Угода TeraWulf на кілька мільярдів доларів у галузі ВЦВ підкріплена Google - план для майбутніх угод з гіпермасштабування.

Нова угода TeraWulf щодо HPC

Цей гостьовий пост походить від Bitcoinminingstock.io, універсального центру для всього, що стосується акцій з видобутку біткоїнів, освітніх ресурсів та інсайдерської інформації галузі. Вперше опубліковано 22 серпня 2025 року, його написала авторка Bitcoinminingstock.io Сінді Фенг.

Ще одна велика угода з HPC серед майнерів біткоїнів тепер підтверджена. Як і угода Core Scientific з CoreWeave у 2024 році, недавнє оголошення TeraWulf привернуло значну увагу інвесторів, яке призвело до зростання ціни на акції приблизно на 60%. Очевидно, що прогнозований багатомільярдний дохід є основним акцентом, але участь Google – це як вишенька на торті. У цьому випадку Google підтримує угоду на суму 3,2 мільярда доларів і може отримати до 14% TeraWulf через варранти. Це вперше, коли велика гіпермасштабна компанія уклала таку угоду з майнером біткоїнів. Хоча не як прямий клієнт або орендодавець, це підтверджує давно тривалі спекуляції: hyperscalers звертають увагу на майнерів біткоїнів, визнаючи їх доступ до електроенергії та інфраструктури дата-центрів.

Те, що робить угоду TeraWulf ще більш захоплюючою, це те, що вона пропонує повторюваний план для інших публічних майнерів, оскільки деякі конкуренти мають ще більші енергетичні трубопроводи та інфраструктуру. У цьому пості я розберу ключові аспекти угоди та поділюся деякими думками, щоб допомогти оцінити майбутні партнерства з гіпермасштабними компаніями у сфері видобутку біткоїнів.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 млрд доларів договірної виручки з можливістю збільшення до 16 млрд доларів

TeraWulf вперше оголосила про 10-річну угоду з хостингу HPC з Fluidstack 14 серпня 2025 року. Угода охоплює понад 200 МВт інфраструктурної потужності на об’єкті компанії Lake Mariner у Нью-Йорку. Очікується, що за початковий термін угода принесе 3,7 мільярда доларів договірної виручки, з можливістю досягнення 8,7 мільярда доларів при пролонгації контракту.

Угода структурована як модель колокації, де клієнти приносять своє обладнання, а TeraWulf надає масштабовану потужність та спеціально збудовані приміщення для дата-центрів (CB-3 і CB-4). Критичне ІТ-навантаження для Fluidstack, як очікується, буде введено в експлуатацію до середини 2026 року.

18 серпня 2025 року Fluidstack використала опцію для подальшого розширення, орендуючи третю будівлю (CB-5), додаючи ще 160 МВт. Це доводить загальну контрактну потужність до приблизно 360 МВт на Lake Mariner, що представляє 6,7 млрд доларів договірної виручки та потенційну можливість досягти 16 мільярдів доларів (якщо лізинги будуть продовжені).

Для тих, хто не знає, це не перша угода TeraWulf з HPC. У 2024 році компанія оголосила про партнерство з Core42, дочірньою компанією G42, на 72,5 МВт на тому ж об’єкті. Угоди з цими двома партнерами разом дорівнюють понад 420 МВт відданої інфраструктури HPC, що перевищує поточну 250 МВт операцію з майнінгу TeraWulf. Це означає повільний перехід від орієнтованих на біткоїн операцій до інфраструктурного постачальника як майнінгу, так і хостингу HPC в найближчій перспективі.

Участь Google: фінансова та стратегічна підтримка

Причина, чому нова угода TeraWulf з HPC приносить додаткове хвилювання – участь Google. Роль гіганта є як стратегічною, так і фінансовою за своєю суттю. Через своє партнерство з Fluidstack, Google гарантує 1,8 мільярда доларів з початкових 10-річних лізингових зобов’язань для підтримки фінансування боргів, пов’язаних з проектом. При реалізації додаткової опції на 160 МВт Google надасть загальний зворотний зв’язок у розмірі 3,2 мільярда доларів. Цікаво, що Google також підтримує лізингові зобов’язання Fluidstack, які включають захист від раннього припинення протягом перших 6 років. Вся така підтримка з боку Google допомагає зменшити ризик доходів і дозволяє TeraWulf легше забезпечити фінансування.

В обмін на це, Google отримає приблизно 73,5 мільйона акцій TeraWulf через варранти. Якщо вони будуть повністю реалізовані, це дасть Google 14% частку, що зробить його одним з найбільших акціонерів WULF. Хоча ці варранти не викликають негайного розведення, вони сигналізують про довгострокове узгодження Google з перспективами TeraWulf. Якщо TeraWulf збільшиться, Google отримає значну частку в капіталі.

Загалом, участь Google надає набагато більше, ніж капітальну безпеку; вона надає потужний сигнал ширшому ринку щодо правдивості компанії та цінності інфраструктури. Це допомагає відкрити двері для майбутніх прямих відносин з гіпермасштабними компаніями, розвиток яких може змінити ландшафт майнінг-хостингу HPC.

