Bạn Có Phải Là Nhà Tư Vấn Giao Dịch Hàng Hóa? Những Người Có Ảnh Hưởng Crypto Có Nguy Cơ

Bài xã luận ý kiến dưới đây được viết bởi Alex Forehand và Michael Handelsman cho Kelman.Law.

Rủi ro Ẩn giấu cho những Nhà KOLs về Tiền điện tử: Vi Phạm Quy tắc của CTA

Khi thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành, sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã mở rộng vượt ra ngoài các thị trường hàng hóa truyền thống để bao gồm cả các hoạt động tiền điện tử nhất định. Trong khi hầu hết những người tham gia thị trường đều nhận thức được các quy tắc quản lý Nhà điều hành Quỹ Hàng hóa (CPOs), ít người đánh giá cao khung song song cho Cố vấn Giao dịch Hàng hóa (CTAs) theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) —và cách những quy tắc này có thể áp dụng cho các nhà ảnh hưởng thị trường phi truyền thống như Các nhà lãnh đạo ý kiến nổi bật (KOLs).

Đối với các quỹ tiền điện tử, các nhà giáo dục giao dịch và các nhân vật nổi tiếng trên mạng xã hội, hiểu rõ khi nào hoạt động của bạn vượt qua ranh giới vào lãnh thổ CTA là điều quan trọng để tránh vi phạm không đáng có.

Cố vấn Giao dịch Hàng hóa theo CEA là gì?

Đạo luật Giao dịch Hàng hóa định nghĩa một Cố vấn Giao dịch Hàng hóa một cách rộng rãi. Một CTA là một người, để nhận tiền hoặc lợi nhuận, tham gia vào việc kinh doanh tư vấn cho người khác, trực tiếp hoặc gián tiếp, về giá trị hoặc tính khả thi của giao dịch các quyền lợi hàng hóa.

Các quyền lợi hàng hóa bao gồm hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, swap, các giao dịch hàng hóa có vay mượn bán lẻ nhất định, và ngày càng, các dẫn xuất tiền điện tử như tương lai Bitcoin hoặc Ether, quyền chọn, hoặc hoán đổi vĩnh viễn.

Định nghĩa này được cố ý mở rộng. Nó không chỉ bao gồm người quản lý tài khoản không tùy chọn giao dịch thay mặt khách hàng mà còn bất kỳ ai cung cấp lời khuyên về giao dịch hàng hóa—dù thông qua tư vấn cá nhân, bản tin, mô hình ​danh mục đầu tư, dịch vụ tín hiệu giao dịch, hoặc phần mềm thuật toán.

Nghĩa vụ Đăng ký và Tuân thủ

Trừ khi có ngoại lệ, CTAs phải:

• Đăng ký với CFTC thông qua Hiệp hội Giao dịch Hàng hóa Quốc gia (NFA);
• Nộp Mẫu 7-R cho công ty và Mẫu 8-R cho mỗi người chính/được liên kết;
• Yêu cầu những người chính hoặc liên kết thi đậu Kỳ thi Quốc gia về Hàng hóa Tương lai Series 3 (hoặc được miễn trừ),
• Cung cấp cho khách hàng Tài liệu Tiết lộ chứa các khai báo rủi ro được quy định và dữ liệu hiệu suất;
• Giữ các sách vở và hồ sơ yêu cầu;
• Nộp báo cáo định kỳ; và
• Tuân thủ tiêu chuẩn quảng cáo và quảng bá của NFA.

Ngay cả những CTAs không đăng ký dựa vào ngoại lệ vẫn phải tuân theo các điều khoản chống gian lận và thao túng của CFTC.

Cách các Nhà Lãnh đạo Ý kiến Chủ chốt (KOLs) Có thể Được Xem như CTAs

Trong không gian tài sản kỹ thuật số, các Nhà Lãnh đạo Ý kiến Chủ chốt—dù họ là những nhân vật nổi bật trên Twitter, người tạo nội dung YouTube, tác giả Substack, hay người dẫn dắt cộng đồng Discord—thường chia sẻ quan điểm đầu tư với số đông. Nếu những thông tin liên lạc đó bao gồm lời khuyên về giao dịch dẫn xuất tiền điện tử (hoặc các quyền lợi hàng hóa khác) và được thực hiện để nhận tiền thù lao, họ có thể đáp ứng định nghĩa của CTA.

Trong lĩnh vực tiền điện tử cụ thể, các nhân vật thuộc mọi loại hình cuối cùng cũng đưa ra ý kiến về việc Bitcoin — hoặc một loại token khác — sẽ có biến động ra sao. Câu hỏi pháp lý không phải là liệu có chia sẻ ý kiến hay không, mà là liệu những ý kiến đó có được cung cấp để nhận tiền thù lao, trực tiếp hoặc gián tiếp, theo cách có thể được xem như lời khuyên về giao dịch hàng hóa theo CEA.

