Співзасновник Everything: DeFi може скласти конкуренцію TradFi завдяки архітектурній перевазі, а не ризикованому заставі

Податок на суверенітет

У сучасних ринкових умовах торгівля на централізованій платформі схожа на їзду по асфальтованій автомагістралі, тоді як децентралізована торгівля часто нагадує подорож по низці розрізнених платних доріг. Централізовані біржі (CEX) користуються перевагами уніфікованих книг замовлень, де весь глобальний попит на купівлю та продаж зосереджений в одному механізмі. Така концентрація дозволяє досягти надзвичайно вузьких спредів та мінімального прослизання.

Натомість користувачі децентралізованих бірж (DEX) часто сплачують те, що можна описати як «податок на суверенітет». Поява рішень для масштабування на рівні 2 (L2) — хоча й необхідна для зниження витрат — ненавмисно роздрібнила ліквідність. Замість одного глибокого пулу капіталу ліквідність розподіляється між різними мережами, що ускладнює для будь-якої окремої DEX змагатися з глибиною великої CEX. Однак ця фрагментація не є незмінною межею. Як зазначає Жан Раусіс, співзасновник Everything (раніше Smardex), «існуючі та новостворені L2 постійно зменшують тертя».

Основною перешкодою для децентралізованих платформ є сама швидкість виконання їхніх централізованих аналогів. Для багатьох невелика затримка в DEX є прийнятним компромісом заради фундаментального права людини в цифрову епоху: контролю над власними активами.
«Що стосується швидкості та глибини ліквідності, то наблизитися до швидкості виконання та низького впливу CEX буде складно», — сказав Раусіс. Проте він наголошує, що це має свою очевидну перевагу. «За ціною незначного зниження швидкості виконання ви отримуєте натомість фундаментальне право: право розпоряджатися своїми коштами. Як користувач CEX, ви завжди будете залежати від готовності та життєздатності біржі, щоб бути впевненим у безпеці своїх коштів».

Крихкість децентралізованих протоколів часто виявляється під час подій з високою волатильністю. На відміну від централізованих гігантів, які підтримують значні страхові фонди, протоколи на ланцюгу можуть стати жертвами каскадних ліквідацій. Це було наочно продемонстровано в жовтні 2025 року, коли ринковий шок спричинив ліквідацій на суму 19,35 млрд доларів протягом 24 годин. У таких сценаріях ланцюгова реакція примусових продажів може вичерпати весь пул ліквідності протоколу, перш ніж ринок встигне стабілізуватися.
За словами Раусіса, вразливість полягає в тому, як ці протоколи взаємодіють із зовнішнім світом. «Два ключові елементи каскаду ліквідацій під час флеш-краху — це зовнішнє ціноутворення та подальші негайні ліквідації, що призводять до того, що маніпульовані ціни знищують інакше здоровий пул», — сказав він.

Щоб запобігти цим каскадам без використання централізованих механізмів захисту, Раусіс, чия платформа запровадила уніфікований пул ліквідності DeFi до відкриття ринку, стверджує, що «відмова від ціноутворення через оракули є найкращим запобіжним заходом проти такого типу примусового продажу». Дозволяючи пулу в ланцюжку визначати власні ціни та використовуючи механізм середньої ціни, зваженої за часом (TWAP), протоколи гарантують, що активи ліквідуються лише тоді, коли реальна ціна перетнула поріг, а не через флеш-крах, що триває лічені секунди.

Архітектурна перевага над ризикованими коефіцієнтами

Окрім безпеки, наступним рубежем для децентралізованих фінансів (DeFi) є ефективність капіталу — зокрема у сфері безстрокових контрактів. Традиційні фінанси (TradFi) вже давно утримують першість за ефективним використанням капіталу, що часто змушує протоколи DeFi знижувати коефіцієнти застави до небезпечних рівнів лише для того, щоб конкурувати.

Раусіс стверджує, що DeFi не потрібно наслідувати ці ризиковані коефіцієнти, щоб перемогти. Натомість «безстрокові контракти DeFi здатні конкурувати з TradFi в ефективності капіталу завдяки архітектурній перевазі». Він вказує на використання уніфікованих пулів ліквідності, де «одне розміщення капіталу може одночасно приносити дохід, оскільки слугує заставою для маржинальної торгівлі».

Відходячи від ізольованого капіталу і переходячи до цих багатоцільових пулів, DeFi може створити більш надійну систему. Крім того, перехід до «детермінованих порогів через ліквідації на основі тиків» допомагає забезпечити безпечне та передбачуване торгове середовище без ризиків, яке відображає стабільність професійних ринків без їхніх централізованих ризиків.

Розрив скорочується, але відмінності залишаються чіткими. Централізовані біржі, ймовірно, залишаться домівкою для високочастотних трейдерів, які надають пріоритет чистому виконанню. Однак, оскільки L2 продовжують дозрівати, а архітектурні інновації, такі як уніфікована ліквідність та ціноутворення на основі TWAP, стають стандартом, недоліки DEX стають не стільки бар'єром, скільки керованим компромісом заради кінцевої нагороди: фінансової автономії та безпеки самостійного зберігання.

Тим часом Раусіс повідомив, що Everything вирішила залучити капітал через публічний динамічний раунд фінансування, а не через інституційних інвесторів, через складність пошуку «цінних партнерів у сучасному криптопросторі, які не зловживатимуть владою, яку, на їхню думку, вони мають, вимагаючи преференційних умов».

Він додав, що такий підхід до фінансування дозволяє спільноті брати участь у свопінгу, кредитуванні та маржинальній торгівлі з першого дня, поки ринок визначає справедливу вартість проєкту.

FAQ ❓

• У чому полягає головний компроміс між CEX та DEX? CEX пропонують швидше виконання та глибшу ліквідність; DEX обмінюють частину швидкості на самостійне зберігання та контроль.
• Чому DEX мають ширші спреди та прослизання? Ліквідність розподілена між L2 та мережами, що зменшує глибину окремого пулу.
• Як DEX можуть зменшити ризик каскадної ліквідації? Використовуйте ціноутворення в ланцюжку з TWAP та об’єднаними пулами ліквідності, щоб уникнути миттєвих ліквідацій, спричинених оракулами.
• Як DeFi може зрівнятися з TradFi за ефективністю капіталу? Об'єднані багатоцільові пули ліквідності та ліквідації на основі тиків підвищують ефективність капіталу без ризикованих коефіцієнтів застави.