Пояснення щодо регулювання стейблкоїнів в Японії: правила PSA, монети в японських ієнах та банки-емітенти

Правила Японії щодо стейблкоїнів

У жовтні 2025 року компанія JPYC Co. запустила те, що регулятори та сама компанія називають першим у світі повністю регульованим стейблкоіном, прив'язаним до єни, завершивши десятиліття обережного формування фінансової архітектури, яке Токіо розпочало задовго до того, як більшість урядів визнали існування цифрових грошей.

Ця віха не з'явилася випадково. Агентство фінансових послуг Японії (FSA) роками розробляло систему, яка б зробила крах на зразок Terra/Luna структурно неможливим на її території, а правила, які воно остаточно затвердило шляхом внесення поправок до Закону про платіжні послуги, чітко показують, на чому зосередилися пріоритети країни.

Японія встановлює жорсткі обмеження щодо того, хто може випускати

Поправки до PSA, що набирають чинності в червні 2023 року, а подальші уточнення мають набрати чинності до червня 2026 року, встановлюють жорсткі обмеження щодо того, хто може випускати те, що FSA називає «стейблкоінами типу цифрових грошей». Право на це мають лише три типи ліцензованих вітчизняних суб’єктів: банки, постачальники послуг з переказу коштів та трастові компанії. Кожен тип емітента має власну структуру резервів. Банки випускають стейблкоіни як депозити, що покриваються існуючою в Японії системою страхування депозитів. Постачальники послуг з переказу коштів забезпечують свої токени грошовими депозитами, банківськими гарантіями або довіреними безпечними активами, включаючи японські державні облігації. Трастові компанії зберігають усі довірені активи у вигляді банківських депозитів, причому положення, що набирає чинності після 2025 року, дозволяє до 50% у вигляді низькоризикових короткострокових інструментів.

JPYC стала першою компанією, яка отримала ліцензію постачальника послуг з переказу коштів за новою системою у серпні 2025 року. Її токен, прив'язаний до ієни, працює на Avalanche, Ethereum та Polygon, має резервне забезпечення у співвідношенні 1:1 до ієни та не стягує комісій за транзакції. Дохід надходить від відсотків за японськими державними облігаціями, отриманих на резервному пулі. Компанія поставила собі за мету досягти обігу в 10 трильйонів ієн протягом трьох років, а довгострокова мета — 60 трильйонів ієн протягом п'яти років, зосередившись на грошових переказах, платежах та транскордонних розрахунках у Web3.

FSA розробила цю структуру, маючи на увазі один конкретний випадок. Крах Terra/Luna у 2022 році, який знищив десятки мільярдів у вартості по всьому світу, перетворив існуючу обережність Японії на чіткий закон. Регулятори дійшли висновку, що основним ризиком для стейблкоінів є паніка, та сама динаміка, яка дестабілізує традиційні банки, і вони заклали викуп за номіналом як основу системи. Кожен емітент зобов'язаний за законом дотримуватися цієї гарантії. Токени, які не відповідають стандарту, перекласифікуються як криптоактиви і підпадають під зовсім інший регуляторний режим.

Доларові стейблкоіни натрапили на перешкоду

Ця архітектура має прямі наслідки для USDT та USDC. Стабільні монети, номіновані в доларах, контролюють приблизно 97–99% світового ринку стабільних монет, але в Японії їхня частка становить лише частку від цього обсягу. Іноземні емітенти, такі як Tether та Circle, не можуть розповсюджувати свої продукти серед японських резидентів, не дотримуючись тих самих стандартів захисту користувачів та протидії відмиванню грошей, що вимагаються від вітчизняних суб’єктів господарювання — це поріг, який рідко кому вдається подолати.

Японські біржі історично уникали лістингу стабільних монет у доларах, замість того щоб дотримуватися структури комплаєнсу. Станом на початок 2026 року USDT залишається значною мірою обмеженим на японських платформах. USDC має обмежений, регульований шлях через SBI VC Trade після партнерства Circle з SBI Holdings, але доступ обмежений і не є широко доступним для роздрібних користувачів.

Перевага цифрових активів, номінованих в ієнах, не є повністю регуляторною. Японська внутрішня економіка, що характеризується великою кількістю готівки, генерує менший природний попит на інструменти доларової ліквідності, а використання ієни в регіональних грошових переказах та торгівлі вже забезпечує функціональну альтернативу для транскордонних потреб. Рамки FSA підкріпили існуючу поведінку ринку, а не працювали проти неї.

