Canaan đang Tạo Đà, Nhưng Đó có phải là Lựa Chọn Thông Minh Ngay Bây Giờ?

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin thị trường công khai cung cấp dữ liệu về các công ty liên quan đến khai thác Bitcoin và chiến lược kho bạc tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 15 tháng 10, 2025, bởi Cindy Feng.

Cách đây vài tuần, một số người theo dõi tôi đã nhắn tin về Canaan Inc. (NASDAQ: CAN). Họ cho rằng giá cổ phiếu của nó là một món hời so với các đối tác OG – nhiều người trong số đó đã đạt được mức tăng ba chữ số trong năm nay. Trong khi những cái tên đó chiếm lĩnh tiêu đề, Canaan đã âm thầm chuẩn bị cho sự trở lại kể từ tuần trước.

Được biết đến chủ yếu với máy khai thác ASIC Avalon, Canaan đã dành phần lớn năm 2025 không phù hợp với sự tập trung của thị trường vào cơ sở hạ tầng HPC và AI. Thêm vào đó, cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung đang tiếp diễn đã đẩy cổ phiếu của nó xuống dưới $1 trong nhiều tháng, gây ra những lo ngại thực sự về khả năng bị hủy niêm yết Nasdaq.

Nhưng điều gì đó đã thay đổi gần đây. Kể từ ngày 30 tháng 9, cổ phiếu đã leo trở lại trên $1 và tiếp tục tăng, nhờ một loạt các phát triển doanh nghiệp. Mặc dù vẫn cho thấy hiệu suất -12,19% YTD, đà phát triển rõ ràng đang đang chuyển đổi. Vậy câu hỏi thực sự là liệu đây có phải là thời gian thông minh để nhảy vào. Hãy cùng phân tích.

Tổng quan về công ty: Hơn cả một nhà sản xuất ASIC

Được thành lập vào năm 2013, Canaan Inc. là một công ty công nghệ có trụ sở chính tại Singapore, với sự gắn kết sâu sắc trong hệ sinh thái bán dẫn của Trung Quốc. Được biết đến với việc thiết kế và sản xuất máy khai thác Bitcoin thương hiệu Avalon, Canaan đã dần chuyển đổi từ một nhà cung cấp phần cứng đơn thuần thành một người tham gia đa dạng hơn trong lĩnh vực khai thác tiền điện tử.

Tự khai thác

Tính đến tháng 9 năm 2025, Canaan vận hành 9.30 EH/s hash rate, chủ yếu ở Mỹ và Ethiopia. Khả năng tự khai thác có thể mở rộng lên đến 10.31 EH/s khi các đơn hàng ASIC còn lại được lắp đặt. Kể từ tháng 1 năm nay, Canaan báo cáo ~87 bitcoin được khai thác mỗi tháng. Doanh thu từ phân khúc kinh doanh này đã tăng liên tục kể từ quý 2 năm 2024.

Kho bạc Bitcoin

Canaan nắm giữ 1.582 BTC tính đến ngày 30 tháng 9, 2025. Theo bản trình bày thu nhập Q2 của mình, BTC được tích lũy thông qua một sự kết hợp giữa tự khai thác, thanh toán bán phần cứng và mua trực tiếp trên thị trường. Công ty cũng tích cực sử dụng lượng Bitcoin nắm giữ để tài trợ cho R&D và sản xuất phần cứng, và thậm chí phân bổ một phần cho các tài khoản có lãi suất ngắn hạn để tạo ra lợi nhuận. Kho bạc Bitcoin của họ vẫn ở giai đoạn đầu, theo CFO James Jin Cheng. Dù sao, kho bạc Bitcoin của họ đã xếp hạng là lớn thứ 35 trong các công ty công khai toàn cầu trên trang web của chúng tôi. Về mức độ tiếp xúc, lượng Bitcoin của Canaan chiếm 20,29% vốn hóa thị trường của họ, tỷ lệ tương tự như một số đối thủ lớn hơn như Riot Platforms và CleanSpark.

Thiết bị khai thác tại nhà bán lẻ

Canaan gần đây đã giới thiệu các bộ dụng cụ Avalon Miner lắp ráp sẵn nhắm vào những người khai thác tại nhà và các hoạt động quy mô nhỏ. Các bộ dụng cụ này được thiết kế để dễ dàng triển khai và bao gồm các đơn vị chứa có khả năng cắm và chạy. Mặc dù doanh thu hiện tại từ dòng sản phẩm này vẫn còn ít, nó có thể tăng cường độ nhận diện thương hiệu và giúp giảm sự phụ thuộc vào các chu kỳ nhu cầu thể chế dễ biến đổi.

Trong quý 2 năm 2025, Canaan tạo ra $73.9M tổng doanh thu. Trong đó, 71.7% đến từ bán phần cứng, 28.1% từ hoạt động khai thác, và chưa đến 1% từ các dịch vụ khác.

Những tác nhân gần đây: Đà phát triển đang được xây dựng

Tâm lý nhà đầu tư quanh Canaan đang thay đổi, nhờ một loạt các chiến thắng kinh doanh và các mối quan hệ đối tác chiến lược. Các cập nhật gần đây vẽ ra bức tranh về một công ty đang phát triển, mỗi thỏa thuận không chỉ tăng thêm tiềm năng doanh thu mà còn giúp thúc đẩy sự quan tâm mới từ nhà đầu tư. Để dễ theo dõi, đây là dòng thời gian cập nhật kinh doanh chính:

Nhìn chung, những phát triển này gợi ý rằng Canaan đang nhân đôi chiến lược tại Bắc Mỹ. Một số thỏa thuận chỉ ra một sự chuyển dịch năng lượng tái tạo, điều có thể hấp dẫn với các nhà đầu tư tập trung vào ESG. Quan trọng nhất, những động thái này sẽ thể hiện trong các con số. Công ty đang hướng đến doanh thu $125–145M trong quý 3, tăng 25%-45% QoQ.

