Глибоке занурення в досвід Hut 8 щодо майнінгу біткоїнів

Наступна гостьова публікація надходить з Bitcoinminingstock.io, що надає комплексні дані, глибокі дослідження та аналізи акцій майнінгу біткоїнів. Спочатку опублікована 29 листопада 2024 року, її написав автор Bitcoinminingstock.io Сінді Фенг.

YTD продуктивність Hut 8 Mining Corp. (NASDAQ: HUT) зробила його видатним. Інші метрики, такі як Сатоші на акцію, також привертають увагу, де Hut 8 перевершує MARA, а остання є найбільшим власником біткоїнів серед усіх публічних біткоїн-майнінгових компаній. Як один із перших майнерів біткоїнів, які вийшли на публіку (спочатку зареєстровані на TSX в 2018 році, а потім на Nasdaq в 2021 році), Hut 8 зазнав повного спектру ринкових циклів. Аналізуючи цього ветерана майнінгу біткоїнів, ми можемо отримати цінну інформацію, яка допоможе краще орієнтуватися в постійно змінюваній галузі.

Основні характеристики

Hut 8 – це майнер біткоїнів з операціями в Канаді та Сполучених Штатах. В даний час у компанії є 20 об’єктів у своєму портфелі, включаючи як діючі споруди, так і ті, що наразі розвиваються. На момент написання цього матеріалу Hut 8 повідомила про загальну пропускну здатність у 967 МВт, що еквівалентно 20,1 EH/s. Це включає 5,6 EH/s для самостійного видобутку, а решта відведено на керовані послуги.

Окрім основних майнингових операцій, Hut 8 займається продажем та ремонтом обладнання для майнінгу біткоїнів. Крім того, об’єкт компанії на крайньому північному заході бере участь у програмах балансування мережі через електростанції на природному газі в Онтаріо, Канада.

У липні Hut 8 оголосила про закриття інвестицій в розмірі 150 млн доларів США від Coatue, а у вересні запустила GPU як послугу. Очевидно, що компанія прискорює свою позицію у секторі HPC/AI. У недавніх маркетингових матеріалах Hut 8 описує себе як “енергетична інфраструктурна платформа”, що також сигналізує про поступовий відхід від майнінгу біткоїнів як єдиного фокусу.

Показники Q3

У Q3 2024 року Hut 8 продемонструвала стійке зростання доходів та стратегічне виконання завдяки диверсифікації в HPC і енергоефективному майнінгу.

Загальний дохід у Q3 2024 року значно зріс до 43,7 млн доларів, що на 101% більше у порівнянні з аналогічним періодом минулого року (24% збільшення порівняно з попереднім кварталом). Це зростання було спричинено доходами від керованих послуг, які зросли на 336% до 20,8 млн доларів, та послугами HPC, які склали 3,4 млн доларів. Втім, дохід від майнінгу цифрових активів знизився на 25% до 11,6 млн доларів, що відображає вплив збільшеної складності мережі біткоїнів та події халвінгу у квітні 2024 року.

Чистий дохід став позитивним і склав 0,9 млн доларів у порівнянні з втратою у 4,4 млн доларів у Q3 2023 року. Проте скоригована EBITDA знизилася до 5,6 млн доларів, що на 51% менше, головним чином через різке зростання операційних витрат. Зокрема, компенсація у формі акцій сама склала 4,96 млн доларів, що на 1536% більше в річному еквіваленті.

Що стосується операційної діяльності, зусилля Hut 8 щодо підвищення ефективності призвели до зниження витрат на енергію на 33% у річному обчисленні, до 0,029 долара за кВт⋅год. Проте витрати на майнінг біткоїнів зросли до 31,482 доларів за BTC, враховуючи тільки витрати на енергію, що вказує на області, де потрібна подальша оптимізація, щоб зберегти прибутковість.

Керовані послуги: стабільний потік доходів

Керовані послуги, хоча їх часто ігнорують аналітики, становлять майже половину загального доходу Hut 8 у Q3 і продемонстрували найбільше зростання в річному обчисленні серед усіх бізнес-сегментів. Ці послуги включають комплексне управління проєктами для центрів обробки даних клієнтів, включаючи проєктування, будівництво та поточну експлуатацію, адаптовану до специфічних потреб клієнтів. Регулюються тривалими угодами про управління проєктами (PMAs), які зазвичай тривають від чотирьох до десяти років з можливістю продовження, ці послуги забезпечують стабільний потік доходів.

Дохід від керованих послуг формується з комбінації фіксованих місячних плат, змінних компенсацій і часом компенсації у формі акцій. У третьому кварталі, доход від управлінських послуг збільшився до 4,1 млн доларів з 3,4 млн доларів у тому ж періоді минулого року, тоді як компенсації витрат зросли до 1,9 млн доларів з 1,4 млн доларів. Крім того, компанія отримала 1,3 млн доларів у формі акцій клієнтів і разовий платіж за завершення у розмірі 13,5 млн доларів від MARA, пов’язаний з розірванням PMAs для об’єктів у Керні та Гранбері.

