Các thợ đào Bitcoin công khai bán ra lượng Bitcoin kỷ lục trong bối cảnh ngành này chia rẽ giữa xu hướng bán tháo và tăng trưởng bền vững

Bài viết này lần đầu tiên được đăng trên Miner Weekly, bản tin hàng tuần của BlocksBridge Consulting tổng hợp những tin tức mới nhất về năng lượng, sức mạnh tính toán, hạ tầng và phân tích dữ liệu từ TheEnergyMag. Đăng ký để nhận bản tin này vào hộp thư đến của bạn mỗi tuần một lần.

Theo dữ liệu phân tích của TheEnergyMag, một số thợ đào công khai lớn, bao gồm MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) và Bitdeer (NASDAQ: BTDR), đã bán hơn 32.000 BTC trong quý đầu tiên của năm 2026. Bộ dữ liệu này vẫn chưa hoàn chỉnh, do các báo cáo kết quả kinh doanh quý đầu tiên vẫn chưa được công bố.

Dù vậy, con số này đã vượt qua tổng doanh thu ròng của cả bốn quý năm 2025 và thiết lập kỷ lục mới cho ngành, vượt qua khoảng 20.000 BTC mà các công ty khai thác niêm yết đã thanh lý trong quý 2 năm 2022 trong bối cảnh thị trường hỗn loạn do sự sụp đổ của Terra-Luna gây ra.

Sự đảo chiều này thật đáng chú ý. Chỉ hơn một năm trước, các thợ đào còn tích lũy mạnh mẽ, kết thúc năm 2024 với mức tăng ròng 17.593 BTC và đẩy tổng dự trữ lên trên 100.000 BTC.

Sự thay đổi này diễn ra khi hashprice — một chỉ số quan trọng của ngành đo lường doanh thu khai thác dự kiến trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán — dao động ở mức thấp $30/PH/s, gần mức thấp nhất mọi thời đại. Ở mức giá đó, biên lợi nhuận bị thu hẹp hoặc thậm chí âm, đặc biệt đối với các nhà khai thác vận hành đội máy cũ, kém hiệu quả hoặc phải chịu chi phí điện cao.

Nguồn gốc của áp lực hiện tại có thể truy nguyên từ việc mở rộng hashrate mạnh mẽ của ngành sau lệnh cấm khai thác của Trung Quốc vào năm 2021 — một giai đoạn, nhìn lại, đã thúc đẩy tăng trưởng theo cấp số nhân nhưng lại gây tổn thất cho từng công ty.

Để tham khảo, giá bitcoin hiện tại — dù đã giảm so với mức đỉnh lịch sử trên $120.000 — vẫn cao hơn đỉnh của chu kỳ trước. Tuy nhiên, độ khó mạng hiện nay cao gấp khoảng 10 lần so với năm 2021, và phần thưởng khối đã bị cắt giảm một nửa vào năm 2024. Trên thực tế, lợi nhuận khai thác đã giảm đi một bậc thang, giúp giải thích làn sóng bán tháo gần đây.

Tuy nhiên, đợt thanh lý kỷ lục này không phản ánh một bức tranh đồng nhất. Thay vào đó, nó cho thấy ngành công nghiệp đang bắt đầu phân hóa — với một số nhà khai thác buộc phải bán ra trong bối cảnh thị trường suy yếu, trong khi những nhà khai thác khác dựa vào lợi thế cấu trúc hoặc kỷ luật vốn để vượt qua giai đoạn suy thoái.

Đối với nhiều người, ưu tiên hàng đầu hiện nay là thanh khoản. Bán Bitcoin vẫn là cách nhanh nhất để củng cố bảng cân đối kế toán, tài trợ cho hoạt động và đáp ứng các nghĩa vụ nợ trong một môi trường tài chính vừa khắt khe vừa đắt đỏ.

Một số khác lại áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn. American Bitcoin (ABTC), đơn vị khai thác độc lập của Hut 8 (NASDAQ: HUT), đã tăng cường tích lũy bitcoin thông qua cả khai thác và mua trên thị trường. Tính đến đầu tháng 4, công ty đã tích lũy được dự trữ hơn 7.000 BTC, tăng từ con số 0 so với cùng kỳ năm trước, đồng thời nâng công suất băm (hashrate) độc quyền lên 28 EH/s.