Sự bồi thường không nhất thiết phải đến trực tiếp từ người đăng ký. Các hợp đồng tài trợ trả tiền từ các nền tảng giao dịch, doanh thu tiếp thị liên kết, các đăng ký cao cấp, cấp phát token, hoặc tạo doanh thu gián tiếp liên quan đến cung cấp bình luận về thị trường có thể đủ để dẫn đến trạng thái CTA.

Ví dụ Nơi Hoạt động của KOL Có thể Được Xem như Hoạt động của CTA:

• Xuất bản bản tin hàng tuần có tính phí khuyến nghị các điểm vào và ra cho tương lai Bitcoin.
• Quản lý kênh Discord chỉ dành cho người đăng ký, nơi các thành viên nhận được tín hiệu giao dịch thuật toán cho hoán đổi vĩnh viễn.
• Đăng video có phí trên YouTube bao gồm lời khuyên cụ thể về chiến lược quyền chọn Ether.
• Bán phần mềm hoặc robot tạo ra các khuyến nghị giao dịch hàng hóa tự động.

Điều quan trọng là, ngay cả khi một KOL không thực hiện giao dịch cho người theo dõi, chỉ cung cấp lời khuyên thôi—khi được gắn với bồi thường—cũng có thể đủ để CFTC xem họ là một CTA.

Ngoại lệ và Sự Giải Trừ Giới Hạn

Một số KOL có thể tránh đăng ký bằng cách đủ điều kiện cho một trong ba ngoại lệ chính:

Ngoại lệ “de minimis” theo Quy tắc 4.13(a)(3) khả dụng cho các CTAs tư vấn cho ít hơn 15 người trong khoảng thời gian 12 tháng, không công khai tự xưng là một CTA, và mà hoạt động CTA không phải là công việc chính của họ.

Cũng có các ngoại lệ cho các nhà xuất bản và nhà giáo dục tốt thực sự, mặc dù các ngoại lệ này rất hẹp và dựa trên tình huống cụ thể.

Theo tiền lệ CFTC và luật án lệ, một người chỉ tham gia vào việc xuất bản bình luận thị trường chung có thể tránh đăng ký CTA, miễn là nội dung:

• Không mang tính cá nhân, nghĩa là nó hướng đến phân phối cho công chúng nói chung, không phù hợp với hoàn cảnh hoặc tài khoản của bất kỳ khách hàng cụ thể nào;
• Được phát tán thường xuyên như một phần của hoạt động xuất bản (ví dụ: một tờ báo, tạp chí định kỳ, hoặc xuất bản trực tuyến), thay vì chỉ dựa vào cơ sở không thường xuyên cho khách hàng giao dịch; và
• Không phụ thuộc vào biên tập, nghĩa là nội dung không được chuẩn bị cho hoặc bị ảnh hưởng bởi một công ty giao dịch, môi giới, hoặc một bên khác có mối quan tâm tài chính trực tiếp trong các giao dịch được thảo luận.

Ví dụ, một blog thị trường hàng tuần miễn phí thảo luận về xu hướng kinh tế vĩ mô trong tương lai Bitcoin mà không khuyến nghị các điểm vào hoặc ra cụ thể cho các cá nhân cụ thể có thể nằm trong vùng an toàn này. Nhưng nếu cùng nhà xuất bản đó bắt đầu gửi các cảnh báo giao dịch “độc quyền” cho người đăng ký trả tiền với các mức dừng lỗ chính xác, hoạt động đó có khả năng vượt qua vào lãnh thổ CTA.

Tương tự, một người cung cấp hướng dẫn hợp pháp, chung về thị trường hàng hóa hoặc chiến lược giao dịch—mà không chỉ đạo hoặc khuyến nghị giao dịch cá nhân—có thể được xem là một nhà giáo dục thật sự. Điều này có thể bao gồm:

• Giảng dạy các khóa học về cách hoạt động của thị trường tương lai;
• Giải thích cách đọc sổ lệnh hoặc tính toán yêu cầu ký quỹ; và
• Cung cấp ví dụ lịch sử về các chiến lược mà không khuyến khích áp dụng trong điều kiện thị trường hiện tại.

Tuy nhiên, CFTC sẽ bỏ qua nhãn “giáo dục” để xem xét bản chất của hoạt động. Nếu một hội thảo trên web “giáo dục” bao gồm các khuyến nghị thời gian thực về khi nào mua hoặc bán một giao dịch hoán đổi vĩnh viễn cụ thể, hoặc nếu tài liệu khóa học bao gồm tín hiệu giao dịch độc quyền cho các thị trường hiện tại, người trình bày có thể đang hành động như một CTA. Càng nhiều nội dung kiểu từ giảng dạy nguyên tắc vào khuyến khích giao dịch trên các công cụ thực tế, nguy cơ kích hoạt yêu cầu đăng ký càng lớn.

