Минулого тижня ринки взяли перепочинок від волатильності, викликаної заголовками, водночас тривав інституційний накопичення біткоїну. Тим часом токенізовані акції дебютували, і триває ширше переосмислення, оскільки інвестори ставлять під питання тезу Fat Protocol.
Товсті протоколи виходять з моди, товсті додатки входять.
АВТОР
ПОДІЛИТИСЯ
Ця редакційна стаття з минулого тижня з видання Week in Review в розсилці. Підпишіться на щотижневу розсилку, щоб отримати редакційну статтю, як тільки вона буде готова.
Теза Fat Protocol тріщить—дохід є новим наративом
Почнемо з макроекономіки. Більше місяця макроекономічні заголовки контролювали кожен рух ринку, аж до минулого тижня. У четвер кращі, ніж очікувалось дані про несільськогосподарську зайнятість у США розвіяли надії на зниження ставки ФРС у липні та перенесли очікування консенсусу на вересневе засідання.
В довгострокових макроекономічних змінах минулого тижня з’явилися ознаки занепаду впливу монетарної політики та зростання фіскальної політики – так зване фіскальне домінування.
Європейський центральний банк заявив про намір втручатися у розподіл капіталу, вказавши, “нагальна потреба напряму спрямовувати заощадження населення на ринки капіталу для розвитку цих ринків та фінансування європейських пріоритетів.”
Майкл Грін, найкраще відомий своєю піонерською роботою щодо пасивного інвестування, вказав на це:
Якщо Європа перейде на модель пасивного/цільового фонду за аналогією з 401K, тобто перемістить значну частку до європейських країн, це назавжди вплине на “американську винятковість”.
Далі — Біткоїн. Біткоїн консолідується трохи нижче свого історичного максимуму весь тиждень. Інституції та корпоративні скарбниці продовжують поповнювати свої запаси, але неформальне опитування на Crypto Twitter показує, що багато хто залишається з недостатніми вкладеннями після пропущеного зростання до $100k. Здається, що більшість з нетерпінням очікує, коли домінування біткоїну досягне піку, і тоді почнеться справжній сезон альткоїнів.
Одним з можливих каталізаторів сезону альткоїнів є схвалення спотових ETF на альткоїни в США. Джеймс Сейфарт та Ерік Балчунес “очікують хвилю нових ETF у другій половині 2025 року”. Як я зазначав раніше, я не думаю, що сезон альткоїнів відбудеться, поки Біткоїн не підніметься ще трохи.
Зараз здається вдалим моментом для певної мотивації щодо Біткоїну. Ось розмова, що показує ринкові, ліквідні та центральні банківські утримання Біткоїну та золота, що дає деяке уявлення про можливості зростання Біткоїну.
У інших новинах, минулого тижня акції увійшли в блокчейн. Solana та Robinhood презентували токенізовані акції. Довгострокове бачення цілодобової торгівлі, DeFi-сумісності та глобальної доступності є вражаючим, але ця перша реалізація залишає бажати кращого для практично кожного користувача. Ознайомтеся з цією публікацією для гарного пояснення.
Незважаючи на це, регістри розрахунків, що зберігаються в DTCC, Euroclear або JASDEC, в найближчі роки перейдуть на блокчейн. Як тільки акції стануть справжніми примітивами на блокчейні, дивіденди можуть розподілятися автоматично, акції можуть слугувати забезпеченням для DeFi, а корпоративні дії можуть працювати на самовиконуваних контрактах. Прийняття здаватиметься повільним, поки раптом воно не стане стандартом.
Говорячи про зміни, що відбуваються повільно, однією з найбільших змін наративу, що відбуваються зараз, є сумнів у вірності тези fat protocol. Пост Джоела Монегро 2016 року Fat Protocol стверджував, що протоколи базового рівня, а не застосунки, захоплять більшу частину вартості в крипто. Веб 2, застосунки, такі як Google і Facebook, здебільшого отримали цю вартість, тоді як інтернет-провайдери зберегли її частку, а технології, такі як HTML і TCP/IP, не отримали нічого.
Цей цикл почав ставити під сумнів цю логіку. Багато токенів Layer 1 і Layer 2 показали погані результати незважаючи на вражаючу технологію, тому що запуск ланцюга став настільки простим. Оголошення Layer 2 компанії Robinhood на минулому тижні підкреслює легкість поширення. Bold схопив цю легкість у великому коміксі.
Водночас захопила наратив, зосереджений на доходах. Багато криптоінвесторів нарешті хочуть побачити реальні грошові потоки, що накопичуються у токенів. Мій співавтор у Token Narratives, Грем Стоун, жартував, що в криптосвіті здається революційним просто запитати, скільки заробляє проєкт та чи доходять ці гроші до власників токенів.
