trên X đã tăng tốc và luồng xã hội trở nên rõ ràng hơn về BITF. Đối với những ai quen thuộc với báo cáo tháng 12 năm 2024 của tôi, đây là một sự thay đổi. Khi đó, tôi đã viết:

“Trong khi các chiến lược tài chính và hoạt động của Bitfarms phù hợp với các xu hướng trong ngành, công ty gặp khó khăn trong việc nổi bật do thiếu lợi thế cạnh tranh rõ ràng và độc đáo.”

Chín tháng sau, có vẻ như công ty đã tìm được lợi thế – trở thành một công ty hạ tầng năng lượng và tính toán Bắc Mỹ. Và chiến lược phát triển này cuối cùng cũng được nhà đầu tư chú ý.

Vì vậy, tôi muốn quay lại các yếu tố cơ bản của những phát triển gần đây của Bitfarms và xác định xem đã đến lúc tái định giá cổ phiếu chưa.

Những gì CEO của Bitfarms Nói tại Hội nghị H.C. Wainwright

Trong sự kiện H.C. Wainwright, Gagnon định vị Bitfarms như một công ty “hạ tầng năng lượng và tính toán Bắc Mỹ” trong tương lai. Ông mô tả hoạt động khai thác Bitcoin 18 EH/s của công ty như một “công cụ tài trợ cầu nối chi phí thấp” để hỗ trợ chuyển đổi thành cơ sở hạ tầng HPC và AI. Mặc dù khai thác vẫn bao phủ tất cả các chi phí hoạt động và đóng góp vào capex, không có kế hoạch mua thêm thợ mỏ hoặc mở rộng đội ngũ nữa. Thay vào đó, đội ngũ hiện tại, được hưởng lợi từ điện giá rẻ và hiệu quả vận hành cao, dự kiến sẽ tạo ra dòng tiền tự do ổn định cho đến năm 2026 trong hầu hết các kịch bản giá BTC. Nói tóm lại, Bitfarms dự định mở khóa tiềm năng của danh mục năng lượng của mình, từng được xây dựng để hỗ trợ khai thác mỏ, để phục vụ thị trường HPC/AI đang nổi lên.

Dấu chân địa lý của Bitfarms cũng đã thay đổi để hỗ trợ chiến lược này. Khi Gagnon trở thành CEO, chỉ 45% dấu chân của công ty nằm ở Bắc Mỹ. Ngày nay, con số đó là 82%, với gần như tất cả tăng trưởng trong tương lai tập trung tại Hoa Kỳ. Việc thoát khỏi Mỹ Latinh, đặc biệt là Argentina, vào ngày 11 tháng 11 năm 2025, đánh dấu bước chuyển mình quyết định hướng tới trở thành một nền tảng tập trung vào Hoa Kỳ.

Tại Bắc Mỹ, công ty hiện có đường ống điện 1,2 GW. Các địa điểm quan trọng bao gồm Panther Creek ở Pennsylvania, hoạt động đã được thiết lập của họ tại Quebec và dấu chân ngày càng tăng ở bang Washington. Những địa điểm này nằm gần các hành lang sợi quang lớn, cho phép chúng hỗ trợ khối lượng công việc trung tâm dữ liệu trên khắp Bắc Mỹ và có khả năng xuyên Đại Tây Dương. Với ưu đãi về kinh tế điện và hiệu quả Sử dụng Điện năng cải thiện (PUE), Bitfarms tin rằng nó có thể mang lại hiệu suất tính toán cao hơn mỗi megawatt, điều này mang lại ưu thế quan trọng trong các thị trường HPC.

Câu chuyện phát triển khai khoáng hôm nay, cơ sở hạ tầng ngày mai, này phù hợp với tâm lý nhà đầu tư. Thị trường đang thể hiện sự ưa thích rõ rệt đối với doanh thu ổn định dài hạn từ việc lưu trữ hạ tầng AI.

