Crypto Derivatives 101 – Розподіл ринку: Хто лідирує в гонці?

Розподіл ринку криптовалютних похідних інструментів

Ключові моменти

Криптовалютні похідні інструменти з’явилися як мовчазний двигун, що приводить у рух вибухове зростання і вдосконалення криптовалютних ринків. Ці фінансові інструменти, пов’язані з основними цифровими активами, такими як біткоїн, ефіріум та цілою низкою альткоїнів, є основою інституційних і роздрібних торговельних стратегій по всьому світу.

Більше ніж просто спекулятивні інструменти, криптовалютні похідні інструменти дозволяють трейдерам хеджувати ризики, управляти експозицією та відкривати ліквідність без необхідності володіти базовим активом. Від великих хедж-фондів до окремих роздрібних трейдерів, використання таких похідних інструментів, як ф’ючерси, опціони та безстрокові свопи, стало центральним у ринковій участі. Торгівля деривативами зараз становить більшість щоденного обсягу на крипторинках, перевершуючи спот-торгівлю за розміром та впливом.

Розуміння цього швидкорухного сектора є важливим не лише для досвідчених трейдерів, установ фінансів та політиків.

Зростання ринку

Вибух безстрокових інструментів: $58.5 трильйонів доларів обсяг торгів на топ-10 централізованих біржах (CEX) у 2024 році, збільшення на 79.6% у четвертому кварталі проти третього.

Децентралізовані похідні: $1.5 трильйона було торговано у 2024 році, +138.1% зростання в річному обчисленні.

CEX проти децентралізованих безстрокових: Детальне порівняння ринків безстрокових CEX та DEX розкриває ключові компроміси між ліквідністю, прослизанням, комісіями, користувацьким досвідом та складністю. Зараз CEX лідирують у глибокій ліквідності, кращій конфіденційності і низькій затримці торгів для великих учасників із такими відомими активами, як BTC та ETH.

Світовий рекорд: Деривативи, що торгуються на біржі, досягли 20.09 мільярдів контрактів у вересні 2024 року, максимального показника за всю історію.

Домінування платформи: Binance лідирує з 38% часткою ринку. Bitget піднявся на 3-тє місце, з $92 мільярдами в квітні 2025 року і частка ринку збільшилася з 4.6% до 7.2% з початку року.

Інституційне прийняття: Протоколи DeFi і DAO (наприклад, хеджування казначейства за допомогою безстрокових контрактів) активно інтегрують похідні інструменти. Стейблкоїни і зростаючий інтерес з боку TradFi допомагають поєднувати крипто з глобальними фінансами. Насправді, це не роздрібні, а інституційні клієнти, які становлять понад 80% обсягів спот-торгів на CEX.

Прогноз: Завдяки більш зрілому ринку, ефективності капіталу та використанню за межами спекуляцій, криптовалютні похідні інструменти стають основним стовпом у процесі злиття цифрових і традиційних фінансів.

Чому сьогодні важливі криптовалютні похідні інструменти: Ефективність капіталу, ліквідність, відкриття цін

У традиційних фінансах деривативи є фінансовими інструментами, значення яких залежить від коливань цін на базовий актив, такий як акції, товари, процентні ставки або валюти. У світі криптовалюти деривативи відображають цю концепцію, але прив’язані до цифрових активів, таких як біткоїн, ефіріум та ціла низка альткоїнів.

Ці інструменти стали основними компонентами ширшої екосистеми цифрових активів. Криптовалютні похідні інструменти відіграють критично важливу роль в управлінні ризиками, підвищенні ринкової ліквідності та сприянні спекуляції з цінами. Вони також сприяють ефективному розподілу капіталу і допомагають інституційним гравцям хеджувати свою експозицію. Підвищення інтересу до деривативів почалося з появи безстрокових свопів BitMEX у 2016 році. Відтоді ринок вибухнув.

