Стратегія Gamestop щодо біткойнів: як випливає з документів, поданих до SEC, компанія використовувала свої запаси BTC для операцій «covered calls»

Річний звіт Gamestop за 2025 фінансовий рік

Форма 10-K, подана до SEC 24 березня 2026 року, охоплює період, що закінчився 31 січня 2026 року. У ній детально описано, як Gamestop переказала весь свій біткойн-пакет до Coinbase Prime приблизно 16 січня 2026 року — крок, який викликав поширені чутки про вихід з криптоактивів. У поданих документах було роз’яснено, що це був операційний переказ, а не ліквідація.

Відповідно до Забезпечувальної угоди з Coinbase Credit, Inc., Gamestop продала позабіржові опціони «covered-call» на 4 709 BTC — 99,98% своїх активів — з ціною виконання від 105 000 до 110 000 доларів за монету та терміном дії до 27 березня 2026 року. Лише один біткойн залишився безпосередньо на балансі компанії.

Gamestop спочатку придбала 4 710 BTC у травні 2025 року приблизно за 500 мільйонів доларів готівкою, за середньою вартістю від 106 000 до 107 900 доларів за монету. У березні 2025 року рада директорів внесла зміни до своєї інвестиційної політики, включивши біткойн та стабільні монети, номіновані в доларах США, до резервних активів казначейства.

Структура «covered-call» дозволяє Gamestop отримувати авансові премії за опціони, зберігаючи при цьому економічну експозицію до біткойна нижче ціни виконання. Якщо на момент закінчення терміну дії контракту біткойн залишається нижче ціни виконання, контракти втрачають свою цінність, а компанія зберігає премії. Якщо біткойн торгується вище ціни виконання, опціони можуть бути реалізовані, а потенційний прибуток обмежується ціною виконання плюс отримані премії.

Оскільки Coinbase Credit має право перезакладати, об'єднувати або продавати заставні біткойни, Gamestop визначила, що контроль над активами був переданий. Відповідно до GAAP США, вона виключила 4 709 BTC зі свого балансу та відобразила дебіторську заборгованість за цифровими активами у розмірі 428 млн доларів на момент виключення та 368,3 млн доларів станом на 31 січня 2026 року.

Такий облік знизив рейтинг Gamestop серед корпоративних власників біткойнів з приблизно 21-го місця у світі до 190-го. Компанія заявляє, що її економічний ризик «залишається таким самим, як і при прямому володінні базовими біткойнами».

За 2025 фінансовий рік Gamestop зафіксувала загальний збиток у розмірі 131,6 млн доларів за цифровими активами та пов'язаною дебіторською заборгованістю — 3,6% від чистого обсягу продажів. Ця цифра складається з реалізованого збитку у розмірі 71,8 млн доларів при вилученні з балансу, нереалізованого збитку у розмірі 59,7 млн доларів за дебіторською заборгованістю, що відображає падіння ціни біткойна, та збитку від переоцінки у розмірі 0,1 млн доларів за залишеними монетами. Опціони принесли 2,3 млн доларів нереалізованого прибутку, частково компенсованого 0,7 млн доларів зобов'язань за деривативами.

На момент подання звіту біткойн торгувався в діапазоні від 68 000 до 69 000 доларів, що значно нижче за ціни виконання від 105 000 до 110 000 доларів. Це зробило опціони «поза грошима», що означає, що Gamestop мала всі шанси зберегти премії як дохід, якщо ціни залишаться стабільними до закінчення терміну дії.

У формі 10-K перелічено кілька ризиків, пов'язаних із цією стратегією, зокрема волатильність ціни біткойна, кредитний ризик контрагента у разі дефолту Coinbase та ризик повторного застави, що затьмарює право власності на заставу. У поданій формі також зазначається загальна регуляторна та бухгалтерська невизначеність щодо криптоактивів.

Gamestop не випускав прес-релізу щодо застави. Деталі з'явилися завдяки поданій до SEC документації та моніторингу даних ончейн на початку цього року. На сьогодні компанія не оголошувала про подальші покупки біткойнів або зміни позиції після закінчення терміну дії початкових опціонних контрактів.

Такий підхід контрастує з підходом таких компаній, як Strategy, які здійснюють накопичення біткойнів без обмежень у часі та без використання деривативів. Структура Gamestop орієнтована на отримання преміального доходу, тоді як позиція перебуває у стані нереалізованого збитку відносно її собівартості. Додаткова інформація про діяльність після закінчення терміну дії або нові опціонні контракти не розкривалася.

FAQ 🔎

• Чи продала Gamestop свої біткойни? Ні — Gamestop заклала 4 709 BTC як заставу для стратегії опціонів «covered-call» і зберегла економічну експозицію до цього активу.
• Скільки Gamestop втратила на біткойнах у 2025 фінансовому році? Компанія зафіксувала збиток у розмірі 131,6 млн доларів від цифрових активів та пов'язаної дебіторської заборгованості за фінансовий рік, що закінчився 31 січня 2026 року.
• Чому біткойни Gamestop зникли з її балансу? Оскільки Coinbase Credit має права на повторне заставлення застави, Gamestop була зобов'язана згідно з GAAP США зняти з балансу BTC і замість цього відобразити дебіторську заборгованість за цифровими активами.
• Які ціни виконання опціонів на біткойни Gamestop? Контракти мали ціни виконання від 105 000 до 110 000 доларів за BTC з терміном погашення до 27 березня 2026 року.