Báo Cáo Wintermute Chỉ Ra Sự Giảm Tốc Trong 3 Kênh Thanh Khoản Chính Của Tiền Điện Tử

Sự tăng trưởng của ETF và DAT chậm lại, Wintermute cảnh báo về sự luân chuyển thị trường nội bộ

Theo Wintermute, công ty giao dịch thuật toán và tạo lập thị trường tiền điện tử, dòng vốn thông qua stablecoins, quỹ giao dịch hối đoái (ETFs), và kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) đã chậm lại, mặc dù bối cảnh tiền tệ rộng hơn vẫn mang tính hỗ trợ. Stablecoins đã thấy sự giảm trong tuần này lần đầu tiên trong vài tháng gần đây.

Tác giả và chiến lược gia bàn làm việc Jasper De Maere giải thích rằng trong khi việc áp dụng điều khiển các xu hướng dài hạn, thanh khoản quyết định hướng đi của giá—và ngay lúc này, thanh khoản đang tái chế thay vì nhân rộng. Dữ liệu của Wintermute cho thấy cả ba kênh thanh khoản—stablecoins, ETFs, và DATs—đang đạt đến bão hòa sau khi đã tăng mạnh qua cuối năm 2024 và đầu năm 2025.

Kết hợp holdings DAT và ETF đã tăng từ khoảng 40 tỷ USD lên 270 tỷ USD, trong khi stablecoins đã tăng gấp đôi từ 140 tỷ USD lên 290 tỷ USD trước khi cân bằng lại. De Maere lưu ý rằng sự chậm lại này báo hiệu rằng có ít quỹ mới vào hệ sinh thái, không chỉ đơn thuần là xoay vòng vốn.

Mỗi kênh phản ánh một nguồn thanh khoản khác nhau, De Maere cho biết: stablecoins thể hiện tâm lý gốc tiền điện tử, DATs theo dõi khẩu vị lợi tức của tổ chức, và ETFs đại diện cho phân bổ tài chính truyền thống. Với cả ba đạt đến sự bảo hòa, Wintermute lập luận rằng thị trường hiện nay được dẫn dắt từ bên trong, nơi mà thanh khoản di chuyển giữa các ngành thay vì vào từ bên ngoài.

Ngoài tiền điện tử, Wintermute chỉ ra rằng thanh khoản toàn cầu (M2) vẫn đầy đủ, nhưng lãi suất SOFR cao tiếp tục giữ tiền mặt trong các hóa đơn Kho bạc. Ngay cả khi kết thúc việc thắt chặt định lượng của Mỹ, De Maere cho biết thanh khoản vĩ mô đang chọn chứng khoán thay vì tài sản kỹ thuật số cho đến nay.

Chu kỳ thanh khoản nội bộ này, theo De Maere, giải thích cho hành vi thị trường gần đây: các cuộc tập hợp nhanh chóng tan rã, biến động tăng đột ngột từ việc thanh lý, và chiều rộng giá cả thu hẹp mặc dù tổng giá trị quản lý không đổi. Wintermute thêm rằng nguồn vốn mới—dù là qua việc phát hành stablecoin mới, tạo ETF mới, hay phát hành DATs—sẽ là dấu hiệu rằng thanh khoản bên ngoài đang quay trở lại tiền điện tử.

Cho đến khi đó, De Maere kết luận, tiền điện tử vẫn ở giai đoạn “tự tài trợ,” nơi mà vốn đang tuần hoàn, không gia tăng—một mô hình quen thuộc với bất kỳ ai đã thấy thanh khoản điều khiển các chu kỳ tiền điện tử trước đó.

FAQ ❓

• Ai là người viết báo cáo của Wintermute về thanh khoản tiền điện tử?
  Phân tích được viết bởi Jasper De Maere, một nhà nghiên cứu tại công ty giao dịch toàn cầu Wintermute.
• Wintermute nhận diện những kênh thanh khoản nào là ba của tiền điện tử?
  Stablecoins, quỹ giao dịch hối đoái (ETFs), và kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs).
• Tại sao Wintermute lại nói rằng các luồng vốn đã chậm lại?
  Lãi suất SOFR cao và sự ưu tiên của nhà đầu tư cho cổ phiếu đã làm chuyển hướng thanh khoản ra khỏi tiền điện tử.
• Khi nào thì thanh khoản có thể quay trở lại thị trường tiền điện tử?
  Theo De Maere, việc phát hành stablecoin mới, luồng vốn vào ETF, hoặc sự tăng trưởng của DAT sẽ là dấu hiệu sự quay trở lại của vốn bên ngoài.