Згідно з дослідженням Coingecko State of Crypto Perpetuals 2024, 10 провідних централізованих бірж безстрокових контрактів зафіксували обсяг торгів $21.2 трильйона в четвертому кварталі 2024 року, що на 79.6% більше порівняно з $11.8 трильйона в третьому кварталі 2024 року. 2024 рік став найактивнішим роком для торгівлі безстроковими контрактами, з обсягом $58.5 трильйонів на 10 провідних біржах, при цьому деривативи на біткоїн становили понад 55% загального обсягу криптовалютних деривативів.

Децентралізовані біржі безстрокових контрактів також зафіксували значне зростання з обсягом торгів $492.8 мільярди в четвертому кварталі 2024 року, що на 55.9% більше, ніж $316.2 мільярдів в третьому кварталі. Загалом, топ-10 децентралізованих бірж зафіксували обсяг торгів $1.5 трильйона в 2024 році, що на +138.1% більше, ніж $647.6 мільярдів у 2023 році.

Для централізованих бірж Binance продовжує домінувати з часткою ринку 38%. Однак Bitget став сильнішим претендентом у 2025 році, піднявшись на 3-тє місце в рейтингами ринкової частки. Наприкінці квітня 2025 року Bitget зафіксував обсяг торгів $92 мільярди, а його частка ринку зросла з 4.6% на початку року до 7.2%.

На глобальному рівні обсяг деривативів, що торгуються на біржі, досяг 20.09 мільярдів контрактів у вересні 2024 року, що є найвищим рівнем за всю історію. Це вражаюче зростання відображає зростаючий інтерес інституцій, зрілість ринку, збільшення прийняття криптовалют у традиційних фінансах і підвищену довіру до стейблкоїнів, які часто використовуються як котирувані активи у деривативах на блокчейні.

Інституційний інтерес до деривативів, особливо DeFi, значно зріс із початком використання деривативів для управління казначейством децентралізованими автономними організаціями (DAOs). Наприклад, деякі DAOs використовують безстрокові ф’ючерсні контракти для хеджування проти ринкової волатильності, забезпечуючи стабільність своїх казначейств.

Із зрілістю ринку цифрових активів використання деривативів розширилося за межі простої спекуляції. Сьогодні вони використовуються для хеджування протоколів DeFi, управління казначейством DAO, алгоритмічних торгових стратегій та як інструменти для ефективного капітального хеджування.

Одним з найпопулярніших видів деривативів є ф’ючерсні контракти. Криптоф’ючерси — це стандартизовані угоди про купівлю або продаж цифрового активу за заздалегідь визначеною ціною на вказану дату в майбутньому. Ці контракти дозволяють трейдерам спекулювати на коливаннях цін активів без володіння базовим токеном. На відміну від спотових ринків, ф’ючерси дозволяють отримати кредитне плече, робити ставки на напрямок і хеджувати портфель.

Типи розрахунків: Фізичний проти готівкового розрахунку

Фізичний розрахунок: Передбачає фактичну доставку криптоактиву на момент погашення контракту. Менш поширений через операційну складність.

Готівковий розрахунок: Передбачає виплату прибутку або збитку в фіаті або стейблкоїнах. Це домінуюча модель на більшості централізованих платформ.

Основні біржі

CME Group: Найбільша регульована біржа деривативів у США, що пропонує ф’ючерси на біткоїн та ефір для інституцій.

Binance, OKX, Bitget: Провідні світові біржі, що пропонують високе кредитне плече, ліквідність і доступність як для роздрібних, так і для інституційних трейдерів.

З’єднання ефективності CEX з доступом до DEX

Централізовані біржі (CEX) та децентралізовані біржі (DEX) давно формують криптоіндустрію. CEX як-от Binance, OKX, Bybit і Bitget пропонують неперевершену швидкість, глибоку ліквідність і професійні торгові інструменти, але це коштує контролю над гаманцями. DEX, з іншого боку, втілюють етику децентралізації, дозволяючи здійснювати торгові операції peer-to-peer без посередників. Проте виклики включають фрагментовану ліквідність, повільнішу швидкість виконання, складні інтерфейси і обмежену підтримку для новачків.