Tuy nhiên, công ty không lặp lại chiến lược “tăng công suất khai thác bằng mọi giá” như trong chu kỳ trước. Matt Prusak, Chủ tịch kiêm Giám đốc Tài chính tạm quyền của ABTC, chia sẻ với TheEnergyMag rằng trọng tâm của họ là tăng trưởng chất lượng trong điều kiện thị trường hiện tại.

“Chúng tôi sẽ không thực hiện các giao dịch mà chúng tôi cho rằng sẽ không mang lại lợi nhuận. … Khi bạn thấy mọi người đua nhau tăng công suất băm và theo đuổi những con số exahash khổng lồ, đó chưa bao giờ là phong cách của chúng tôi,” Prusak nói. “Việc sở hữu đội máy lớn nhất không có ý nghĩa gì với tôi.”

Khác với nhiều đối thủ niêm yết trên sàn chứng khoán, ABTC đã mở rộng đội máy khai thác khi nhu cầu về ASIC đã giảm nhiệt. Vào mùa hè năm 2025, công ty đã mua lại khoảng 15 EH/s dòng Antminer S21 từ Bitmain bằng cách thế chấp khoảng 3.000 BTC — có thể chuộc lại trong vòng 24 tháng — thay vì thanh toán bằng tiền mặt. Cấu trúc này khó có thể xảy ra trong điều kiện thị trường trước đây. Giá trị của số bitcoin thế chấp đã giảm khoảng 40% kể từ đó, và Bitmain không thể thanh lý tài sản thế chấp trừ khi ABTC quyết định không chuộc lại.

Dựa trên dữ liệu quý 4 năm 2025 được phân tích bởi TheEnergyMag, chi phí sản xuất toàn phần bằng tiền mặt của ABTC là khoảng $55.000 cho mỗi bitcoin, tương đương khoảng $25/PH/s — thuộc nhóm thấp nhất trong số các công ty khai thác công khai. Điều này cho phép công ty tích lũy bitcoin mới khai thác với giá thấp hơn so với giá thị trường hiện hành.

Ngay cả khi giá bitcoin giảm xuống dưới mức đó, ông Prusak cho biết công ty vẫn giữ được sự linh hoạt để phân bổ vốn một cách động. ABTC đã huy động được $240 triệu thông qua các đợt phát hành theo giá thị trường vào năm 2025 và thêm $110 triệu trong quý 1 năm nay.

“Chúng tôi không cần phải chuyển sang AI. Chúng tôi là nhà phân bổ bitcoin. Nếu bitcoin đắt so với chi phí khai thác, chúng tôi sẽ khai thác. Nếu bitcoin rẻ so với chi phí khai thác, chúng tôi sẽ mua,” ông nói và bổ sung: “Hiện tại, chúng tôi không có ý định bán. … Chúng tôi đang tích lũy.”

Tuy nhiên, đối với các nhà khai thác tư nhân không có khả năng tiếp cận vốn tương tự, sự khác biệt trong chiến lược ngày càng bị chi phối bởi một trong những yếu tố lâu đời nhất của ngành: chi phí điện năng.

Sean McDonough, Chủ tịch kiêm Giám đốc Điều hành của New West Data, một nhà sản xuất dầu mỏ Canada khai thác Bitcoin bằng điện lưới độc lập được tạo ra từ khí đốt tự nhiên thải ra tại các mỏ dầu của chính công ty, cho biết chi phí điện thực tế của công ty dưới $0,02 mỗi kilowatt-giờ. Con số này, trong một số trường hợp, chỉ bằng khoảng một phần ba so với mức mà các thợ đào quy mô lớn phải trả.