Phát triển HPC của Bitfarms: Cường điệu hay Tiến bộ Thực sự?

Phát triển HPC của Bitfarms đang bắt đầu có hình dáng cụ thể, mặc dù vẫn ở giai đoạn đầu. Trong các quý gần đây, công ty đã khởi động đánh giá khả năng khả thi ở cấp địa điểm, đảm bảo giấy phép và khả năng, củng cố đội ngũ với chuyên môn liên quan và thiết lập các hợp tác chiến lược để tiếp thị các địa điểm đến khách hàng tiềm năng.

Đáng ngạc nhiên đối với nhiều người, ngay cả vụ mua lại Stronghold từng bị chỉ trích đã thể hiện là một tài sản chiến lược. Việc mua lại này đã cung cấp cho Bitfarms một diện tích lớn và có khả năng mở rộng ở Pennsylvania, một trung tâm nổi lên để phát triển trung tâm dữ liệu AI và HPC. Điều này tăng cơ hội cho công ty thu hút khách hàng AI và HPC trong tương lai.

Thực tế, Pennsylvania, nằm trong kết nối PJM, hiện là khu vực chính của Bitfarms cho xây dựng AI/HPC (công ty có đường ống năng lượng 1 GW ở đó). Theo bài thuyết trình nhà đầu tư mới nhất của họ, Bitfarms đang được định vị để đáp ứng nhu cầu HPC và AI tăng vọt với cơ sở hạ tầng từ bờ đông (Pennsylvania), bờ tây (Washington) và bắc (Quebec).

Các địa điểm kết nối sợi này cho phép Bitfarms phục vụ các tải công việc nhạy cảm với độ trễ trên cả hai bờ Hoa Kỳ và liên kết chúng với Châu Âu. Kiến trúc mạng này là một yếu tố khác biệt quan trọng khi công ty chuyển hướng sang hạ tầng HPC.

Bảng sau đây tóm tắt các đặc điểm của mỗi khu vực:

Tóm lại, Bitfarms đã tạo nền tảng đáng kể cho việc chuyển đổi HPC và AI của mình, nhưng sáng kiến này vẫn nằm vững chắc trong giai đoạn trước thương mại. Một vài quý tiếp theo sẽ rất quan trọng để xác định liệu chiến lược này có trưởng thành thành một động cơ doanh thu có thể mở rộng hay thay vào đó trở thành một sự phân tán tốn vốn mà không mang lại lợi ích trong tương lai gần.

Tài trợ Cho Sự Chuyển Hướng

Bitfarms đang tài trợ cho sự chuyển đổi thành HPC thông qua sự kết hợp của dòng tiền nội bộ, tối ưu hóa tài sản và một tổ chức tín dụng mới. Đội ngũ khai thác 17,2 EH/s của họ tạo ra khoảng 8 triệu USD/tháng FCF dưới thị trường hiện tại. Ban lãnh đạo tiếp tục bán Bitcoin để tài trợ cho capex và opex trong khi vẫn nắm giữ 1.005 BTC trên bảng cân đối kế toán của họ. Việc rút khỏi Argentina của Bitfarms vào ngày 11 tháng 11 năm 2025 sẽ mở khóa khoảng 18 triệu USD thông qua giải phóng hợp đồng thuê, giảm nợ và bán những máy khai thác S21+ mới nhập gần đây.

Tính đến ngày 11 tháng 8, công ty có khoảng 230 triệu USD thanh khoản (tiền mặt cộng với BTC không bị cầm cố), với thêm khoảng 10 triệu USD dự kiến từ việc bán Yguazu/HIVE và bán máy khai thác đang chờ xử lý.