Цей розрив між зручностями CEX та автономією DEX швидко зменшується завдяки новому поколінню гібридних рішень та кросплатформних інтеграцій, які прагнуть об’єднати найкраще з двох світів.

Розгляд гібридних рішень від CEX демонструє значні інвестиції у гаманці Web3, зручні для користувача, з інтуїтивно зрозумілими інтерфейсами, інтегрованою підтримкою торгових операцій і плавним управлінням активами на блокчейні. Наприклад, гаманці, пов’язані з CEX, тепер пропонують управління активами на кількох ланцюгах, канали цін у реальному часі, фіатні платформи для введення коштів і агрегатори обміну, роблячи навігацію Web3 легкою.

Кілька основних бірж запустили комплексні гаманці Web3, які розширюють їх охоплення в просторі DeFi, такі як Trust Wallet, що належить Binance, який пропонує нативний стейкінг, перегляд DApp і пряму зміну токенів, усі інтегровані в екосистему Binance для безшовного переносу активів між CEX і DEX. Інші біржі, такі як OKX і Bybit, також мають подібні гаманці Web3 з підтримкою мульти-ланцюга, маркетплейсами NFT і сервісами DeFi yield.

Web3-гаманець Bitget вирізняється своєю підтримкою понад 90 блокчейнів і позиціонує себе як усе в одному веб-трин-ворота, пропонуючи доступ до DeFi, відкриття DApp і крос-ланцюгові свопи, безшовно підключені до торгової платформи Bitget.

Будуючи на успіху гаманця Bitget, Bitget Onchain позначає стратегічний стрибок у криптовалютних деривативах, об’єднуючи надійність CEX з доступом до DEX. Вбудована безпосередньо в додаток Bitget, ця функція дозволяє користувачам торгувати активами на блокчейні, використовуючи USDT або USDC зі своїх спот-рахунків. Це спрощує часто складний процес торгівлі на блокчейні, зберігаючи рівень безпеки CEX, що особливо важливо для залучення нових роздрібних користувачів, які досліджують децентралізовані ринки. Початкова підтримка блокчейнів включає Solana, BNB Smart Chain (BSC) та Base, з доступом у реальному часі до понад 30 токенів на ланцюгу.

Одним із видатних елементів Bitget Onchain є інтеграція AI-потужного smart screening, який фільтрує та оцінює нові токени в реальному часі. Це зменшує ризиковану експозицію на активи і покращує прийняття інвестиційних рішень, що критично важливо в мінливих умовах on-chain. Цей крок доповнює більш широку AI-ініціативу Bitget, яка включає торгових ботів, інструменти управління ризиками та прогностичну аналітику.

Ця уніфікована екосистема, де централізація і децентралізація співіснують, популярно відома як CeDeFi, надає екосистемам на основі CEX конкурентну перевагу у ринковій аналітиці, дослідницьких інструментах, керівництві для користувача та управлінні ризиками.

Глибина біржі

Хоча Binance і OKX залишаються найбільшими платформами криптовалютних деривативів за обсягами торгів, приваблюючи як роздрібних, так і інституційних користувачів, Bitget виділив свою нішу, зосереджену на доступності, копі-трейдингу та інноваціях, орієнтованих на роздрібних трейдерів.

Bitget підтримує розміри контрактів від 0.001 BTC або 1 USDT з кредитним плечем до 125x для вибраних безстрокових контрактів. Біржа швидко зайняла частку ринку, пропонуючи інтуїтивні функці, такі як копі-трейдинг в один клік, дозволяючи менш досвідченим користувачам копіювати стратегії топових трейдерів.