Cổ phiếu CAN có phải là món hời ở mức $1.80?

Ở mức $1.80, định giá của Canaan có vẻ hấp dẫn so với các đối tác, nhưng hãy xem liệu nó có vẫn là món hời.

Tính đến 15 tháng 10, 2025, Canaan nắm giữ vốn hóa thị trường là $881.96 triệu. Sau khi điều chỉnh với $179 triệu trong Bitcoin (1582 BTC x $112,833) và 11.63 triệu trong Ethereum (2830 ETH x $4111), $65.9 triệu trong tiền mặt, và $268.5 triệu trong nợ, giá trị doanh nghiệp (EV)* của họ là khoảng $894 triệu. Điều này cung cấp cái nhìn rõ hơn về giá trị hoạt động cốt lõi của công ty, loại bỏ tài sản kho bạc.

*Đối với tính toán của tôi: EV = Vốn hóa Thị trường Hiện tại + Tổng Nợ – Tiền mặt và Tài sản Tương đương Tiền mặt – Giá trị Công bằng của Lượng Nắm giữ Bitcoin – Giá trị Công bằng của Lượng Nắm giữ Ethereum. Số liệu nợ và tiền mặt được lấy từ báo cáo quý gần đây nhất, trong khi giá trị công bằng của tài sản tiền điện tử dựa trên giá hiện tại và lượng nắm giữ được công bố gần đây nhất của công ty.

Canaan đã hướng dẫn doanh thu quý 3 năm 2025 từ $125–145 triệu, ngụ ý một tỷ lệ doanh thu hàng năm là $500–580 triệu. Dựa trên những dự đoán này, công ty đang giao dịch ở bội số EV/revenue là 1.5x–1.8x, dưới khoảng 2.5x–4x thường thấy trong số các đối tác niêm yết tại Mỹ trong các chu kỳ tăng giá.

Từ góc độ lợi nhuận, Canaan đã công bố EBITDA điều chỉnh $25.3 triệu trong quý 2, tương ứng khoảng $100 triệu hàng năm. Điều này chuyển đổi thành bội số EV/EBITDA khoảng ~8.9x, khiêm tốn so với các công ty khai thác hàng đầu giao dịch ở mức 10–20x trong điều kiện thị trường thuận lợi. Điều này để lại chỗ cho việc mở rộng bội số, nếu biên lợi nhuận duy trì hoặc tâm lý nhà đầu tư mạnh lên.

Trên cơ sở tài sản, công ty đã báo cáo ~ $484.5 triệu tài sản ròng loại trừ tiền điện tử và $592.1 triệu bao gồm tài sản tiền điện tử của mình. Điều này dẫn đến tỷ lệ (P/B) 2.7x đến 4x tùy thuộc vào xử lý tài sản kỹ thuật số. Đây không phải là mức định giá sâu, nhưng cũng không phải là mức quá căng, đặc biệt khi hầu hết các thỏa thuận đối tác gần đây của Canaan chưa hoàn toàn xuất hiện trong tài chính.

Cuối cùng, ở mức $1.80, cổ phiếu không bị đánh giá thấp sâu sắc nhưng cũng không được định giá cao. Thị trường đang nhận ra cải thiện căn bản và khả năng hiển thị doanh thu ngắn hạn, nhưng vẫn chưa gán một mức thưởng cho tăng trưởng hoặc lợi thế chiến lược rộng hơn.

Suy nghĩ cuối cùng

Canaan đang tiến hóa từ một nhà cung cấp phần cứng thành một người chơi khai thác tiền điện tử tích hợp dọc hơn, với các hoạt động tự khai thác gia tăng, một kho bạc tiền điện tử ý nghĩa (1,582 BTC và 2,830 ETH), và các đối tác toàn cầu mở rộng. Đơn hàng 50,000 đơn vị máy khai thác gần đây có thể tăng đáng kể doanh thu trong các quý tới và giúp cải thiện các chỉ số định giá.

Tuy nhiên, thách thức vẫn tồn tại. Canaan đã công bố một khoản lỗ ròng $11.1 triệu trong quý 2, và nếu giá Bitcoin không giữ ở mức cao hoặc các hiệu quả chi phí phát huy, lợi nhuận cuối cùng có thể vẫn chịu áp lực. Chi phí hoạt động cao và khấu hao tiếp tục ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Rủi ro địa chính trị cũng tồn tại, đặc biệt xung quanh thuế quan của Mỹ đối với xuất khẩu công nghệ Trung Quốc. Trong khi Canaan đang làm việc để giảm thiểu điều này thông qua các dây chuyền sản xuất mới tại Mỹ và Malaysia, rủi ro thực thi vẫn tồn tại.

Cuối cùng, vài quý tới, đặc biệt là kết quả quý 3 (hướng dẫn $125–145M), hướng di chuyển giá Bitcoin và xu hướng độ khó mạng lưới, có khả năng sẽ quyết định liệu Canaan có đạt được sự đánh giá lại thị trường hay không. Đối với các nhà đầu tư cược vào một chu kỳ bò lớn hơn của tiền điện tử, cổ phiếu này có tiềm năng – nhưng không phải là không có rủi ro.