Мільярдер Рей Даліо каже, що поворот ФРС до кількісного пом'якшення ризикує викликати ейфорію на рівні бульбашки

Рей Даліо б’є на сполох: QE повертається, і це не те, що ви думаєте

Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates і автор концепції «Великий цикл боргу», має повідомлення для всіх, хто святкує перехід Федеральної резервної системи від кількісного посилення (QT) до кількісного пом’якшення (QE): не відкорковуйте шампанське так рано.

Інвестор-мільярдер стверджує, що цей крок виглядає як прихована стимуляція саме в неправильний час — у ринок, який уже кипить від спекуляцій. Недавня стаття на X Даліо з відповідною назвою “Стимулювання в бульбашку” стверджує, що рішення Федрезерву зупинити скорочення свого балансу та знову почати додавати ліквідність може бути лише назвою “технічним”.

За його словами, “яким би чином ви це не розглядали, це крок до пом’якшення”. Він попереджає, що саме час робить його ризикованим. Замість порятунку економіки на межі краху, Федрезерв може роздмухувати полум’я надзвичайної бульбашки — однієї, яка, на його думку, вже видна в акціях штучного інтелекту (AI) та на ширшому ринку акцій.

Попередження мільярдера базується на простій, але загрозливій логіці: коли Федрезерв розширює свій баланс, знижує ставки та робить це під час значних дефіцитів бюджетів, він фактично починає монетизувати державний борг. Даліо стверджує, що ця динаміка — коли центральні банки купують облігації, щоб допомогти урядам фінансувати себе — є прикметою “пізньої стадії” в суперциклі боргу, такий патерн він описав у своїй книзі “Як країни банкрутують: Великий цикл“.

“QE сьогодні не був би стимулом під час депресії”, написав він, “але скоріше стимулюванням в бульбашку”. Це тому, що економіка далеко не слабка: S&P 500 знаходиться на рекордно високих позначках, кредитні спреди вузькі, безробіття залишається низьким, а інфляція все ще перевищує цільовий показник. У книзі Даліо це саме ті моменти, коли центральний банк повинен стримувати — а не стимулювати — систему.

Він також зазначає, що коли центральні банки “друкують гроші”, щоб купувати облігації, ліквідність спершу інфлює ціни фінансових активів, перш ніж переходить на ринки товарів, послуг та праці. Результат? Інфляція активів, яка приносить користь власникам акцій та нерухомості, залишаючи інших позаду. Це те, що він називає “ускорювачем розриву добробуту”. І хоча перша фаза цієї політики може викликати ейфоричне ралі — як 1999 чи 2010 рік — це з часом призводить до похмілля інфляції, вищих доходів і краху цін на активи.

“Під час цього підйому і перед початком посилення, яке достатнє для стримування інфляції — те, що лопне бульбашку, — це класично ідеальний час для продажу”, зазначив Даліо, натякаючи, що інвестори повинні уважно стежити за цим моментом перелому.

Його аналіз надходить у той час, як глобальні ринки хитаються під тиском спекуляцій на основі AI, і коли Президент Трамп вихваляє бум виробництва в Америці як доказ тривалої економічної сили. Для Даліо обидві історії — манія AI і фіскальна екзуберантність — чудово вписуються в той самий патерн пізнього циклу. Легкі гроші, спекулятивні оцінки та політичний тиск для зростання будь-якою ціною є, на його погляд, останніми інгредієнтами бульбашки, яка активно надувається за допомогою політики.

Якщо Федрезерв почне значно розширювати свій баланс, одночасно знижуючи ставки під час сильного зростання та великих фіскальних дефіцитів, Даліо каже, що це буде ознакою “класичної монетарної та фіскальної взаємодії” між Федрезервом та Казначейством — такої, яка може “стимулювати в бульбашку”.

Висновок інвестора не є апокаліптичним, але він навряд чи втішає. У короткостроковій перспективі він очікує, що надлишок ліквідності підійме ціни на ризикові активи – особливо на довгострокові акції та інфляційні хеджи, такі як золото. Але з плином часу він бачить, що інфляція повернеться з люттю, зменшуючи реальні доходи та змушуючи Федрезерв знову посилюватись. У цьому сенсі Даліо сприймає наступні місяці як ехо попередніх підйомів кінця циклу: вигідні для трейдерів, але каральні для тих, хто запізнюється.

За його словами, це не рятувальна місія — це дежа вю з більшим балансом.

Часті запитання

• Що сказав Рей Даліо про поворот QE Федеральної резервної системи?Даліо попередив, що зрушення Федрезерву на користь пом’якшення може підживити бульбашку ринку, а не запобігти спаду.
• Чому Даліо вважає, що Федрезерв “стимулює в бульбашку”?Він стверджує, що Федрезерв додає ліквідності та знижує ставки, тоді як оцінки, дефіцити та інфляція залишаються високими.
• Які активи, за словами Даліо, отримають вигоду на цьому етапі?Він очікує, що золото, реальні активи та інвестиції, прив’язані до інфляції, перевершать, оскільки ліквідність розширюється, а інфляція повертається.