Депозит ETH від Kraken висвітлює парадокс рестейкінгу: TVL Eigencloud у розмірі 6,5 млрд доларів проти падіння ціни EIGEN на 96%

Депозит Kraken свідчить про інтерес інституційних інвесторів до рестейкінгу Ethereum

Kraken, одна з найбільших криптовалютних бірж у США, внесла приблизно 50 600 ефірів на суму близько 1,07 млн доларів у Eigencloud, протокол рестейкінгу Ethereum, раніше відомий як Eigenlayer. Цей депозит додається до зростаючої кількості доказів того, що інституційні учасники продовжують взаємодіяти з інфраструктурою рестейкінгу, навіть незважаючи на те, що власні токени сектору показали значно гірші результати.

Рестейкінг — це механізм, що дозволяє стейкерам ETH (тобто тим, хто вже задіяв ефір для валідації мережі Ethereum) повторно використовувати заставлене забезпечення як економічну гарантію для додаткових протоколів.

Eigencloud запровадив рестейкінг як новий криптоекономічний примітив у 2023 році, що дозволило іншим додаткам, відомим як активно валідовані сервіси (AVS), запозичувати існуючу безпеку Ethereum без необхідності створювати незалежні набори валідаторів з нуля. Ця концепція залучила значний капітал у 2023 та 2024 роках, перш ніж зростання нових депозитів сповільнилося у 2025 році.

Незважаючи на потужну базу TVL у розмірі 6,54 млрд доларів на Ethereum (найбільшу в категорії рестейкінгу), власний токен Eigencloud — EIGEN — демонструє зовсім іншу картину. Наразі EIGEN торгується на рівні 0,25 долара, порівняно з історичним максимумом у 5,65 долара, що становить падіння приблизно на 95,6%.

Такий різкий розрив між силою TVL та низькою ефективністю токена, здається, вказує на закономірність, поширену в децентралізованих фінансах (DeFi), коли протокол здатний залучати значний капітал, тоді як його токен управління або утилітарний токен зазнає постійного тиску з боку продавців.

Сила TVL Eigencloud контрастує зі слабкістю токена EIGEN

Частково слабкість EIGEN може бути пов'язана зі структурою стимулів протоколу, враховуючи, що Eigencloud розподіляє 56,77 млн доларів у вигляді річних стимулів серед стейкерів та операторів, тоді як його дохід від комісій становить лише 13,6 млн доларів на річній основі, що залишає дефіцит чистого прибутку приблизно у 12,7 млн доларів на рік.

Така динаміка не є незвичайною для протоколів DeFi на ранніх стадіях, але це означає, що власники токенів поглинають розмиваючі емісії без відповідної компенсації у вигляді комісій для підтримки ціни.
Постійні депозити Kraken в Eigencloud свідчать про те, що основною принадою для інституційних інвесторів залишається дохідність рестейкінгу в ETH, а не спекуляція токенами. Як велика біржа, Kraken, ймовірно, здійснює депозити від імені клієнтів, які прагнуть отримати дохід від стейкінгу та рестейкінгу своїх запасів ефіру. Eigencloud залучив загалом 220 мільйонів доларів фінансування, включаючи 50 мільйонів доларів у рамках серії A у 2023 році та наступні раунди від a16z crypto, що дає йому можливість пережити поточний дисбаланс між стимулами та доходами.
Сектор рестейкінгу стикається з критичним випробуванням у 2026 році, намагаючись довести, що AVS генерують достатній дохід від комісій, щоб виправдати витрати на стимули, необхідні для їх забезпечення. Eigencloud володіє 6,6 млрд доларів із загального ринку рестейкінгу, що становить 11,3 млрд доларів, що робить її найбільшою платформою, яка може довести це. Але з огляду на те, що EIGEN наближається до багаторічних мінімумів, а річні збитки перевищують 12 млн доларів, ринки залишаються помітно скептичними. Депозит Kraken, схоже, є висловленням довіри до прибутковості, а не обов'язково до токена.