American Bitcoin nhắm mục tiêu công suất khai thác Bitcoin 50 EH/s

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng thông tin thị trường công cộng cung cấp dữ liệu về các công ty tiếp xúc với khai thác Bitcoin và chiến lược ngân quỹ tiền điện tử. Được xuất bản lần đầu vào ngày 20 tháng 11, 2025, bởi Cindy Feng.

Trong khi phần lớn ngành khai thác Bitcoin đang chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI và HPC, American Bitcoin (Nasdaq: ABTC) đang theo đuổi một cách tiếp cận rất khác: cố gắng mở rộng thành một nhà khai thác Bitcoin hàng đầu, phát triển kho quỹ BTC đáng kể và vẫn khẳng định nó không chỉ là một nhà khai thác hay một phương tiện BTC thụ động. Câu hỏi cốt lõi, tuy nhiên, là liệu kinh tế có hợp lý hóa tham vọng của họ khi nhiều đối thủ đang cố tránh xa khai thác Bitcoin.

Hãy cùng xem xét kỹ lưỡng kết quả quý đầu tiên của họ khi trở thành công ty niêm yết trên Nasdaq.

Tình trạng khai thác Bitcoin hiện tại

Công ty chỉ mới ra đời vào ngày 31 tháng 3 năm 2025 và niêm yết trên Nasdaqvào ngày 3 tháng 9. Trong khoảng thời gian ngắn đó, họ đã tiến hành rất nhanh chóng.

Đến cuối quý ba, công ty báo cáo ~25 EH/s công suất lắp đặt với hiệu suất đội ngũ trung bình là 16.3 J/TH. Một phần lớn đóng góp là thực hiện quyền mua khoảng 14.8 EH/s máy đào mới tại địa điểm Vega ở Texas. Ban quản lý chỉ ra kế hoạch tăng lên ~50 EH/s.

Trong cùng khoảng thời gian ngắn, công ty đã tăng lượng dự trữ Bitcoin từ con số không vào ngày 1 tháng 4 lên 3,418 BTC tính đến ngày 30 tháng 9 (tại thời điểm viết bài, con số đó đã đạt 4000 BTC+). Ban quản lý chuyển đổi điều đó sang 371 satoshis mỗi cổ phiếu và nhấn mạnh rằng BTC mỗi cổ phiếu đã tăng khoảng 50% kể từ khi niêm yết. Họ công khai muốn thị trường tập trung vào Bitcoin mỗi cổ phiếu như thấu kính giá trị chính thay vì chỉ doanh thu hay tỷ lệ băm tiêu đề.

Kết hợp lại, American Bitcoin đang đặt cược có chủ ý, tập trung vào mở rộng khai thác Bitcoin và nắm giữ BTC, không xoay trục khỏi chúng.

Mô hình nhẹ tài sản là công thức kỳ diệu của họ

Đặc biệt, hoạt động khai thác Bitcoin của American Bitcoin được gắn với đối tác với Hut 8. Công ty không sở hữu bất kỳ phần cơ sở hạ tầng chính nào. Hut 8 phát triển và vận hành các địa điểm, đàm phán với các tiện ích và cung cấp môi trường vật lý cho các máy đào. American Bitcoin mua và tài trợ đội ngũ ASIC, trả phí lưu trữ và dịch vụ, và tập trung vốn của riêng mình vào các máy đào và Bitcoin thay vì các trạm và tòa nhà. Trong quý ba, ban quản lý cho biết SG&A của họ khoảng 13% tổng doanh thu, đó là cơ cấu chi phí hợp lý và phù hợp với tuyên bố rằng không sở hữu cơ sở hạ tầng giúp giảm chi phí cố định.

Vega ở Amarillo là ví dụ tiêu biểu. Trong cuộc gọi lợi nhuận quý 3, Asher Genoot đề cập rằng American Bitcoin hiện chiếm hơn 95% tải của hợp tác xã địa phương và hoạt động như khách hàng hoàn toàn có thể điều chỉnh, nằm phía sau đồng hồ tại một trang trại gió. Khi lưới điện cần giảm tải trong các sự kiện cao điểm, trang khai thác có thể tắt nhanh chóng. Lập luận của ban quản lý là trung tâm dữ liệu AI và HPC không thể làm điều đó mà không làm gián đoạn khách hàng, điều này tạo ra một thị trường ngách cho khai thác Bitcoin: nó có thể tiêu thụ năng lượng rẻ, không ổn định và rời khỏi khi lưới điện gặp căng thẳng. Một số cách, địa điểm Vega là mẫu mực về cách American Bitcoin tin rằng nó có thể giữ chi phí sản xuất dưới mức thị trường ngay cả khi cạnh tranh gia tăng.

