Cango có phải là một Proxy của Bitmain không? Dưới đây là những gì tôi đã tìm thấy

Cango Trở Thành Một Trong Bốn Công Ty Khai Thác Bitcoin Công Khai Hàng Đầu

Bài viết khách mời sau được cung cấp từ Bitcoinminingstock.io, trung tâm duy nhất cho tất cả các vấn đề liên quan đến cổ phiếu khai thác bitcoin, công cụ giáo dục và thông tin chi tiết về ngành. Bài viết ban đầu được công bố vào ngày 25 tháng 7 năm 2025, và được viết bởi tác giả của Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Sau khi Cango hoàn tất mua lại thứ cấp quan trọng, công ty này đã trở thành công ty khai thác Bitcoin công khai lớn thứ 4 theo tỷ lệ băm, vượt qua các cựu binh của ngành như Riot Platforms và Bitfarms. Cột mốc này đã khiến mọi người chú ý. Nhưng điều thực sự gây chú ý là sau đó: Cango thông báo về một đội ngũ điều hành hoàn toàn mới, đầy đủ những người từ ngành khai thác Bitcoin và tài chính tiền điện tử. Trong khi đó, các nhà sáng lập ban đầu của nó tự nguyện chuyển đổi cổ phiếu siêu quyền của mình thành cổ phiếu phổ thông, báo hiệu sự chuyển giao lãnh đạo rộng lớn hơn.

Rõ ràng rằng đây không chỉ là một thử nghiệm phụ vào khai thác – mà là một sự xoay trục hoàn chỉnh.

Vào tháng Ba vừa qua, tôi đã cảnh báo một số yếu tố quan trọng mà các nhà đầu tư cần theo dõi: đề xuất mua lại, việc bán bớt kinh doanh tại Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa, và thỏa thuận mua sắm 50 EH/s. Những câu hỏi đó đã được trả lời. Nhưng một vẫn còn: Liệu Cango có trở nên thực dụng như một đại diện cho Bitmain không?

Tại Sao Câu Hỏi Về Đại Diện Lại Quan Trọng

Đó là một câu hỏi hợp lý vì câu trả lời có thể ảnh hưởng đến toàn bộ luận điểm đầu tư. Nếu Cango chỉ đơn giản là một mặt trước của Bitmain, các lo ngại về minh bạch, độc lập và rủi ro địa chính trị sẽ có trọng lượng lớn hơn.

Trong ngành công nghiệp nơi gần như mọi người tương tác với nhau ở một mức độ nào đó, các chi tiết đều rất quan trọng. Để tìm hiểu, tôi đã nghiên cứu cấu trúc sở hữu và lãnh đạo mới của Cango, và truy tìm các mối quan hệ liên quan đến cấp trên.

Những Thay Đổi Về Quyền Kiểm Soát Bỏ Phiếu Và Quản Lý

Theo thông cáo báo chí ngày 23 tháng 7, bên tham gia mua lại, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), hiện nắm giữ 36,73% tổng quyền bỏ phiếu tại Cango, vượt trội so với 12,07% còn lại của người sáng lập. Theo đề xuất không ràng buộc tháng 3 năm 2025, EWCL không chỉ bảo đảm quyền bỏ phiếu mà còn đạt được việc tái cấu trúc ban giám đốc và quản lý theo yêu cầu của mình.

Sau thỏa thuận, đội ngũ điều hành mới đã được bổ nhiệm. Trong số đó, ông Xin Jin được bổ nhiệm làm Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Giám đốc Không Điều Hành, và ông Chang-Wei Chiu được bổ nhiệm làm Giám đốc. Cả hai đều mang lại kinh nghiệm khai thác Bitcoin đáng kể. Đáng chú ý hơn, cả hai đều giữ vai trò cao cấp tại Antalpha, một công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử với các kết nối lịch sử với Bitmain.

Đây là nơi mà sự suy đoán về đại diện bắt đầu hình thành.

Liên Kết Antalpha

Antalpha là một nền tảng dịch vụ tài chính chứa các công cụ cho những người khai thác. Nó đã niêm yết công khai vào tháng 5. Theo hồ sơ với SEC, Antalpha cung cấp các giải pháp tài chính, công nghệ và quản lý rủi ro. Điều khiến điều này có liên quan là Antalpha là đối tác cho vay chính của Bitmain và đội ngũ ban đầu của nó bao gồm nhiều cựu nhân viên của Bitmain. Sản phẩm của công ty được xây dựng xung quanh nhu cầu hoạt động của các nhà khai thác quy mô lớn, hầu hết trong số họ sử dụng phần cứng của Bitmain.