Ngoài ra, Bitfarms đã đảm bảo một tổ chức tín dụng lên tới 300 triệu USD từ Macquarie để tài trợ cho địa điểm Panther Creek của mình. Lần đầu tiên 50 triệu USD đã được rút để hỗ trợ phát triển ban đầu, với số tiền còn lại 250 triệu USD có sẵn trong các khoản liên quan tới tiến độ xây dựng. Khi kích hoạt, cấu trúc chuyển đổi thành nợ dự án mà không truy đòi. Sản phẩm mang lãi suất 8% và bao gồm bảo hành, yêu cầu tiền mặt tối thiểu 25 triệu USD và điều kiện ràng buộc liên quan đến giá BTC. Dự kiến lãi suất tiếp theo sẽ vào quý 4 năm 2025, phụ thuộc vào tiến độ phê duyệt giấy phép.

Trong khi cấu trúc tài trợ như vậy giữ lại sự linh hoạt và hạn chế sự pha loãng, thì có một khoảng cách về thời gian cần quản lý. Doanh thu HPC vẫn còn trong nhiều quý nữa (có thể vào giữa năm 2026 trở đi). Trong khi đó, các đồng nghiệp như Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital đã bắt đầu kết nối khách hàng. Tốc độ thực hiện, kiểm soát chi phí và thu hút khách hàng sẽ là yếu tố quyết định việc giải quyết khoảng cách này.

Suy Nghĩ Cuối Cùng

Bitfarms đang tích cực chuyển từ một thợ mỏ Bitcoin toàn cầu sang một công ty cơ sở hạ tầng năng lượng và tính toán Bắc Mỹ. Các địa điểm của họ tại Hoa Kỳ gần các tuyến săn lớn, mang lại tính khả thi kỹ thuật để hỗ trợ lưu trữ AI từ bờ đông đến bờ tây* và thậm chí, giả định, tới Châu Âu do chi phí điện thấp và địa điểm địa lý thuận lợi.

*Mặc dù khả năng “vươn tới bờ này sang bờ khác” nghe có vẻ hấp dẫn, cần có một góc nhìn thực tế: Sự hiện diện của Bitfarms trên Bờ Tây ở Washington chỉ có công suất 18 MW, thấp hơn nhiều so với kích cỡ 100+ MW thường thấy trong các thỏa thuận đồng địa HPC trước đây. Các địa điểm phía Bắc (Quebec), dù khá lớn, vẫn cần có sự phê duyệt quy định trước khi được tái cấu trúc để phục vụ khối lượng công việc HPC. Vì vậy, Đông (Pennsylvania), với các địa điểm như Panther Creek, là tài sản duy nhất của công ty đã sẵn sàng cho HPC với lộ trình rõ ràng hiện nay.

Dù vậy, quá trình chuyển đổi vẫn ở giai đoạn đầu. Công ty chưa có bất kỳ trung tâm dữ liệu được xây dựng có mục đích nào sẵn sàng hoặc đạt được một thỏa thuận HPC thực sự. Cho đến lúc đó, phần lớn lợi nhuận vẫn mang tính khát vọng. Nhưng hành vi của người trong cuộc thêm phần tự tin: công ty đã khởi động một chương trình mua lại cổ phiếu và CEO Ben Gagnon đã tăng cổ phần cá nhân.

Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 12-24 tháng và khẩu vị cho tăng trưởng cơ sở hạ tầng giai đoạn đầu tại các điểm vào giá trị sâu, Bitfarms có thể hiện là cơ hội bất đối xứng. Những phát triển từ thuê mướn cấp cao đến tài sản sẵn sàng dây quang và tài chính chia giai đoạn mang đến những lý do rõ ràng để xem xét lại lý thuyết này.

Cuối cùng, đó là quyết định của bạn xem có nên tái định giá cổ phiếu hay không. Tuy nhiên, nếu Bitfarms thực hiện thậm chí một phần nhỏ trong câu chuyện hạ tầng của mình, kịch bản tăng giá có thể trông khác biệt đáng kể so với sự chơi đánh cược khai thác Bitcoin thông thường.