На звоні про прибуток за 2-й квартал TeraWulf, її генеральний директор Пол Б. Прагер підкреслив значення цієї угоди в довгостроковій перспективі:

“З цим новим клієнтом і зворотною підтримкою Google у розмірі 1,8 мільярда доларів наш кредитний профіль значно покращується, дозволяючи нам переслідувати рішення по низьких затратах капіталу, які відповідають нашій траєкторії зростання.”

Стратегія фінансування для створення HPC інфраструктури: економічна та із залученням важелів

Щоб побудувати інфраструктуру, необхідну для угоди з Fluidstack, TeraWulf прагне використовувати модель без активів. Клієнти відповідають за надання своїх власних GPU та обчислювальних кластерів, що значно зменшує початкові капітальні вимоги TeraWulf до дорогого і швидко знецінюваного обладнання.

Ще одне джерело фінансування походить від попередньо оплачених хостинг-фіз, які пропонують негайну підтримку грошового потоку під час будівництва. Цей підхід відповідає загальній стратегії фінансування дата-центрів: спочатку забезпечити довгострокові контракти, а потім використовувати їх для забезпечення розширення капіталу.

Щоб прискорити будівництво та фінансувати короткострокові потреби, TeraWulf також оголосила пропозицію конвертованих нот незадовго після угоди з Fluidstack. Початкова пропозиція конвертованих нот на 400 мільйонів доларів була збільшена до 850 мільйонів доларів 18 серпня. Згідно з оголошенням, 743,2 мільйона доларів з надходжень будуть в основному використані для фінансування будівництва CB-5 та іншої HPC інфраструктури на Lake Mariner.

Хоча я не можу вам сказати точну причину рішення керівництва вибрати конвертибілі, я вважаю, що цей підхід забезпечує капітал з низькими витратами (1,00% процентна ставка) у порівнянні з традиційним боргом і зберігає грошовий потік під час фінансування швидкого розширення HPC для задоволення термінів Fluidstack (H2 2026). Пропозиції з обмеженням зменшують ризик розведення, що захищає акціонерів, оскільки ціна акцій TeraWulf зросла (55% з початку року, 101% за 12 місяців станом на 19 серпня 2025 року).

Як це порівнюється з угодою Core Scientific?

Хоча і TeraWulf, і Core Scientific уклали великі угоди з хостингом HPC, їх моделі відрізняються в одному чи іншому аспекті.

Хоча Core Scientific має перевагу масштабу та капітальних витрат, угода TeraWulf є більшою в плані загального потенціалу доходу. Найголовніше, вона включає пряму фінансову участь Google – вперше в цій галузі. Це може підвищити довіру серед інвесторів та інших потенційних клієнтів.

Фінальні думки

Можливо, TeraWulf приєдналася до гри хостингу HPC пізніше за деяких своїх конкурентів, але вона швидко доводить, що бути першим – це не все, а більшу роль відіграє виконання. Від початкового партнерства з Core42 у 2024 році до угоди з Fluidstack у 2025 році, компанія перейшла від “просто ще одного майнера” до того, щоб стати авторитетним партнером у сфері інфраструктури в економії штучного інтелекту та HPC.

На відміну від деяких компаній, які агресивно рекламують свій поворот до AI без великого портфеля, TeraWulf має відносно низький профіль на X. Проте вона забезпечила одну з найбільших угод щодо хостингу HPC серед усіх публічних майнерів на даний момент. Інституційні інвестори звернули на це увагу: понад 55% акцій компанії утримуються інституціями, тоді як роздрібні рахунки складають лише ~15%. Одна з ймовірних причин – це комунікація. TeraWulf постійно говорить свій бізнес мовою, знайомою традиційним інвесторам. Наприклад, вони розглядають видобуток біткоїнів як товарний бізнес, зосереджуючись на граничній економії одиниць, яку інвестори можуть легко зрозуміти.

Ця ясність, ймовірно, була резонансною не тільки серед інвесторів, але й серед партнерів. У угоді з Fluidstack участь Google особливо показова. Через зворотний зв’язок на 3,2 мільярда доларів та асоційовані варранти, Google може стати 14% акціонером TeraWulf (якщо повністю реалізовано). Це не просто підтримка капіталом. Це підвищення авторитетності, як в очах потенційних клієнтів, так і на ринках капіталу.

Що важливіше, ця угода вводить відтворюваний план для інших майнерів: забезпечити правильних партнерів та досягати результатів; говорити мовою, яку розуміють інституційні гравці; обмірковувати ваше фінансування – а потім знову виконувати.

Попит на HPC є реальним. Ті, хто адаптує свою інфраструктуру та повідомлення для задоволення його, без перебільшення обіцянок, можливо, зможуть укласти наступне велике партнерство з гіпермасштабною компанією. Угоди з такими іменами, як AWS, Microsoft, Meta або Oracle, більше не можуть бути “неможливою місією.”