Банки вступають у гру

Три найбільші банки Японії, MUFG, SMBC та Mizuho, розробляють стабільні монети в ієнах на основі довіри через платформу Progmat у рамках спільних програм перевірки концепції. SBI Holdings оголосила про плани запуску стабільної монети в ієнах у 2 кварталі 2026 року. Загальна ринкова капіталізація стабільних монет в ієнах на початку 2026 року становить приблизно 36,6 млн доларів, що є скромним показником порівняно з глобальними обсягами в доларах США, але зростає в сегментах інституційних та транскордонних платежів, де японська система фактично добре функціонує.

Посередники стикаються з власними проблемами

Посередники, що працюють у цій сфері, стикаються з власними вимогами щодо дотримання нормативних вимог. Купівля, продаж, зберігання або переказ стейблкоінів типу цифрових грошей вимагає реєстрації як постачальника послуг з обміну електронними платіжними інструментами. Зареєстровані компанії повинні зберігати щонайменше 95% криптоактивів клієнтів у холодному сховищі, відокремлювати кошти користувачів у довірчих структурах, дотримуватися вимог «правила подорожі» FATF та укладати договори про розподіл відповідальності з емітентами, що покривають збитки від банкрутства, хакерських атак або технічних збоїв.

Закон про внесення змін до PSA 2025 року, прийнятий у червні 2025 року, додає категорію посередників з меншими вимогами для чистих брокерів, пом’якшує деякі правила щодо резервів для емітентів довірчого типу та створює більшу гнучкість для транскордонних операцій. Консультації FSA, що відбулися у січні 2026 року, стосувалися того, які типи облігацій кваліфікуються як прийнятні резерви. Агентство також розглядає питання про те, чи слід перевести певні криптоактиви з-під нагляду PSA під дію Закону про фінансові інструменти та біржі — зміна, яка не вплине на систему стабільних монет, але може змінити захист інвесторів щодо інших цифрових активів.

Як Японія дійшла до цього

Рання історія регулювання в Японії допомогла створити умови, за яких ринок опинився сьогодні. Крах Mt Gox у 2014 році, тоді найбільшої біржі у світі, змусив уряд до 2016 року внести перші поправки до PSA щодо криптовалют. Ці правила вимагали реєстрації бірж, сегрегації активів користувачів та дотримання вимог AML щодо криптовалют у цілому. Стейблкоіни не привертали особливої уваги в тій ранній системі, оскільки таких продуктів практично не існувало. Попередник JPYC, запущений у 2021 році як передплачений платіжний інструмент, а не як офіційний стейблкоін, та регіональний токен Tochika від Hokkoku Bank у префектурі Ісікава були найпомітнішими ранніми експериментами до того, як сформувалася нинішня система.

Система, яку створила Японія, усвідомлено йде на певні жертви. Вона рухається повільно. Вона надає перевагу вітчизняним емітентам. Вона фактично залишає найбільші світові стейблкоіни осторонь. Натомість вона створює структуру, в якій кожен токен, прив'язаний до ієни, що перебуває в обігу, має гарантію викупу, ліцензованого емітента, відокремлений резерв та нагляд з боку FSA. Цей компроміс виглядатиме по-різному залежно від того, чи є ви роздрібним користувачем у Токіо, казначейським відділом мегабанку чи біржею, яка намагається внести USDC до списку.

Що буде далі

У 2026 році очікується запуск нових банківських сервісів. JPYC розширює взаємодію завдяки партнерству з Circle та інтеграції TIS для корпоративних платежів. Система, яка роками обмежувала діяльність стейблкоінів в Японії, тепер є тією самою системою, що дозволяє здійснювати перші регульовані внутрішні емісії. Чи задовольняє цей темп ринок — це окреме питання від того, чи працює система так, як було заплановано.

">FAQ 🔎

• Які стейблкоіни є легальними в Японії? Тільки стейблкоіни типу цифрових грошей, прив'язані до ієни, випущені банками, що мають ліцензію FSA, постачальниками послуг з переказу коштів або трастовими компаніями, є легальними для обігу серед резидентів Японії.
• Чи доступні USDC або USDT в Японії? USDT залишається в основному обмеженим на японських платформах, тоді як USDC має обмежений регульований доступ через SBI VC Trade в рамках партнерства з Circle.
• Що таке JPYC? JPYC — це перший повністю регульований стейблкоін, прив'язаний до єни, запущений у жовтні 2025 року компанією JPYC Co. відповідно до переглянутого Закону Японії про платіжні послуги.
• Чому Японія обмежує іноземні стейблкоіни? Японська FSA вимагає, щоб усі емітенти стейблкоінів, орієнтовані на резидентів, відповідали тим самим стандартам захисту користувачів, резервування та AML, що й вітчизняні ліцензовані суб'єкти, — це поріг, який більшість іноземних емітентів не подолали.