Станом на Q4 2024 року обсяг торгів ф’ючерсами на Bitget сягнув $16 мільярдів, відображаючи зростання залученості користувачів та активність ринку. Згідно з дослідженням CoinGecko’s State of Crypto Liquidity on CEXs 2025, Binance лідирує за глибиною BTC, за яким слідують Bitget та OKX. Ліквідність на більшості бірж показує стабільне зростання, що вказує на хорошу ліквідність на всіх рівнях глибини. 32% цієї ліквідності знаходиться на Binance, підтримуючи глибину ордербука близько $8 мільйонів кожна по обидві сторони купівлі та продажу. За нею слідує Bitget з $4.6 мільйонами та OKX з $3.7 мільйонами.

Binance обслуговує великих інституційних гравців через свої глибокі пулі ліквідності, пропонуючи ширший асортимент типів контрактів, включаючи ф’ючерси з маржею в монетах, та зберігає високий відкритий інтерес у своїх ринках безстрокових контрактів BTC та ETH.

OKX надає трохи менше кредитне плече (до 100x), але має сильні торгові інструменти, приваблюючи кількісних трейдерів та розробників. Він також інтегрував уніфіковані облікові записи для маржі та ф’ючерсів, що дає трейдерам більшу ефективність капіталу через продукти. Для ETH, Bitget перевершив Binance як найбільш ліквідна біржа в межах +/- $15 (1% діапазону), за яким слідує OKX. Проте ліквідність на цьому діапазоні є досить здоровою на всіх еталонних біржах, при цьому 6 бірж мають ліквідність понад $1 мільйон або більше. Bitget також лідирує на XRP, SOL.

Це показує чітку тенденцію: Binance і OKX домінують у глибині та інституційній привабливості, тоді як Bitget процвітає, інновуючи щодо зручності та соціальної динаміки торгівлі. Наразі Bitget працює з понад 1,000 інституційних клієнтів, тоді як Bybit обслуговує приблизно 1,500 інституційних клієнтів.

З січня Bitget значно покращив свої інституційні пропозиції, як наприклад, підвищення програми кредитування, збільшення стимулів ліквідності та підготовка уніфікованих маржинальних облікових записів для Q3, щоб максимально підвищити ефективність капіталу. Результати показують, що 80% провідних крипто-кількісних компаній тепер торгують на Bitget, при цьому інституційні клієнти становлять 80% обсягів спот-торгів, прирівняних до Coinbase.

Інституційні активи під управлінням (AuM) подвоїлися, а частка Bitget в обсязі ф’ючерсів подвоїлася до 50% лише за 6 місяців, з метою досягти 70%+ до кінця року. Ліквідність CEX для топ-5 крипто-активів є загалом здоровою, з Binance, що пропонує найбільшу ліквідність для BTC, тоді як Bitget є найліквіднішою платформою для альткоїнів у межах цінового інтервалу 0.3% – 0.5%.

Профіль користувача

Інституційні хеджери: Керуючі активами та корпоративні казначейства часто використовують ф’ючерси для фіксації криптовалютних значень протягом планового горизонту. З торговими позиціями, що варіюються від $5 мільйонів до $500 мільйонів за позицію, ця стратегія застосовується на великих спотових позиціях BTC або ETH, щоб захистити вартість портфеля від падіння ринку. Наприклад, хедж-фонд з позицією в $200 мільйонів у біткоїнах може скоротити ф’ючерси CME BTC на $50 мільйонів до $150 мільйонів, щоб зменшити ризикову експозицію.

Спекулянти: Роздрібні або професійні трейдери, які займають довгі або короткі позиції, прагнучи отримати прибуток від волатильності з типовим торговим діапазоном від $1,000 до $500,000 за позицію. Свінговий трейдер може відкрити безстроковий контракт на $50,000 BTC, використовуючи 10-кратне кредитне плече з $5,000 маржі під час позитивних настроїв на ринку з метою отримання значного прибутку.

