Обгортані Біткоїн Деривативи: З'являються Занепокоєння Щодо Відсутності Прозорості

Чи ринок деривативів біткоїну побудований на хиткій основі?

Деякі деривативи біткоїну (BTC), що заявляють про повну підтримку криптовалютою, можуть мати нестабільне підґрунтя, відповідно до блог-поста дослідницької та медійної компанії LX Research.

Більшість цих активів знаходяться у формі деривативних токенів, прив’язаних до BTC, – це представлення нативного BTC на інших блокчейнах, таких як Ethereum, що формує ринок у $30 мільярдів (лише для тих тридцяти восьми активів, що відстежує LX Research).

Термін “wrapped bitcoin” зазвичай відноситься до токена, виданого користувачам після того, як вони депонують відповідну кількість нативного BTC у зберігача. Потім токен можна використовувати для різних децентралізованих фінансів (дефі), таких як позики. Пізніше користувачі можуть повернути wrapped токен емітенту та отримати свій біткоїн, після чого токен спалюється.

Щоб модель працювала, wrapped токен повинен бути повністю підтриманий біткоїном на основі 1:1. Але що станеться, коли зберігачі та продавці почнуть повторно використовувати заставу або випускати wrapped токени, підтримані іншими деривативними активами замість біткоїну? Це може призвести до банківської паніки, за словами письменника LX Research Януса.

“Ми не впевнені, чи всі BTC-деривативні активи повністю підтримані,” написав Янус. Він також розмістив сценарій на X, де зберігач випускає кілька токенів без достатньої застави.

“Якщо буде велика кількість вилучень по будь-яких двох цих токенах одночасно, оператори не зможуть швидко забезпечити ліквідність з бірж для обробки вилучень, пояснив Янус. “Це може викликати банківську паніку.”

Він також зазначив, що ринок wrapped bitcoin страждає від ризику централізації, де кілька проектів ділять одного і того ж зберігача.

“Зрозуміло, що деякі з цих протоколів використовують централізованих зберігачів для забезпечення підтримки їх активів на основі 1:1. І кілька з цих проектів ділять одних і тих самих зберігачів,” сказав Янус.

Але це ще не все – Янус пояснює, що за останній рік відбувся вибух випуску wrapped токенів. Багато з них не підтримуються нативним BTC, але, натомість, закладені іншими wrapped токенами, що створює своєрідну “карткову хатку”.

“Проекти не просто використовують нативний BTC для повної підтримки своїх активів. Інші деривативні активи, такі як cbBTC [Coinbase wrapped BTC] та wBTC [BitGo wrapped BTC], використовуються як резервні активи для нових деривативів,” пояснив Янус. “Це підвищує ризик зберігання. Якщо резервний wrapped актив стає непідтримуваним, то всі активи, які він підтримує, також стають непідтримуваними.”

Янус послав інші питання, які потребують роз’яснень – чи є загальна заблокована вартість (TVL) для цих активів точною чи фейковою? Чи контролюють проекти нативний біткоїн, на якому базуються їх wrapped токени?

Щоб допомогти відповісти на це питання, Янус сказав, що LX Research розробляє структуру для wrapped деривативних активів, яка буде доступна за кілька днів.

“Користувачі токенів та протоколів, що підтримуються BTC, повинні розуміти ризики при роботі з певними активами,” сказав Янус. “Ми випустимо повну структуру та відповідні огляди в найближчі дні.”