Папір проти фізичної форми: Падіння срібла підкреслює побоювання щодо дисбалансу на ринку

Срібні “бики” бачать маніпуляцію в зниженні цін

Срібло почало тиждень з ціновим діапазоном від $36,98 до $37,20 за унцію, ближче до кінця тижня впавши трохи більше ніж на 3%. Це зниження знову підняло розмови серед вірних сріблу, які вірять, що ціни тримаються в рамках завдяки важкій руці “паперового срібла,” яким заповнений ринок ф’ючерсів COMEX. Ця теорія не є новою — вона вже блукає роками <а href="https://x.com/AuAgEric/status/1723662377856491741">з року в рік — і на сьогоднішній день ніхто не зміг дати чітких доказів у будь-якому напрямку.

Прихильники цієї теорії стверджують, що подавлення базується на фундаментальному дисбалансі ринку. Вони цитують дані, що вказують на те, що обсяг паперових контрактів на срібло, якими торгують на таких біржах, як COMEX, значно перевищує щорічне світове виробництво срібла, часто у співвідношенні 350:1 або вище. Це означає, що сотні паперових унцій торгуються за кожну фізично видобуту унцію на рік.

“Вчора ринок срібла торгував 369 мільйонами паперових унцій, щоб знизити ціну,” стверджує акаунт X під назвою The Dude. “COMEX мав 918 доставок, а LBMA — 950. Чому ціна знизилася, якщо це один з більших днів доставки. Срібло на 100% контролюється опціонами та деривативами.”

В центрі цієї теорії є роль великих фінансових інститутів, часто названих “бульонними банками.” Критики стверджують, що ці банки мають великі короткі позиції у ф’ючерсах на срібло, іноді не підкріплені фізичним металом (“голі короткі”). Вони стверджують, що ці організації стратегічно продають великі обсяги паперових контрактів, особливо під час періодів низької ліквідності ринку.

Часто виділяються специфічні шаблони як доказ. Це включає раптові, різкі падіння цін — так звані “удари” або “зами” — які часто трапляються під час відкриття ринку в Нью-Йорку. Критики стверджують, що ці рухи статистично малоймовірні без координації продавців і служать для запобігання прориву срібла через ключові рівні опору.

Підтримувачі вказують на історичні прецеденти. Вони зазначають, що великі банки стикаються з значними штрафами від регуляторів за маніпулятивні практики на ринках дорогоцінних металів, включаючи спуфінг (фіктивні замовлення) та шахрайство з ф’ючерсами на золото та срібло. Додаткові свідчення включають постійні шаблони, де ціни на срібло зростають під час азіатських та європейських торгових годин, але падають під час домінуючої сесії в Нью-Йорку. Аналітики, такі як Ронан Менлі, ділилися діаграмами, які, як стверджують, показують цю послідовну динаміку подавлення протягом десятиліть.

Мотивом передбачуваного подавлення, відповідно до цих теорій, є багатосторонність. Одним з основних міркувань є захист фіатних валют, таких як долар США. Історична роль срібла як грошового металу означає, що значне зростання цін може бути витлумачене як втрата довіри до паперових валют. Підтримка низьких цін на срібло вважається зміцненням цієї довіри.

Контраргументи та висновки регуляторів кидають виклик цьому наративу. Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) проводила розслідування ринку срібла в 2008 і 2013 роках, заявивши обидва рази, що не знайшла “ніяких доказів” маніпуляцій. Галузеві групи, такі як CPM Group, відкидають ці теорії, приписуючи спостережувані цінові шаблони нормальній діяльності хеджування та промисловим циклам попиту.

Разом з цим, зберігаються хвилюючі питання щодо фізичних запасів COMEX. Дані показують значне зниження запасів срібла COMEX, особливо в категорії “зареєстрованих,” доступних для доставки, що різко впало з рівнів початку 2021 року. Ринок також спостерігає постійні щорічні дефіцити поставок протягом багатьох років.

Структура самого COMEX підживлює ці занепокоєння. Вона працює як система, подібна до дробового резерву, де паперові претензії значно перевищують доступний для доставки метал. Аналітики попереджають, що постійний, високий попит на фізичні поставки може теоретично вичерпати або навіть спровокувати дефіцит доступного зареєстрованого срібла, що може спричинити ринкові збої.

Хоча остаточний доказ системної, тривалої маніпуляції залишається спірним, комбінація зафіксованого минулого неналежного поведення банків, спостережуваних торгових шаблонів, зниження видимих запасів і масштабу паперової торгівлі надає фактичну основу для того, чому деякі інвестори вважають ці теорії ймовірними. Дебати загострюються з кожним значним ціновим рухом, як це останнім падінням цін цього тижня.