Trên tất cả, có một sự xoay chuyển về tài chính. Thay vì trả tiền cho các máy đào hoàn toàn bằng tiền mặt, American Bitcoin đã cấu trúc thỏa thuận Bitmain theo cách mà một khối lượng lớn Bitcoin của nó được dùng làm tài sản thế chấp cho việc mua ASIC mới.

Sự kết hợp của cơ sở hạ tầng thuê ngoài, năng lượng linh hoạt và tài trợ thiết bị dựa trên BTC là cơ chế thực sự đằng sau tham vọng 50 EH/s.

Q3 Cho Chúng Ta Biết Gì Về Kinh Tế Của Mô Hình Này?

Quý đầu tiên như một công ty đại chúng cung cấp một phép thử nhỏ nhưng hữu ích về luận điểm cốt lõi.

Cho quý 3 năm 2025, American Bitcoin báo cáo doanh thu 64.2 triệu đô la. Chi phí doanh thu là 28.3 triệu đô la, điều này ngụ ý biên lợi nhuận gộp đạt 56%. Con số này đã bao gồm cả chi phí năng lượng và phí đặt chỗ của Hut 8. Trong cuộc gọi, ban quản lý lưu ý rằng nếu chỉ tách riêng chi phí năng lượng thời gian thực so với giá trị Bitcoin khai thác được, biên lợi nhuận hiệu quả sẽ gần 69%. Mặc dù đó là một phép đo không theo GAAP, nó phù hợp với câu chuyện của công ty: với phần cứng thế hệ mới triển khai tại một địa điểm phong điện linh hoạt, họ tuyên bố khai thác Bitcoin với chi phí xấp xỉ bằng một nửa việc mua nó trên thị trường mở.

Các chỉ số sinh lời vẫn ổn định mặc dù có sự biến động giá Bitcoin. Công ty đã ghi nợ 5.5 triệu đô la theo giá trị thị trường của BTC, tuy nhiên thu nhập ròng vẫn tăng lên 3.5 triệu đô la. EBITDA điều chỉnh gần như tăng gấp đôi lên 27.7 triệu đô la. Đối với một doanh nghiệp không tồn tại cách đây mười hai tháng, đây là một màn trình diễn đáng tin cậy đầu tiên.

Trên bảng cân đối kế toán, có một chiến lược vốn rõ ràng đang được áp dụng. Để mở rộng tỷ lệ băm, American Bitcoin đã sử dụng cấu trúc thế chấp dựa trên BTC để tài trợ mua máy đào tại Vega, thay vì hoàn toàn dựa vào tiền mặt. Tính đến cuối quý, 2,385 BTC trong tổng số 3,418 BTC được dùng làm tài sản thế chấp dưới các sắp xếp này. Nói cách khác, Bitcoin mà dưới nền tảng câu chuyện “tích lũy” cũng được sử dụng để thúc đẩy tăng trưởng tỷ lệ băm.

Những kết quả này không thể chứng minh rằng mô hình sẽ mạnh mẽ qua một chu kỳ đầy đủ. Nhưng hiện tại, chúng cho thấy rằng cấu trúc nhẹ tài sản có thể tạo ra tỷ lệ lợi nhuận khỏe mạnh trong khi mở rộng cả tỷ lệ băm và lượng nắm giữ BTC.

Suy nghĩ cuối cùng

Quý đầu tiên của American Bitcoin như một công ty đại chúng cho thấy việc thực hiện nhanh chóng và tính khả thi kinh tế sớm đáng tin cậy. Mô hình nhẹ tài sản giúp đạt biên lợi nhuận gộp vững chắc và cho phép doanh nghiệp mở rộng nhanh chóng mà không mang gánh nặng hạ tầng nặng nề điển hình của các nhà khai thác truyền thống. Tuy nhiên, thử thách thực sự sẽ là liệu cách tiếp cận “không chỉ là một nhà khai thác, không chỉ là một ngân quỹ” này có thể đứng vững, đặc biệt nếu giá Bitcoin sụt giảm.

Đối với nhà đầu tư đang theo dõi câu chuyện, theo dõi sự tiến bộ hướng tới 50 EH/s và tăng trưởng sátoshi mỗi cổ phiếu liên tục sẽ quan trọng. Nhưng cũng nên tìm kiếm câu trả lời cho một số câu hỏi: Làm thế nào công ty sẽ quản lý rủi ro trong thời kỳ suy thoái khi hai phần ba Bitcoin của họ bị thế chấp làm tài sản đảm bảo? Điều gì xảy ra nếu kế hoạch phát triển của Hut 8 trì trệ? Và mức độ mà việc phát hành cổ phiếu và tài trợ dựa trên BTC sẽ còn khả thi khi điều kiện thị trường tiếp tục thay đổi… Trả lời những câu hỏi này sẽ giúp hình thành một luận án rõ ràng hơn của riêng bạn.