Коли криптоактиви стають інвестиційними контрактами: SEC визначає основні умови

SEC та CFTC окреслюють правила класифікації криптоактивів

Зміни в регуляторній політиці переглядають підхід до криптоактивів у рамках законодавства США про цінні папери, оскільки федеральні органи визначають, коли цифрові токени підпадають під дію правил інвестиційних контрактів. 17 березня 2026 року Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) спільно з Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) детально описала класифікацію криптоактивів та умови, за яких вони розглядаються як цінні папери.

Центральним елементом цієї системи є чіткий поріг, за якого криптоактив, що не є цінним папером, починає регулюватися як цінний папір. SEC заявила:

«Криптоактив, що не є цінним папером, підпадає під інвестиційний контракт, коли емітент пропонує його, спонукаючи до вкладення коштів у спільне підприємство з заявами або обіцянками вжити необхідних управлінських заходів, від яких покупець може розумно очікувати отримання прибутку».

Інвестиційний договір у цьому контексті означає угоду, за якою фізичні особи вкладають кошти у спільне підприємство з очікуванням, що прибуток буде отримано переважно завдяки зусиллям інших осіб, що робить це основним критерієм для визначення того, чи підпадає транзакція під дію законодавства про цінні папери.

Ця концепція визначає, чи щось юридично розглядається як цінний папір. Федеральне законодавство про цінні папери застосовується не лише до традиційних інструментів, таких як акції, а й до угод, що функціонують як інвестиції за цим визначенням. Криптоактив може підпадати під сферу регулювання, якщо його просування на ринку створює очікування, що прибуток буде отримано завдяки управлінським зусиллям емітента. CFTC зазначила, що буде застосовувати Закон про товарні біржі відповідно до цього тлумачення, особливо щодо криптоактивів, які не є цінними паперами та можуть кваліфікуватися як товари.

Нова таксономія визначає категорії цифрових активів та нагляд

Ця система також запроваджує структуровану таксономію для ринку. У ній зазначено: «Для цілей цього повідомлення ми класифікуємо криптоактиви на п’ять категорій на основі їхніх характеристик, використання та функцій: (i) цифрові товари; (ii) цифрові колекційні предмети; (iii) цифрові інструменти; (iv) стейблкоіни; та (v) цифрові цінні папери». Ці категорії відображають, як активи отримують свою вартість: чи то через використання мережі, культурний попит, функціональні ролі, стабільність цін, чи фінансові права.

Сама по собі класифікація не визначає регуляторного режиму. Цифрові товари, колекційні предмети та інструменти, як правило, не підпадають під дію законодавства про цінні папери, оскільки вони не передбачають очікувань прибутку, пов’язаних з управлінськими зусиллями. Стабільні монети можуть підпадати або не підпадати під дію законодавства залежно від структури, тоді як цифрові цінні папери підпадають під регуляторний периметр. Вирішальним фактором залишається те, чи створює емітент інвестиційний контракт через обіцянки, що формують очікування інвесторів.

Підхід SEC дозволяє регуляторному статусу криптоактиву змінюватися з часом. Якщо зобов'язання емітента формують очікування прибутку, актив може бути пов'язаний з операцією з цінними паперами. Якщо ці зобов'язання виконані або більше не актуальні, цей зв'язок може розірватися. Ця система, узгоджена з CFTC, зосереджена на економічній реальності та довірі інвесторів, а не на технічній формі активу.

FAQ 🧭

• Коли криптоактив стає цінним папером згідно з правилами SEC?
  Коли очікування інвесторів залежать від управлінських зусиль емітента, пов'язаних із прибутком.
• Як SEC класифікує різні типи криптоактивів?
  Вона використовує п’ять категорій: товари, колекційні предмети, інструменти, стейблкоіни та цінні папери.
• Чи може регуляторний статус криптоактиву змінюватися з часом?
  Так, він може змінюватися залежно від еволюції зобов'язань емітента та очікувань інвесторів.
• Яку роль відіграє CFTC у цій системі?
  Вона застосовує єдиний підхід до криптоактивів, що кваліфікуються як товари.