Bà Lagarde ngăn chặn nỗ lực phát hành đồng tiền ổn định bằng euro, cho rằng thị trường trị giá 300 tỷ USD là rủi ro đối với chính sách của ECB

Lagarde cảnh báo các ngân hàng châu Âu rằng các đồng tiền ổn định bằng euro có thể thu hẹp kênh lãi suất của ECB

Bà Lagarde đã phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Banco de España Latam ở Roda de Bará, Tây Ban Nha. Bài phát biểu có tiêu đề "Stablecoin và tương lai của tiền tệ: tách biệt chức năng khỏi công cụ" được đưa ra trong bối cảnh thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng trưởng từ dưới 10 tỷ USD cách đây sáu năm lên hơn 300 tỷ USD hiện nay.

"Lý do để thúc đẩy các đồng tiền ổn định bằng đồng euro yếu hơn nhiều so với vẻ bề ngoài", bà Lagarde nhận xét.

Thị trường vẫn bị chi phối mạnh mẽ bởi đồng đô la Mỹ, với gần 98% stablecoin được neo giá với đồng đô la Mỹ. Tether và Circle kiểm soát một phần lớn thị trường này. Đạo luật GENIUS của Mỹ, hiện đang được Quốc hội xem xét, rõ ràng coi việc mở rộng stablecoin là công cụ để củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ và duy trì nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.

Bà Lagarde thừa nhận rằng các đồng stablecoin bằng euro hoạt động theo Quy định về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (MiCAR) của EU, có hiệu lực từ năm 2024, có thể tạo ra nhu cầu bổ sung đối với các tài sản an toàn trong khu vực euro, làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ và mở rộng phạm vi quốc tế của đồng euro. Bà không hoàn toàn bác bỏ những lợi ích tiềm năng đó.

Tuy nhiên, bà lập luận rằng hai rủi ro khiến sự đánh đổi này trở nên bất lợi. Thứ nhất là ổn định tài chính. Stablecoin là các khoản nợ tư nhân mà nguồn dự trữ có thể chịu áp lực đột ngột trong các giai đoạn căng thẳng. Bà nhấn mạnh rằng khi Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) sụp đổ vào tháng 3 năm 2023, Circle đã tiết lộ rằng $3,3 tỷ dự trữ của USDC được giữ tại đó. Trong khoảng thời gian đó, Lagarde cho biết, USDC đã giao dịch ở mức $0,877, thấp hơn hơn 12 cent so với mức neo $1.

"Những sự đánh đổi này vượt trội so với những lợi ích ngắn hạn về điều kiện tài chính và phạm vi quốc tế mà các đồng tiền ổn định định danh bằng euro có thể mang lại," bà Lagarde khẳng định trong bài phát biểu của mình.

Mối quan ngại thứ hai là quá trình truyền tải chính sách tiền tệ, bà giải thích. Trong khu vực đồng euro, các ngân hàng vẫn là kênh chính để các quyết định lãi suất của ECB tác động đến các doanh nghiệp và hộ gia đình. Nếu tiền gửi bán lẻ chuyển sang các đồng tiền ổn định phi ngân hàng và quay trở lại ngân hàng dưới dạng nguồn vốn bán buôn đắt đỏ hơn, kênh này sẽ thu hẹp. Nghiên cứu của ECB công bố vào tháng 3 năm 2026 (Bản báo cáo nghiên cứu số 3199) cho thấy việc thay thế tiền gửi quy mô lớn sẽ làm suy yếu hoạt động cho vay của ngân hàng và quá trình truyền tải chính sách tiền tệ, một tác động mà báo cáo lưu ý là rõ rệt hơn ở các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào ngân hàng như châu Âu so với Mỹ.

Quan điểm của bà Lagarde khiến bà mâu thuẫn với Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel, cũng là thành viên Hội đồng Quản trị ECB. Trong bài phát biểu chính tại Lễ tiếp tân Năm mới của AmCham Đức vào ngày 16/2/2026, Nagel bày tỏ sự ủng hộ đối với các công cụ này. "Tôi cũng thấy giá trị của các đồng stablecoin định danh bằng euro, vì chúng có thể được sử dụng cho các giao dịch thanh toán xuyên biên giới của cá nhân và doanh nghiệp với chi phí thấp," Nagel giải thích.

Sự khác biệt này phản ánh một cuộc tranh luận nội bộ rộng lớn hơn trong Hệ thống Euro về cách ứng phó với sự thống trị của các đồng stablecoin bằng đô la và rủi ro của cái mà Lagarde gọi là "sự đô la hóa kỹ thuật số."
Thay vì sao chép chính sách stablecoin của Mỹ, Lagarde đã chỉ ra các kế hoạch hạ tầng riêng của Hệ thống Euro. Dự án Pontes, dự kiến ra mắt vào tháng 9 năm 2026, sẽ kết nối các nền tảng sổ cái phân tán với TARGET, hệ thống thanh toán hiện có của ECB, cho phép các giao dịch dựa trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT) được thanh toán bằng tiền tệ của ngân hàng trung ương. Bản đồ đường hướng Appia, được công bố vào tháng 3 năm 2026, vạch ra lộ trình hướng tới một hệ sinh thái tài chính token hóa châu Âu hoàn toàn tương thích vào năm 2028.

"Nhiệm vụ của chúng tôi không phải là sao chép các công cụ được phát triển ở nơi khác, mà là xây dựng nền tảng và cơ sở hạ tầng phục vụ các mục tiêu riêng của chúng tôi, để chúng tôi có thể tận dụng những lợi ích của sự đổi mới mà không phải nhập khẩu những điểm yếu," bà Lagarde nói.

Các ngân hàng và công ty thanh toán châu Âu đã bắt đầu chuẩn bị các sản phẩm stablecoin euro được quản lý theo MiCAR giờ đây có thể phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn khi ECB cho thấy họ ưa chuộng các giải pháp được neo vào tiền tệ của ngân hàng trung ương hơn là các giải pháp tư nhân.