Забудьте про MSTR, MARA має ще більше проблем, каже Сігель з Vaneck

Вперед нічого: аналітик Vaneck вказує на більшу небезпеку в MARA

На перший погляд, казначейська компанія Strategy (Nasdaq: MSTR) та гірничодобувна фірма Mara Holdings (Nasdaq: MARA) виглядають схожими. Обидві вони є відомими іменами в біткойн-спільноті з величезним обсягом BTC на своїх балансових рахунках. Strategy має приблизно в десять разів більше біткойнів, але окрім цього, обидві фірми застосовують той самий підхід: накопичування криптовалюти для максимізації доходів від біткойнів. Але, за словами Голови досліджень цифрових активів Vaneck, Метью Сігела, Mara знаходиться в значно слабкішій позиції, і, коли біткойн падає, гірничодобувний гігант боротьбає зі сильнішими вітровими хвилями.

“MSTR і MARA варті порівняння, оскільки обидві впали ~50%+ за останні 6 тижнів,” Сігель написав у четвер. “MARA здається надзвичайно дешевим з незвично високим коротким інтересом. Але копайте глибше, і картина швидко змінюється.”

Що Сігель має на увазі, так це різницю в структурі боргу між двома компаніями. Ще у серпні 2020 року Strategy мала величезну кількість надлишкових грошових коштів. Голова Майкл Сейлор вирішив, що буде гарною ідеєю купити біткойн і отримати вищий дохід, ніж той, який пропонували традиційні активи на той час. Strategy врешті-решт змінила фокус з розробки програмного забезпечення для бізнесу до накопичування біткойнів і зараз є найбільшим корпоративним власником криптовалюти. Один з підходів, який компанія використала, був випуск конвертованого боргу для покупки біткойнів. Цей тактик виявився настільки успішним, що багато інших компаній наслідували його, включаючи Mara.

Читати більше: Цей колишній виконавчий директор Cash App б’є на сполох по біткоіну

Гірничодобувна фірма тепер випустила приблизно $3.3 мільярда в конвертованих облігаціях, згідно з останніми фінансовими даними. Це не викликало жодних попереджень, коли біткойн піднімався, але при $88K ситуація починає ставати нестабільною. Ціна акцій впала приблизно на 50%, як зазначав Сігель. Але це не робить Mara дешевим придбанням, оскільки її вартість підприємства роздулася, завдяки мільярдам боргів. Ті непогашені облігації підняли mNAV Mara, метрику, яка відстежує вартість підприємства відносно вартості біткойн-володінь компанії. Іншими словами, інвестори платять набагато більше за акції Mara, ніж можна обґрунтувати її запасами BTC.

“MARA здається дешевим, якщо ігнорувати його номінальну вартість у $3.3B конвертованого боргу,” каже Сігель. “Торгується з націнкою, коли борг враховано.”

Щоб бути ясним, Strategy також торгується з націнкою, але з набагато меншою. Bitcointreasuries.net показує mNAV Mara на рівні 1.59, тоді як MSTR – на рівні 1.14. Фіаско з біткойном за останні кілька тижнів поставило обидві компанії у скрутну ситуацію. Але Mara має більш заплутану структуру боргу, яка затьмарює кореляцію між ціною її акцій і вартістю біткойна. І попри нинішній резонанс навколо фінансів Strategy, Сігель каже, що більше людей має турбуватися про Mara.

“MARA зросла на 30% від мінімумів і стикається з опором, тому я сьогодні продав деякі і додав до MSTR,” сказав Сігель.

Огляд ринкових показників

Біткойн був оцінений в $89,018.14 на момент написання, зниження на 3.14% від вчорашньої ціни і також зниження на 1.96% за сім днів, за даними Coinmarketcap. Ціна цифрового активу коливалася між $88,152.14 і $92,707.20 протягом останніх 24 годин.

Добові обсяги торгів знизилися на 2.04% до $64.18 мільярдів, а ринкова капіталізація знизилася до $1.77 трильйонів. Домінування біткойна знизилося, втративши 0.07%, щоб досягти 59.33%.

Загальна відкрита позиція ф’ючерсів на біткойн знизилася на 3.88% до $57.40 мільярдів, за даними Coinglass. Загальні ліквідації за 24 години збільшилися в два рази і становили $192.56 мільйонів на момент звітування. Довгі інвестори домінували у цій сумі з $170.76 мільйонів у ліквідованій маржі. Короткі продавці в значній мірі були позбавлені втрат і побачили лише $21.79 мільйонів, що було вилучено.

FAQ ⚡

• Чому Метью Сігель з VanEck вважає, що MARA більше в небезпеці, ніж MSTR?
  Сігель стверджує, що $3.3B у конвертованому боргу MARA робить компанію набагато ризикованішою, ніж здається, особливо з біткойном на рівні нижче $90K.
• Як борг MARA впливає на її оцінку порівняно з її біткойн-володіннями?
  Після врахування її величезного боргу, MARA торгується з великою націнкою до вартості її BTC, що робить її набагато дорожчою, ніж заголовки припускають.
• Чому MSTR вважається чистішою ставкою на біткойн, ніж MARA?
  MSTR має більше BTC з простішою капітальною структурою, що забезпечує більш високу кореляцію з біткойнами і менше спотворень від важелів.
• Що Сігель рекомендує на основі поточних ринкових умов?
  Сігель каже, що зменшує вплив на MARA і додає до MSTR, називаючи ралі MARA “опором” і попереджаючи, що її ризики недооцінені.