• Ông Xin Jin là Giám đốc và Giám đốc điều hành của Công ty Cổ phần Nền tảng Antalpha (NASDAQ: ANTA) và đã đóng góp đáng kể vào việc phát triển các sản phẩm tài chính tập trung vào khai thác này.
• Ông Chang-Wei Chiu là Giám đốc của Nền tảng Antalpha. Trước đó, ông từng là Giám đốc đầu tư của Antalpha Capital (BVI) Limited, giúp phân bổ vốn vào cơ sở hạ tầng khai thác và chiến lược tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, Antalpha không thuộc sở hữu của Bitmain, và trong hồ sơ IPO gần đây của mình không đề cập đến bất kỳ mối liên kết sở hữu nào hiện tại. Mối liên kết ở đây dựa trên lịch sử, nhân sự và hợp tác chung, không phải quyền sở hữu hay kiểm soát.

Vì vậy, những gì tôi thấy tại Cango là một đội ngũ lãnh đạo với sự tiếp xúc với Antalpha, có sự quen biết sâu sắc trong việc hoạt động với các chu kỳ phần cứng của Bitmain, giá cả và chuẩn mực tài chính. Không khó để thấy tại sao mọi người liên kết các điểm này với nhau.

Hiểu Vai Trò của Enduring Wealth Capital

Một phần quan trọng của suy đoán xung quanh việc Cango là một đại diện là nhận dạng không rõ ràng của Enduring Wealth Capital. Mặc dù cấu trúc sở hữu của nó mờ mịt, các liên kết trước đây hoặc sự trùng lặp trong giám đốc với Bitmain đã tiếp thêm suy đoán.

Tuy nhiên, theo các khai báo hiện tại, không có mối liên kết sở hữu trực tiếp giữa Bitmain và Enduring Wealth Capital. Ngược lại, rõ ràng là EWCL đã cài đặt một đội ngũ phù hợp với hoạt động khai thác Bitcoin quy mô lớn, và một số trong những người đó từng làm việc tại các công ty có liên quan đến Bitmain.

Điều đó không phải là hiếm trong lĩnh vực này. Điều này dẫn chúng tôi đến một điểm rộng hơn.

Cách Bitmain Xuất Hiện Trong Ngành Công Nghiệp Bất Kỳ

Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin nhỏ và kết nối chặt chẽ. Sự thống trị của Bitmain (~82% thị phần theo một báo cáo từ Đại học Cambridge) có nghĩa là gần như mỗi nhà khai thác, dù lớn hay nhỏ, đều phụ thuộc vào họ để có ASICs hoặc tiếp cận chuỗi cung ứng. Không hiếm khi tìm thấy nhân sự hoặc sự trùng lặp kinh doanh.

Thực tế, một số công ty khai thác công khai khác được biết đến với sự liên kết trực tiếp với Bitmain:

Bitdeer và Bitmain: Chia sẻ ADN sáng lập

• Bitdeer ban đầu là một chi nhánh của Bitmain, người sáng lập và Chủ tịch hội đồng quản trị của họ, Jihan Wu là đồng sáng lập và CEO trước đó của Bitmain.
• Công ty kế thừa các hoạt động khai thác trên đám mây của Bitmain và một số hoạt động lưu trữ, và Wu đã mang theo những tài năng và cơ sở hạ tầng quan trọng khi tách ra.

*Bitdeer đã tuyên bố trước trong hồ sơ IPO của họ rằng mô hình kinh doanh của họ dựa vào sự hợp tác với Bitmain, từ cung cấp ASIC đến dịch vụ hỗ trợ kỹ thuật. Nhưng với sự phát triển phần cứng SEALMINER nội bộ của Bitdeer, các thỏa thuận thương mại xung quanh phần cứng có thể giảm đi.

BitFuFu và Bitmain: Cả Cổ Đông và Nhà Cung Cấp Chính

• BitFuFu có mối quan hệ thậm chí còn rõ ràng hơn. Trong hồ sơ với SEC của họ, Bitmain được liệt kê là cổ đông chính và đối tác chiến lược.

