Chiến lược Bitcoin của GameStop: Công ty đã sử dụng số Bitcoin nắm giữ để thực hiện giao dịch quyền chọn có bảo đảm, theo hồ sơ nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC)

Báo cáo thường niên năm tài chính 2025 của Gamestop

Mẫu 10-K, được nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) vào ngày 24 tháng 3 năm 2026, bao phủ giai đoạn kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2026. Báo cáo này chi tiết cách Gamestop đã chuyển toàn bộ số bitcoin của mình sang Coinbase Prime vào khoảng ngày 16 tháng 1 năm 2026, một động thái đã gây ra nhiều tin đồn về việc rút khỏi tài sản tiền điện tử. Văn bản nộp đã làm rõ rằng việc chuyển nhượng này mang tính chất vận hành, không phải là thanh lý.

Theo Thỏa thuận thế chấp với Coinbase Credit, Inc., Gamestop đã bán các quyền chọn mua có bảo đảm (covered-call options) trên thị trường phi tập trung đối với 4.709 BTC — tương đương 99,98% số lượng nắm giữ — với giá thực hiện dao động từ $105.000 đến $110.000 mỗi đồng và thời hạn đáo hạn kéo dài đến ngày 27 tháng 3 năm 2026. Chỉ còn lại một đồng bitcoin duy nhất trực tiếp trên bảng cân đối kế toán của công ty.

Gamestop ban đầu mua 4.710 BTC vào tháng 5 năm 2025 với khoảng $500 triệu tiền mặt, với giá gốc trung bình khoảng $106.000 đến $107.900 mỗi đồng. Hội đồng quản trị đã sửa đổi Chính sách Đầu tư vào tháng 3 năm 2025 để bao gồm bitcoin và các đồng stablecoin định danh bằng USD làm tài sản dự trữ kho bạc.

Cấu trúc hợp đồng quyền chọn mua có bảo đảm (covered-call) cho phép Gamestop thu phí quyền chọn trước trong khi vẫn giữ rủi ro kinh tế đối với bitcoin dưới mức giá thực hiện. Nếu bitcoin duy trì dưới mức giá thực hiện khi đáo hạn, các hợp đồng sẽ hết hạn mà không có giá trị, và công ty giữ lại phí quyền chọn. Nếu bitcoin giao dịch trên mức giá thực hiện, các quyền chọn có thể được thực hiện, và lợi nhuận tối đa bị giới hạn ở mức giá thực hiện cộng với phí quyền chọn đã nhận.

Vì Coinbase Credit có quyền tái thế chấp, trộn lẫn hoặc bán bitcoin đã thế chấp, Gamestop xác định rằng quyền kiểm soát tài sản đã được chuyển giao. Theo Chuẩn mực Kế toán Hoa Kỳ (U.S. GAAP), công ty đã loại bỏ 4.709 BTC khỏi bảng cân đối kế toán và ghi nhận khoản phải thu tài sản kỹ thuật số trị giá $428 triệu tại thời điểm loại bỏ, và $368,3 triệu tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026.

Cách xử lý kế toán này đã khiến thứ hạng của Gamestop trong danh sách các công ty nắm giữ bitcoin trên toàn cầu giảm từ khoảng thứ 21 xuống thứ 190. Công ty tuyên bố rằng rủi ro kinh tế của họ "vẫn phù hợp với việc sở hữu trực tiếp số bitcoin cơ bản".

Trong năm tài chính 2025, Gamestop ghi nhận tổng lỗ $131,6 triệu từ tài sản kỹ thuật số và các khoản phải thu liên quan — tương đương 3,6% doanh thu ròng. Con số này bao gồm $71,8 triệu lỗ thực hiện khi hủy ghi nhận, $59,7 triệu lỗ chưa thực hiện trên khoản phải thu do giá Bitcoin giảm, và $0,1 triệu lỗ đánh giá lại trên số Bitcoin còn giữ. Các hợp đồng quyền chọn tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện $2,3 triệu, được bù đắp một phần bởi khoản nợ phái sinh $0,7 triệu.

Bitcoin đang giao dịch quanh mức $68.000 đến $69.000 tại thời điểm nộp báo cáo, thấp hơn nhiều so với mức giá thực hiện $105.000 đến $110.000. Điều này khiến các hợp đồng quyền chọn mua (calls) rơi vào trạng thái "out-of-the-money", nghĩa là Gamestop có thể giữ lại khoản phí quyền chọn (premiums) làm thu nhập nếu giá duy trì ổn định cho đến khi đáo hạn.

Báo cáo 10-K liệt kê một số rủi ro liên quan đến chiến lược này, bao gồm biến động giá Bitcoin, rủi ro tín dụng đối tác nếu Coinbase vỡ nợ, và rủi ro tái thế chấp làm mờ đi quyền sở hữu pháp lý đối với tài sản thế chấp. Báo cáo cũng đề cập đến sự không chắc chắn về quy định và kế toán liên quan đến tài sản tiền điện tử nói chung.

Gamestop không phát hành thông cáo báo chí về việc thế chấp tài sản. Chi tiết được tiết lộ thông qua hồ sơ SEC và dữ liệu theo dõi trên chuỗi khối vào đầu năm nay. Tính đến hôm nay, công ty chưa công bố các giao dịch mua bitcoin mới hoặc thay đổi vị thế sau khi các hợp đồng quyền chọn mua ban đầu hết hạn.

Cách tiếp cận này trái ngược với các công ty như Strategy, vốn theo đuổi việc tích lũy bitcoin không giới hạn mà không sử dụng các công cụ phái sinh. Cấu trúc của Gamestop hướng đến thu nhập từ phí, trong khi vị thế hiện đang ghi nhận lỗ chưa thực hiện so với giá gốc. Chưa có thông tin bổ sung nào về hoạt động sau khi hết hạn hoặc các hợp đồng quyền chọn mới được công bố.

Câu hỏi thường gặp 🔎

• Gamestop có bán Bitcoin của mình không? Không — Gamestop đã thế chấp 4.709 BTC làm tài sản đảm bảo cho chiến lược quyền chọn mua có bảo hiểm và vẫn giữ quyền lợi kinh tế đối với tài sản này.
• Gamestop đã lỗ bao nhiêu từ Bitcoin trong năm tài chính 2025? Công ty ghi nhận khoản lỗ $131,6 triệu từ tài sản kỹ thuật số và các khoản phải thu liên quan cho năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2026.
• Tại sao Bitcoin của Gamestop biến mất khỏi bảng cân đối kế toán? Vì Coinbase Credit nắm giữ quyền tái thế chấp đối với tài sản thế chấp, Gamestop buộc phải hủy ghi nhận BTC theo Chuẩn mực Kế toán Hoa Kỳ (U.S. GAAP) và ghi nhận khoản phải thu tài sản kỹ thuật số thay thế.
• Giá thực hiện của các hợp đồng quyền chọn mua có bảo đảm bằng bitcoin của Gamestop là bao nhiêu? Các hợp đồng này có giá thực hiện từ 105.000 đến 110.000 USD cho mỗi BTC với thời hạn đáo hạn đến ngày 27 tháng 3 năm 2026.