Лін Алден: Нова стратегія ФРС — це повільні гроші, а не шокова терапія

Останній аналіз Лін Олден розбирає поворот балансу ФРС і що буде далі

Згідно з Лін Олден у дослідницькій записці, опублікованій у неділю, перехід ФРС від довгострокового скорочення балансу менш пов’язаний з економічним спасінням і більше з питаннями гідравліки. Олден пояснює, що дефіцити ліквідності на ринках фінансування овернайт змусили ФРС відновити покупки для управління резервами для збереження контролю над короткостроковими процентними ставками.

Лін Олден наголошує, що це не повернення до класичного кількісного пом’якшення. Натомість, ФРС купує короткострокові казначейські цінні папери, щоб підтримувати банківські резерви “значними”, технічна відмінність, яка на практиці менш важлива, ніж на папері. Як каже Олден, шампанське чи ігристе вино, все одно походить з однієї пляшки.

У своїй аналітиці Олден вказує на очікувані щомісячні покупки починаючи близько з 40 мільярдів доларів у сезон податків, перш ніж стабілізуватися на рівні приблизно 20-25 мільярдів доларів на місяць. Протягом 2026 року це означає зростання балансу від 220 до 375 мільярдів доларів — за історичними стандартами це зовсім не вибухово.

Олден контекстуалізує ці цифри, порівнюючи їх з попередніми епізодами QE, зазначаючи, що навіть розширення на 750 мільярдів доларів складатиме лише невеликий відсоток від сьогоднішнього балансу в 6,5 трильйонів доларів. На її думку, “великі друки” тепер потребують трильйонних змін, а не поступових коригувань.

Лін Олден також пов’язує дії ФРС з структурними трендами в банківських вкладах і бюджетних дефіцитах. Зі зростанням депозитів у США на сотні мільярдів щорічно, Олден стверджує, що ФРС фактично змушена розширювати резерви, щоби не відставати від системи, яку вона контролює.

За межами Сполучених Штатів Олден приділяє значну увагу зростанню доходності облігацій Японії. Хоча чутки в соцмережах вказують на неминучу катастрофу, Лін Олден заперечує, пояснюючи, що володіння центральним банком Японії державними облігаціями обмежує системний ризик, коли доходність зростає.

Тим не менш, Олден застерігає, що Японія стикається з незручним вибором між вищими відсотковими витратами та слабкістю валюти. Контроль кривої доходності, зазначає вона, може обмежити витрати на запозичення, але ризикує подальшою девальвацією єни — питання, яке стає більш чутливим через ціни на енергоносії та інфляцію домогосподарств.

З точки зору розподілу активів, Лін Олден вважає “градусний друк” слабкою підтримкою для дефіцитних активів і слабкопозитивним для долара. Такий фон, вона стверджує, допомагає пояснити інтерес до золота і біткоїну, навіть без гучних оголошень стимулів.

Також читайте: Сейлор знову купує: Стратегія додає 1,142 BTC, поки паперові збитки перевищують 5 мільярдів

Тим не менш, Олден застерігає, що не всі дефіцитні торги пропонують ту саму асиметрію, як колись. Дорогоцінні метали, вона зазначає, здебільшого переоцінилися з недооцінених до більш справедливо оцінених, роблячи дисципліноване ребалансування більш важливим, ніж погоня за тенденціями.

В кінцевому підсумку, дослідження Лін Олден вказує, що ера драматичних політичних шоків поступилася місцем більш тихому, структурному управлінню ліквідністю. Для інвесторів, вона стверджує, висновок полягає не в тому, щоб часити “великий друк”, а в тому, щоб зрозуміти, чому поступове розширення стало дебютом системи.

Поширені запитання ❓

• Що має на увазі Лін Олден під “градусним друком”?
  Лін Олден використовує цей термін для опису стабільного розширення балансу ФРС, спрямованого на підтримку ліквідності, а не екстрених стимулів.
• Чи здійснює ФРС знову кількісні пом’якшення, згідно з Лін Олден?
  Олден каже ні, зазначаючи, що ФРС купує короткострокові казначейські цінні папери для управління резервами, а не для довгострокових економічних стимулів.
• Чому Лін Олден зосереджується на Японії в цьому звіті?
  Лін Олден виділяє зростання доходності облігацій у Японії як кейс дослідження того, як країни з великим боргом управляють монетарними стресами.
• Як Лін Олден бачить біткоїн у цьому оточенні?
  Олден продовжує розглядати біткоїн як дефіцитний актив, який виграє від поступового монетарного розширення та довгострокових фіскальних тисків.