Ngay cả khi nội dung có vẻ chung chung và mang tính giáo dục, CFTC vẫn xem xét liệu người đó có tự xưng ra công chúng là người cung cấp lời khuyên giao dịch và liệu họ có nhận bồi thường liên quan đến lời khuyên đó hay không. Điều này có thể bao gồm tài trợ từ các nền tảng giao dịch, sắp xếp chia sẻ doanh thu, tiếp thị liên kết, hoặc phí đăng ký trực tiếp.

Đối với các KOL, ranh giới giữa bình luận hợp pháp hoặc giáo dục và hoạt động của CTA điều chỉnh có thể mỏng—and thường phụ thuộc vào ngữ cảnh, ý định, và mối quan hệ kinh tế với khán giả. Bởi vì CFTC áp dụng các ngoại lệ này một cách hẹp hòi và đánh giá chúng theo từng trường hợp cụ thể, sự phụ thuộc vào ngoại lệ nhà xuất bản hoặc nhà giáo dục thật sự nên được đảm bảo bằng một phân tích pháp lý cẩn thận về nội dung thực tế, các thỏa thuận bồi thường, và hồ sơ khán giả.

CFTC đã đưa ra các hành động thực thi chống lại các cá nhân và thực thể khuyến khích hệ thống giao dịch hoặc phát ra tín hiệu giao dịch mà không có đăng ký CTA đúng cách. Ví dụ, trong vụ khởi kiện của CFTC chống lại SchoolofTrade.com, những người điều hành dịch vụ “giáo dục” trực tuyến về tương lai được tìm thấy là CTAs vì các phòng chat và bình luận video của họ thường xuyên cung cấp các khuyến nghị giao dịch cụ thể và họ tiếp thị mình như những chuyên gia hướng dẫn giao dịch tương lai có lợi nhuận.

Khi các dẫn xuất tiền điện tử trở nên dễ tiếp cận hơn—thông qua các tương lai CME, các sàn giao dịch offshore, và các giao thức vĩnh viễn trên chuỗi—nguy cơ hoạt động của KOL chồng lấn với các chức năng CTA điều chỉnh tăng lên. Ngay cả khi khán giả của KOL là toàn cầu, thẩm quyền của Mỹ có thể gắn liền nếu người dân Mỹ được kêu gọi hoặc có thể truy cập nội dung. Các hình phạt tiền dân sự, bồi thường, và lệnh cấm giao dịch đều là những hậu quả tiềm tàng của việc không tuân thủ.

Điểm Rút ra Chính

Định nghĩa của CEA về Cố vấn Giao dịch Hàng hóa rộng hơn nhiều so với những gì nhiều người nhận thấy, và nó mở rộng ra ngoài những người quản lý quỹ chuyên nghiệp đến bất kỳ ai tham gia vào việc cung cấp lời khuyên giao dịch hàng hóa để nhận tiền. Đối với KOLs trong không gian tài sản kỹ thuật số, điều đó có nghĩa là nội dung có thu nhập, dịch vụ đăng ký, hoặc công cụ giao dịch nhất định có thể kích hoạt yêu cầu đăng ký CTA.

CFTC đã nêu rõ rằng các cố vấn giao dịch tiền điện tử không được miễn trừ khỏi nghĩa vụ của họ như Cố vấn Giao dịch Hàng hóa, và cựu ủy viên CFTC Kristin Johnson đã thậm chí đề xuất những trách nhiệm cao hơn cho các CTAs cung cấp lời khuyên đầu tư trong không gian tài sản kỹ thuật số.

Với việc CFTC đang giám sát hoạt động CTA không đăng ký trong các thị trường tiền điện tử, KOLs, người tạo nội dung, và những nhà ảnh hưởng-giáo dục nên tìm kiếm lời khuyên pháp lý để xác định liệu hoạt động của họ yêu cầu đăng ký CFTC hoặc đủ điều kiện cho một ngoại lệ. Xây dựng một mô hình kinh doanh tuân thủ ngay bây giờ có thể ngăn chặn các hành động thực thi chi phí sau này.

Tại Kelman PLLC, chúng tôi thường xuyên tư vấn cho khách hàng về việc liệu nghĩa vụ CTA có áp dụng, và—nếu có—về các chiến lược đăng ký hiệu quả, khả năng đủ điều kiện ngoại lệ, và các chương trình tuân thủ có thể chịu được sự kiểm tra của cơ quan quản lý. CFTC và NFA đã tăng cường giám sát các dẫn xuất tài sản số, và tuân thủ chủ động không còn là tùy chọn.

Nếu bạn đang xem xét hoạt động như một KOL có trả tiền trong không gian tiền điện tử—hoặc hiện tại đang cung cấp lời khuyên đầu tư liên quan đến sản phẩm tiền điện tử—bây giờ là lúc để đảm bảo rằng bạn phù hợp với khuôn khổ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Nếu bạn tin rằng chúng tôi có thể giúp đỡ, hoặc để biết thêm thông tin, vui lòng liên hệ với chúng tôi tại đây.

Bài viết này ban đầu xuất hiện tại Kelman.law.