Проп-фірми: Фірми високочастотного трейдингу або арбітражні столи використовують ф’ючерси, щоб отримати прибуток від неефективності ринку, з розміром капіталу, що варіюється від $500,000 до $100 мільйонів+. Наприклад, фірма може одночасно купити BTC спот і скоротити ф’ючерси на BTC, коли ф’ючерси переоцінені, захоплюючи базисне послідовне збільшення.

Безстрокові свопи – гра на обсяги

Що робить їх унікальними

Безстрокові свопи (перпси) — це ф’ючерсні контракти без дати закінчення. Вони підтримують паритет цін із спотовими ринками за допомогою механізму відсоткових ставок фінансування: коли безстроковий контракт торгує вище спотового ринку, довгі позиції платять коротким, і навпаки. Ця структура дозволяє трейдерам утримувати позиції необмежено довго без роллінгу контрактів.

Домінування у обсягах торгівлі

Безстрокові контракти домінують на торгівлі криптовалютними деривативами, що становлять понад 70% загального обсягу. Їхнє високе кредитне плече і простота приваблюють як новачків, так і професійних трейдерів.
Відкритий інтерес (OI), загальна вартість активних, незакритих деривативних контрактів, є важливим показником глибини ринку і зобов’язань трейдерів, причому OI досяг рекордних максимумів понад $80 мільярдів в кінці травня. Binance залишається явним лідером як за обсягом, так і за OI, хоча його перевага зменшується завдяки Bybit та Bitget.

Порівняння між безстроковими на CEX та DEX – хто кращий?

Сценарії використання

Роздрібна торгівля малими активами

Зручність використання, комісії та введення фіатів формують шлях роздрібних користувачів. Для користувачів, які торгують $1к–$10к, простий інтерфейс, низькі комісії та легкий початок є важливими. Bitget пропонує простий KYC, низькі мінімальні депозити та інтуїтивні маржинальні функції, такі як ізольовані/крос-режими. Комісії мейкера-тейкера починаються з 0.02%–0.06%, та можуть бути знижені до ~0.015% за допомогою знижок на токени BGB або ребейтів на пасивні ордери. Подібним чином, Binance та Bybit забезпечують конкурентоспроможні комісійні ставки (наприклад, Binance з 0.02% комісією мейкера та 0.04% тейкера для VIP 0, нижчі при більших обсягах), але інколи вимагають більш ретельної перевірки особи та можуть бути складнішими для перших користувачів.

На відміну від цього, DEX такі як GMX і Hyperliquid дозволяють миттєвий доступ через гаманець, уникаючи KYC. Це привабливо для крипто-свідомих або орієнтованих на конфіденційність трейдерів. Однак, торгівля на $10к на GMX може призвести до ~$35–$70 комісій залежно від використання пулу та волатильності, у порівнянні з ~$6 або менше на CEX. Кастомна L1 Hyperliquid пропонує швидке врегулювання, але первісна установка (місток гаманця, конфігурація RPC) все ж залишаються бар’єром. Введення фіатів також легше з CEX: Bitget, Binance та Bybit пропонують прямі карткові, банківські та P2P варіанти, тоді як DEX вимагають від користувачів спочатку отримати та підключити крипто.

Вердикт: CEX (Bitget, Binance, Bybit) краще підходять для роздрібних трейдерів, які пріоритетизують низькі комісії, інтеграцію з фіатом і зручність. DEX надають анонімність і самозберігання, але додають операційну складність для не-крипто-свідомих користувачів.

Інституційна/торгівля великими обсягами

Ефективність комісій, швидкість виконання і використання капіталу є критичними. Інституції, які торгують $1M+, зосереджуються на тісних спредах, блоковій ліквідності та оптимізації маржі. Binance залишається лідером галузі в плані глибини ордербука та інфраструктури для інституцій, пропонуючи найнижчі комісії тейкера (до 0.01%) та прямий доступ до API та суб-акаунтів. Bitget і Bybit наздоганяють, з VIP-програмами, що знижують комісії до 0.015% або нижче, та пропонують уніфіковані маржинальні системи для торгівлі з крос-активними заставами.

