Французька інвестиційна компанія, що акцентує увагу на дослідженнях, опублікувала кількісну роботу, яка пояснює, чому акції Strategy перевершують біткоїн.
Як стратегія знищила прибутки від біткоїна: аналіз Tobam
Ця стаття була опублікована понад рік тому. Деяка інформація може бути неактуальною.
АВТОР
ПОДІЛИТИСЯ
Французький менеджер активів Tobam: Три причини, чому Strategy перевершує біткоїн
Паризький менеджер активів Tobam дослідив, чому компанія Майкла Сейлора Strategy (MSTR) продовжує перевершувати біткоїн (BTC), актив, який сприяє зростанню ціни її акцій. Компанія опублікувала свої результати на дослідницькому сайті SSRN у березні 2025 року в дослідженні під назвою “Облік продуктивності Microstrategy”.
Домінуюча криптовалюта зазвичай вважається найефективнішим активом усіх часів. Кумулятивні прибутки біткоїна перевищили 20 000 000% між 2011 та 2021 роками, але в серпні 2020 року Strategy (колишня Microstrategy) здійснила радикальний поворот, переходячи від програмного бізнесу до компанії-скарбника біткоїнів.
Інвестори, які хотіли отримати біткоїнний вплив без фактичного володіння криптовалютою, почали купувати акції Strategy за премією, і, за даними Tobam, ціна акцій Strategy зросла у 7,5 разів, тоді як BTC виріс лише у 3,2 рази, що менше половини зростання MSTR.
І тепер, після обробки даних, Tobam з’ясувала, що вражаючий успіх підходу до біткоїн-скарбниці Strategy можна пояснити трьома ключовими причинами.
“Ми надаємо точну декомпозицію цих винагород на три джерела,” пише Tobam. “Перше — монетизація значної частини наявної премії у вартість книги. Друге — використання переваг продуктивності біткоїна, до якого він має зростаюче вплив, і, нарешті, підлягання змінам премії на його ціну біткоїна.”
Три ключові причини успіху Strategy
Tobam пояснює, що по-перше, Strategy використовує премію на свої акції, продаючи їх і використовуючи виручені кошти для придбання додаткових біткоїнів. Мета — збільшити дохідність компанії у біткоїнах або відсоткове змінення кількості біткоїнів, що утримуються на кожну повністю розведену акцію.
По-друге, оскільки компанія збільшує свою біткоїнну дохідність, її акції все більше посилюють зростання ціни криптовалюти, що Tobam називає “продуктивністю біткоїна”.
Нарешті, премія на ціну MSTR у біткоїнах, або додаткова доларова вартість на кожен утримуваний біткоїн, змінювалася таким чином, що сприяє перевершенню акцій у порівнянні з самим біткоїном.
Коротше кажучи, Tobam дійшов висновку, що Strategy стала левереджованою ставкою на біткоїн, але її здатність перевершити цифровий актив є результатом комбінації цих трьох факторів, а не просто через пасивне утримання біткоїна.
“Продуктивність MSTR не може бути зведена лише до змін у його біткоїн-утриманнях і премії у відношенні,” підсумовують в дослідженні.
