Рівень дефолтів за приватними кредитами досяг 9,2%, оскільки ринок обсягом 1,8 трлн доларів стикається з проблемами ліквідності

Рівень дефолтів у секторі приватного кредитування стрімко зростає, а обсяг ринку досягає 1,8 трлн доларів

Агентство Fitch Ratings повідомило, що рівень дефолтів за його рейтингами Privately Monitored Ratings (PMR) досяг 9,2% за весь 2025 рік, що є різким зростанням порівняно з 8,1% у попередньому році та перевищує загальноприйняті пікові показники банківських кредитів часів світової фінансової кризи.

Ця цифра швидко поширилася у фінансових колах, підсилена вірусними діаграмами та ринковими коментарями, що вказують на величезні масштаби сектору приватного кредитування — який зараз оцінюється приблизно в 1,8 трлн доларів активів під управлінням.

Приватне кредитування, яке часто називають прямим кредитуванням, передбачає надання небанківськими установами кредитів компаніям середнього бізнесу. EBITDA цих позичальників зазвичай не перевищує 100 млн доларів, і вони покладаються на фінансування для викупу, рефінансування або розширення — це ніша, з якої банки в основному відійшли після посилення регулювання після 2008 року.

Цей відхід відкрив двері для таких компаній з управління активами, як Blackstone, Apollo, Ares та KKR, щоб розбудувати масштабний кредитний бізнес. Те, що починалося як обхідний шлях, перетворилося на одну з найшвидше зростаючих галузей сучасних фінансів.

Але зростання супроводжувалося певними компромісами.

Дані Fitch показують, що дефолти були зосереджені серед дрібніших позичальників: компанії, EBITDA яких становила 25 млн доларів або менше, мали рівень дефолту 15,8%, порівняно з лише 4% у великих емітентів. Причина цього не є таємницею: вищі процентні ставки зробили борги з плаваючою ставкою набагато дорожчими, що поставило під тиск компанії з меншими маржами.
Незважаючи на це, загальні цифри супроводжуються важливим застереженням — збитки залишаються відносно обмеженими.

У багатьох випадках кредитори віддають перевагу гнучкості, а не силовим заходам. Замість того, щоб штовхати компанії до банкрутства, менеджери приватних кредитних установ часто продовжують терміни погашення, дозволяють сплачувати відсотки у натуральній формі (PIK) або реструктурують умови. Агентство Fitch виявило, що більшість вирішених у 2025 році випадків забезпечили відшкодування, близьке до номіналу, і лише в окремих випадках були зафіксовані незначні збитки.

Ця відмінність має значення. Кількість дефолтів може зростати, але це не призводить до таких масштабних збитків кредиторів, які спостерігалися під час фінансової кризи. Проте є ще одна проблема, яку важче вирішити: ліквідність.
Той самий ринок, який зріс до 1,8 трлн доларів, функціонує з обмеженою вторинною торговою спроможністю — яка, за оцінками, становить близько 100 млрд доларів — що створює приблизно 18-кратне невідповідність між активами та ліквідністю.

На практиці це означає, що інвестори не можуть легко вийти з позицій, якщо настрої зміняться.
Ця напруга вже дається взнаки. Кілька великих приватних кредитних фондів зіткнулися з тиском на викуп на початку 2026 року, що змусило деяких менеджерів обмежити виведення коштів або влити капітал для стабілізації потоків. Публічно торгувані компанії з розвитку бізнесу (BDC), які дають уявлення про сектор, також торгувалися зі значними знижками до вартості їхніх базових активів.

Як цитує Bloomberg, у недавньому подкасті Лотфі Каруї, стратег з багатоактивних кредитів у Pimco, підкреслив:

«Головний урок з усього цього полягає в тому, що з точки зору інвестора це є певним сигналом до пробудження».

Ця невідповідність стає особливо актуальною, оскільки приватні кредити виходять за межі інституційних портфелів і проникають у канали управління активами. Напівліквідні фонди — які часто пропонуються з можливістю періодичного викупу — можуть обіцяти доступ, але базові кредити залишаються вкрай неліквідними.

Наразі система тримається. Немає безпосередніх ознак системного стресу, який був характерний для 2008 року, а банки менш безпосередньо наражаються на ризики цього сегмента. Тим часом на узбіччі чекає зростаючий пул капіталу для проблемних боргів, готовий придбати проблемні активи, якщо умови погіршаться.

Якщо дивитися вперед, ключові змінні є звичними: процентні ставки, економічне зростання та умови рефінансування. Тривалий період підвищених витрат на запозичення може підштовхнути більше компаній до реструктуризації, особливо з огляду на те, що терміни погашення боргів накопичуються у 2026 та 2027 роках.

Водночас прогнози галузі залишаються оптимістичними. Деякі прогнози вказують на те, що обсяг приватного кредитування може знову подвоїтися до кінця десятиліття завдяки постійному попиту на дохідність та гнучке фінансування.

Однак цей оптимізм тепер має гостріші грані.

Кількість дефолтів зростає, ліквідність є обмеженою, а ілюзія легкого виходу з ринку перевіряється в реальному часі — це нагадування про те, що навіть найскладніші аспекти фінансів все ще підкоряються елементарній математиці.

FAQ 🔎

• Що таке приватний кредит?
  Приватний кредит — це позики, що надаються небанківськими кредиторами компаніям, часто поза традиційними ринками державних облігацій.
• Чому зростає кількість дефолтів у сфері приватного кредитування?
  Вищі процентні ставки збільшили витрати на запозичення, чинячи тиск на менші компанії з боргом із плаваючою ставкою.
• Чи втрачають інвестори гроші через ці дефолти?
  Наразі збитки є обмеженими завдяки реструктуризації кредитів та високим показникам повернення коштів.
• Що таке розбіжність ліквідності у приватному кредитуванні?
  Це розрив між великими обсягами активів та відносно невеликою спроможністю вторинного ринку продавати ці кредити.