Bên trong Stretch: Phân Tích Mới Chi Tiết Cách Chiến Lược Quản Lý Công Cụ Nợ Mới Lạ Của Họ

Báo cáo Nghiên cứu Bitmex Đặt Câu hỏi về Tuyên bố Ổn định của Sản phẩm Nợ STRC của Chiến lược

Chứng khoán Stretch của Chiến lược, được ghi trên thị trường là STRC, được quảng cáo là tùy chọn rủi ro thấp nhất trong số các sản phẩm cố định ưu đãi của công ty, với sự so sánh với Trái phiếu Mỹ ngắn hạn mặc dù nó có liên quan đến việc tích lũy bitcoin đang diễn ra của công ty.

Theo báo cáo có tựa đề “Bit of a Stretch,” các nhà nghiên cứu Bitmex chi tiết rằng cấu trúc của STRC tập trung vào cổ tức biến đổi có thể tăng khi nợ giao dịch dưới mức giá mục tiêu $100 hoặc giảm khi nó giao dịch trên mức đó, tạo ra một hệ thống nhằm giữ cho công cụ ổn định. Gần đây nợ này đã giao dịch gần giá trị danh nghĩa, báo hiệu sức hút ban đầu trong giới đầu tư.

Nghiên cứu Bitmex lưu ý rằng cơ chế của STRC là rất bất thường vì không có sản phẩm nợ nào khác điều chỉnh phiếu giảm giá chỉ để giữ giá giao dịch của nó. Nợ lãi suất biến đổi truyền thống tuân theo các lãi suất tham chiếu, trong khi STRC phản ứng trực tiếp với định giá thị trường của chính nó.

Vì vốn huy động qua việc phát hành STRC được sử dụng để mua bitcoin chứ không phải tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp, các nhà nghiên cứu miêu tả công cụ này như một phiên bản mới của các phương pháp không chính thức của Chiến lược để mở rộng kho bạc bitcoin của mình.

“Một sự khác biệt chính với trái phiếu là tiền được huy động bằng cách phát hành STRC được sử dụng để mua Bitcoin,” Bitmex tuyên bố. “Đây là một lần cố gắng khác để hack hệ thống tài chính, nhằm mua thêm Bitcoin.” Bộ phận nghiên cứu của Bitmex bổ sung:

“Theo như chúng tôi có thể nói, STRC là một sản phẩm mới. Không có công cụ nợ nào khác giống như nó. Các công cụ nợ thường có phiếu cố định hoặc phiếu biến đổi, nơi lãi suất thay đổi tùy thuộc vào các lãi suất khác trong nền kinh tế như lãi suất quỹ của Fed.”

Báo cáo cảnh báo điều mà nó coi là rủi ro lớn nhất đối với người sở hữu: Chiến lược có thể giảm tỷ lệ cổ tức lên đến 25 điểm cơ bản mỗi tháng theo ý mình, bất kể hiệu suất thị trường của STRC. Trong một số trường hợp, các đợt giảm có thể xảy ra thậm chí nhanh hơn khi các lãi suất tham chiếu rộng lớn hơn giảm. Ở mức giảm tối đa hàng tháng, một cổ tức 10% có thể giảm xuống 0 chỉ trong hơn ba năm, làm giảm đáng kể lợi nhuận của nhà đầu tư.

Báo cáo cho biết:

“Sự hiểu biết của chúng tôi về điều trên là MSTR có thể, theo ý tuyệt đối của mình, giảm tỷ lệ cổ tức lên đến 25 bps mỗi tháng, bất kể điều gì khác đang diễn ra. Không quan trọng điều gì đang xảy ra với giá STRC hay trên thị trường rộng lớn hơn, tỷ lệ cổ tức có thể được giảm xuống 25 bps mỗi tháng.”

Nghiên cứu Bitmex cũng nêu rõ cách các khoản thanh toán bị lỡ tích lũy theo thời gian, có thể hạn chế khả năng của Chiến lược trong việc trả cổ tức cho các lớp cổ phiếu khác cho đến khi các số dư STRC chưa thanh toán được giải quyết. Tuy nhiên, báo cáo nhấn mạnh rằng người sở hữu STRC không có quyền đòi bồi thường và công ty không nợ các khoản thanh toán cổ tức nếu họ chọn không thực hiện chúng, ngay cả khi khoản nợ lũy kế tăng lên.

Về câu hỏi liệu STRC có chia sẻ những đặc điểm với một kế hoạch Ponzi không, nghiên cứu Bitmex kết luận nó không đáp ứng được định nghĩa, mặc dù nó lưu ý đến những điểm tương đồng: Chiến lược không thể đáp ứng mức cổ tức hiện tại mà không có vốn mới hoặc bán bitcoin. Nhưng sự linh hoạt để giảm từ từ cổ tức mang lại cho công ty một thời gian dài, làm cho cấu trúc rất có lợi cho Chiến lược trong khi đặt thêm rủi ro cho nhà đầu tư. Báo cáo cho rằng STRC mang lại rủi ro đáng kể hơn so với trái phiếu ngắn hạn, mặc dù nó được quảng cáo là có thể so sánh.

Kết thúc, báo cáo Bitmex cho biết nếu điều kiện yếu đi, Chiến lược có thể đơn giản giảm cổ tức hàng tháng, làm cho các khoản thanh toán trở nên dễ dàng hơn cho công ty trong khi có khả năng làm giảm giá của STRC. Các nhà nghiên cứu mô tả thiết kế này như một ưu thế cơ cấu cho Chiến lược, gợi ý rằng các nhà đầu tư có thể đối mặt với hậu quả nghiêm trọng nhất nếu việc giảm cổ tức tăng tốc.

FAQ ❓

• Stretch (STRC) là gì?
  Stretch là chứng khoán ưu đãi lãi suất biến đổi của Chiến lược được thiết kế để duy trì giá giao dịch $100 bằng cách điều chỉnh cổ tức hàng tháng của mình.
• STRC khác biệt như thế nào so với nợ truyền thống?
  Tỷ lệ cổ tức của nó thay đổi dựa trên giá thị trường của chính nó thay vì theo dõi các lãi suất tham chiếu.
• Tại sao Nghiên cứu Bitmex lại đánh giá STRC?
  Bài đánh giá phân tích cơ chế ổn định của STRC, quy tắc cổ tức, và các cân nhắc rủi ro cho nhà đầu tư.
• Báo cáo nêu bật những rủi ro nào?
  Nghiên cứu Bitmex cảnh báo rằng Chiến lược có thể đều đặn giảm cổ tức, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá trị của STRC.