“BitFuFu nhận được đầu tư hạt giống từ Bitmain vào tháng 7 năm 2021, và nhận được cam kết cho các khoản đầu tư bổ sung từ Bitmain và Antpool vào tháng 1 năm 2022.” (trang 110 từ hồ sơ SEC của BitFuFu)

• Bitmain cung cấp một phần lớn máy ASIC của BitFuFu.

“BitFuFu cũng là một khách hàng cấp S của Bitmain, mức cao nhất trong số tất cả khách hàng của Bitmain, đã cung cấp cho họ những quyền lợi về việc cung cấp và lịch trình giao hàng của máy khai thác và tỷ lệ băm.” (trang 110 từ hồ sơ SEC của BitFuFu)

• Nền tảng khai thác đám mây của BitFuFu ban đầu được ra mắt hợp tác với Bitmain và vẫn kết hợp gói phần cứng, phối hợp lưu trữ, và thỏa thuận cung cấp ASIC.

“BitFuFu cũng đã ký thỏa thuận hợp tác mười năm với Bitmain, theo đó BitFuFu có thể có được 300 MW công suất lưu trữ…” (trang 110 từ hồ sơ SEC của BitFuFu Trang 110)

• Cũng có sự trùng lặp nhân sự khi các cựu giám đốc và nhân viên hoạt động của Bitmain hiện đang giữ vai trò quan trọng tại BitFuFu.

Những trường hợp này cho thấy rằng Bitmain có mối quan hệ chính thức, có tài liệu với một số công ty khai thác, và khi đó là trường hợp này thì nó hiện rõ.

Vậy, Cango Có Phải Là Đại Diện Của Bitmain Không?

Dựa trên những thông tin công bố hiện tại, câu trả lời là KHÔNG.

Không có mối cổ phần sở hữu nào từ Bitmain, không có tài trợ trực tiếp và không có sự phụ thuộc kinh doanh đặc biệt nào ngoài việc mua sắm ASIC tiêu chuẩn mà hầu hết các nhà khai thác lớn đều tham gia vào.

Đúng, có kết nối. Nhưng những mối liên hệ này xuất phát từ lý lịch của các giám đốc và quan hệ đối tác trước đó, không phải từ hình thức kiểm soát hoạt động hay tài chính nào.

Thậm chí, việc bổ sung các giám đốc có kinh nghiệm trong ngành trước đó, bao gồm những người có kinh nghiệm tại các công ty đã làm việc với Bitmain, cho thấy Cango có ý định mở rộng như một đối thủ thực sự trong ngành khai thác Bitcoin. Trong ngành này, có quan hệ với Bitmain không phải là điều bất thường và nó có thể là lợi thế chiến lược.

Các công ty có quan hệ đối tác với Bitmain thường có tiếp cận sớm với các ASIC thế hệ mới, giá cả giảm hoặc điều khoản thanh toán thuận lợi. Điều đó không khiến họ trở thành đại diện – nó có thể đơn giản làm cho họ cạnh tranh hơn.

Suy Nghĩ Cuối Cùng

Với năng lực mới 50 EH/s và đội ngũ lãnh đạo tái cấu trúc, Cango đã rõ ràng báo hiệu rằng sự chuyển hướng của mình vào việc khai thác Bitcoin không phải là thử nghiệm – mà là một định hướng chiến lược được cam kết. Giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của nó vẫn còn tụt hậu so với các đối thủ có tỷ lệ băm tương tự, có lẽ do những câu hỏi kéo dài về hướng đi và mối liên hệ của nó.

Từ những gì chúng ta thấy cho đến nay, sự chuyển hướng của Cango sang khai thác Bitcoin là có chủ đích, được trang bị nguồn lực và đang tiến nhanh. Đối với các nhà đầu tư đang theo dõi không gian này, đặc biệt là những người quan tâm đến quy mô hoạt động và các tên chưa được đánh giá cao, đáng để giữ Cango trong tầm ngắm.

Tôi sẽ tiếp tục theo dõi cách thức chiến lược của nó diễn ra – đặc biệt nếu các khai báo hoặc thỏa thuận kinh doanh mới tiết lộ mối quan hệ hoạt động gần gũi hơn với Bitmain trong tương lai.