Ở mức đó, ngay cả các máy khai thác kém hiệu quả hơn vẫn có thể sinh lời. Với giá hash khoảng $30/PH/s, một thợ đào trả $0.02/kWh có thể duy trì hiệu suất đội máy khoảng 60 J/TH. McDonough cho biết điều này cho phép công ty mua sắm thiết bị thế hệ cũ với chi phí ban đầu thấp hơn mà vẫn duy trì biên lợi nhuận, đặc biệt khi giá ASIC đã giảm theo giá hash.
Lợi thế chi phí này đã giúp New West Data mở rộng quy mô bất chấp tình hình suy thoái. Công ty đã tăng gấp ba cả sản lượng dầu và công suất tính toán Bitcoin vào năm 2025 và dự kiến sẽ tăng gấp ba lần nữa trong năm nay. Hiện tại, công ty vận hành khoảng 15 MW công suất tính toán, toàn bộ được cấp điện từ khí thải từ các cơ sở của chính mình.

Tuy nhiên, mô hình sử dụng khí thải vẫn là một mô hình ngách, đòi hỏi chuyên môn về sản xuất dầu thượng nguồn thay vì mua điện truyền thống qua các công ty điện lực hoặc các thỏa thuận mua bán điện dài hạn.

Trong bối cảnh thiếu nguồn điện siêu rẻ, các nhà khai thác mỏ cũng đang chuyển sang tối ưu hóa hoạt động để duy trì biên lợi nhuận.

Luxor, một nhà điều hành nhóm khai thác bitcoin, nhà môi giới ASIC và nhà cung cấp phần mềm, đã ra mắt công cụ quản lý đội máy có tên Commander vào đầu tháng này. Nền tảng này sử dụng các thuật toán tự động để đánh giá điều kiện thị trường hashrate và điện năng mỗi năm phút, đồng thời điều chỉnh động các cài đặt điện năng trên toàn bộ đội máy dựa trên tình hình kinh tế thời gian thực.

Mục tiêu là tối ưu hóa sản lượng từ cơ sở hạ tầng hiện có. Luxor cho biết các chỉ số nội bộ cho thấy lợi nhuận tăng từ 8% đến 14% so với các chiến lược cắt giảm công suất bật/tắt truyền thống.

Sự chuyển hướng sang phần mềm phản ánh một sự điều chỉnh rộng hơn trong toàn ngành. Với giá hash đang chịu áp lực, việc nâng cấp lên thế hệ máy mới nhất thường đòi hỏi chi phí vốn khó có thể biện minh chỉ dựa trên lợi nhuận riêng lẻ.
Thay vào đó, các nhà điều hành đang tập trung vào việc khai thác biên lợi nhuận tốt hơn từ các đội máy hiện có — tăng hiệu quả từng bước ở mọi nơi có thể.

Ethan Vera, Giám đốc điều hành của Luxor, cho biết nền tảng Commander đã mở rộng lên khoảng 5 EH/s công suất băm của khách hàng kể từ khi ra mắt. Nền tảng này bổ sung cho LuxorOS, giải pháp phần mềm hệ thống được công ty giới thiệu vào năm 2022, hiện hỗ trợ khoảng 45 EH/s, tương đương khoảng 5% mạng lưới toàn cầu.

Trong một nghiên cứu trường hợp gần đây, Luxor cho biết Soluna, một công ty khai thác Bitcoin niêm yết trên sàn chứng khoán với dịch vụ colocation và khai thác riêng tại Texas, đã có thể rút ngắn thời gian phục hồi cho đội máy 1,1 EH/s của mình xuống 50% sau các sự cố cắt điện nhờ LuxorOS, đồng thời cải thiện thời gian hoạt động mà không cần chi phí vận hành bổ sung.

Tóm lại, ngành công nghiệp này không còn di chuyển theo một nhịp điệu thống nhất. Mô hình kinh doanh từng tương đối đồng nhất, được định nghĩa bởi quy mô và sự tăng trưởng hashrate, đang phân mảnh thành một loạt các chiến lược sinh tồn và tăng trưởng chất lượng, được định hình bởi kinh tế năng lượng, tính linh hoạt của bảng cân đối kế toán và sự tinh vi trong vận hành.

Đọc bài viết gốc tại đây.