За винятком разових доходів, повторюваний дохід від керованих послуг становить приблизно 6 млн доларів на квартал. Не враховуючи цього, це близько 70% валової маржі. Це може пояснити, чому Hut 8 виділяє майже половину свого загального хешрейта на керовані послуги. Це також підтверджує компетенцію Hut 8 у веденні операцій центрів обробки даних і робить новий бренд як “енергетична інфраструктурна платформа” більш переконливим.

AI та HPC-проекти: диверсифікація зі стратегічною підтримкою

Доходи Hut 8 від HPC/AI збільшилися лише на 1,66% у порівнянні з попереднім кварталом, але потенціал зростання цього сегмента виглядає перспективним. У липні компанія забезпечила інвестицію у розмірі 150 млн доларів від Coatue Management, відомої технологією-орієнтованої інвестиційної компанії з понад 47 млрд доларів у керуванні активами. Coatue відомий своїми стратегічними інвестиціями в інфраструктуру GPU та центри обробки даних AI, підтримуючи такі високопрофільні компанії, як Tesla, ByteDance і Stripe.

Це партнерство забезпечує Hut 8 критичним капіталом для розгортання та масштабування AI і HPC інфраструктури, включаючи графічні процесори NVIDIA H100 у своєму вертикалі GPU як послуга. Крім того, це надає доступ до мережі Coatue технологічної експертизи та ринкових інсайтів, що підвищує авторитет і ринкове положення Hut 8 у секторах AI та HPC.

Успіх цієї ініціативи залежить від здатності Hut 8 захопити частку ринку в конкурентоспроможному середовищі, де домінують довготривалі постачальники HPC. Незалежно від цього, підтримка Coatue сигналізує про довіру до стратегії, інфраструктури та здатності Hut 8 до виконання.

P.S. Послуги HPC від Hut 8 головним чином включають колокацію та хмарні рішення. Щоб зрозуміти технічні аспекти, ви можете знайти цю статтю від Digital Mining Solution корисною.

Стратегічні ініціативи: оновлення парку ASIC і партнерство з BITMAIN

Hut 8 здійснила значні стратегічні ініціативи для підвищення можливостей майнінгу та оперативної ефективності. На початку листопада компанія оголосила про оновлення парку ASIC з початковою купівлею 31,145 майнерів BITMAIN Antminer S21+ з планованим розгортанням на початку 2025 року. Це оновлення повинно підвищити хешрейт самостійного майнінгу Hut 8 приблизно на 3,7 EH/s до загальної кількості 9,3 EH/s, що становить 66% зростання. Це покращить енергоефективність, зменшивши споживання на 37%, досягаючи коефіцієнта ефективності 19,9 J/TH.

Раніше у вересні Hut 8 уклала угоду про колокацію на 15 EH/s з BITMAIN на їхньому об’єкті Vega, очікується розгортання майнерів наступного покоління U3S21EXPH у другому кварталі 2025 року. Щоб повністю використати рідинно-чіпове охолодження, Hut 8 розробила спеціальний дизайн для інфраструктури центру обробки даних для майнінгу біткоїнів. Їхня угода включає опцію покупки, яка дає змогу Hut 8 потенційно збільшити свій самостійний хешрейт до приблизно 24 EH/s до середини 2025 року.

Структура капіталу та ліквідність

Станом на третій квартал 2024 року у Hut 8 було 72,3 млн доларів у готівці та цифрових активах, оцінених у 576,5 млн доларів. Конвертація компанією 37,9 млн доларів кредиту з Anchorage Digital в акції покращила її баланс, усунувши майбутні відсоткові зобов’язання приблизно на 17 млн доларів протягом трьох років.

Незважаючи на це, компенсація Hut 8 у формі акцій значно зросла у 2024 році (за дев’ять місяців, що закінчилися 30 вересня), досягнувши 16,4 млн доларів, що на 895,8% більше у річному еквіваленті в порівнянні з аналогічним періодом попереднього року. Крім того, залежність компанії від продажів біткоїнів для ліквідності пов’язує її оперативне фінансування з ринковими умовами, піддаючи її потенційним коливанням потоку готівки під час ведмежих циклів.

Заключні думки

На початку цього року дослідницька компанія J Capital Research поставила під сумнів придбання Hut 8 компанії USBTC та кваліфікацію її керівництва. Незважаючи на цю критику, Hut 8 досягла відчутних поліпшень: від енергоефективності та стратегічних партнерств до дисциплінованого управління капіталом, і інвестори можуть спостерігати за відчутними змінами. Ця ветеранська компанія з майнингу біткоїнів тепер зосереджується на переході до енергетичної інфраструктурної платформи з фокусом поза межами майнінгу. З інвестицією Coatue її AI та HPC послуги готові до зростання в наступних кварталах. Особисто мені здається, що Hut 8 залишається привабливою можливістю, оскільки її минуле та теперішнє ідеально демонструють, як адаптуватися і процвітати в постійно змінюваній галузі.