Повернення облігаційних стражів: зростання прибутковості підживлює побоювання рецесії

Переліт до безпеки чи передвісник паніки? Сигнали ринку облігацій стають загрозливими

Дохідність еталонної десятирічної казначейської ноти США становила 4,45% у четвер, 15 травня 2025 року, тоді як дохідність тридцятирічної облігації склала 5%, рівень, який не спостерігався з 2007 року. Короткострокова дохідність змінилася різкіше: дохідність дворічної ноти досягла 3,96%, залишивши спред 10‑2 на рівні 0,49% та підкресливши занепокоєння щодо згладжування кривої.

Спекулянти на ринку зазначають, що такі рухи часто відображають очікування інвесторів щодо жорсткої політики центрального банку, продовження високих ставок та реальність рецесії, яка може ще більше ускладнити життя домогосподарств та бізнесу через вищі витрати на позики. Зростання дохідності зазвичай сигналізує про падіння цін на облігації, чим чиниться тиск на портфелі інституційних інвесторів, таких як пенсійні фонди.

Більш критично, звуження розриву між короткостроковими та довгостроковими дохідностями — потенційний передвісник чергової інверсії — історично передувало рецесіям. Швидше зростання дворічної дохідності порівняно з тридцятирічною свідчить про те, що ринки очікують охолодження економіки в найближчій перспективі, незважаючи на довгострокову невизначеність. Вища дохідність також безпосередньо перетворюється на дорожчі іпотеки, автокредити та корпоративні борги.

Середня ставка на 30-річну фіксовану іпотеку становить приблизно 7% у травні 2025 року, згідно з даними Федеральної резервної системи. Глобальні ринки стикаються з колатеральними втратами, оскільки казначейські облігації США служать еталоном для державного боргу. Економіки, що розвиваються, особливо ті, що мають борг в доларах, ризикують зникненням капіталу та знеціненням валют, оскільки інвестори переходять на безпечніші активи.

Дохідності в Австралії та Великобританії відображали стрибок у США, тоді як 30-річна дохідність облігацій Японії досягла 21-річного максимуму. Центральні банки у всьому світі стикаються з ризиками політики. Федеральна резервна система стикається з тиском на зниження ставок і зменшення витрат на позики, але ризикує знову спровокувати інфляцію. Подібні дилеми турбують Європейський центральний банк і Банк Англії, які мають справу з загрозами, посиленими нещодавньою митною політикою США.

Торгові напруження, включаючи запропоновані тарифи на імпорт товарів адміністрацією Трампа, ще більше ускладнили перспективи, лякаючи інвесторів і підсилюючи коливання на ринку облігацій. У той час як деякі аналітики стверджують, що підвищення дохідності відображає тимчасову волатильність, інші попереджають, що це може передвіщати довготривале економічне замедлення.

Акаунт X Endgame Macro повідомив своїм 29 000 підписникам в соціальних мережах, що глобальні дохідності 30-річних облігацій зростають до багаторічних максимумів, вказуючи на структурну зміну — не інфляцію чи оптимізм щодо зростання, а відхилення довгострокового боргу. Endgame Macro стверджує, що інвестори не довіряють фіскальним шляхам та центральним банкам, вимагаючи вищих дохідностей. Це виявляє крихкий попит, загнаних у безвихідь політиків та ризики для активів, які залежать від дешевих грошей.

“Це не кінець циклу боргу. Це та частина, де ілюзія нескінченного попиту вмирає, а реальні премії повертаються з помстою,” наголошує акаунт стресовано. “Якщо ви не стежите за 30-річною дохідністю зараз, ви пропускаєте найчесніший сигнал на ринку.”

З глобальними прогнозами зростання, що скорочуються, і ринками акцій, які коливаються, коли капітал переходить в облігації, інвестори залишаються пильними. Рухи рівнів дохідності—та ефекти, що вони спричиняють—очікується, що змінять напрямок глобальних фінансів.