Зокрема, Bitget підтримує великі торгові угоди завдяки своїм глибоким ринкам ф’ючерсів, реальному часу ліквідаційного двигуна та рівням ризику позицій, що знижує ймовірність каскадних ліквідацій. Binance доповнює це через портали блок-трейдингу та потужні ризик-метрики, тоді як Уніфікований Торговий Рахунок Bybit (UTA) пропонує аналогічну капітальну ефективність серед спотів, маржі та деривативів.

На боці DEX Hyperliquid є видатним, з ~$3–4B щоденного обсягу та моделлю ордербука DEX, що імітує функціональність CEX. Тим не менше, немає VIP-рівнів або ребейтів комісій; торгівельна угода вартістю $10M з комісією 0.05% призводить до $5,000 комісій незалежно від розміру чи лояльності. GMX використовує модель AMM з вищим прослизанням та нижчою глибиною, роблячи її менш підходящою для інституційних потоків.

Юридична ясність також є важливим фактором. CEX зазвичай надають ліцензовані юрисдикції, інструменти дотримання вимог та аудиторські операції, тоді як DEX є необмеженими, але піддають інституції ризикам смарт-контрактів та регуляторним ризикам.

Вердикт: Для інституційних або високоб’ємних користувачів CEX (особливо Binance для масштабу, Bitget для гнучкості комісій, та Bybit для уніфікації системи) залишаються найкращим вибором. DEX, такі як Hyperliquid, набирають оберти у DeFi-нативній інституційній торгівлі, але залишаються вторинними через фактори дотримання та витрат.

DeFi-нативна/Інтегрована торгівля

Композиційність, контроль та прибутковість визначають плейлист DeFi-нативної торгівлі, але прозорість має свої власні компроміси. Децентралізовані біржі безстрокових контрактів, такі як GMX і Hyperliquid, приваблюють трейдерів за допомогою можливостей, які дозволяють їм інтегрувати позиції по всьому протоколу DeFi. Це включає LP-токени, що приносять доход, стимулювання управління та інтероперабельність смарт-контрактів. Композиційність дозволяє такі стратегії, як використання часток LP як застави в кредитних протоколах, автоматичне ребалансування та складання прибутковості портфеля.

Однак, нещодавні торгові інциденти виявили значний недолік повної прозорості: підтасовка позицій. Оскільки транзакції, ліквідації та очікувані замовлення відображаються на блокчейні, витончені боти та конкурентні трейдери можуть робити передбачення або зустрічні торги на великі позиції.

У квітні 2025 року кілька позицій з високим плечем на Hyperliquid та Aevo були нібито “підтасовані”, їхні пороги ліквідації були відстежені через публічні мемпули, а протилежні позиції були стратегічно відкриті, щоб примусити або отримати вигоду від їх примусових виходів. Ці практики, хоча і не завжди є незаконними, викликають застереження щодо справедливості та підкреслюють відсутність приватності виконання на блокчейні.

На відміну від цього, CEX такі як Bitget, Binance, та Bybit пропонують непрозорі ордербуки та захищені середовища для виконання. Великі замовлення можуть бути розбиті, направлені через темні пули або виконані за допомогою OTC-офісів з мінімізацією прослизання та підтасування. Bitget також надає автоматизацію управління ризиками (таку як розумні TP/SL замовлення та багатоступеневий захист маржі) та внутрішні механізми ліквідації, які знижують ризики на ланцюзі.

Платформа Bitget’s Onchain знижує деякі ризики DeFi, зберігаючи доступність: хоча вона підключається до списків токенів по ланцюгах, таких як Solana та BNB ланцюг, виконання центрально керується. Це уникає підтасування, водночас забезпечуючи високошвидкісну торгівлю та доступ до DeFi-активів — золоту середину між захистом CEX та експозицією DeFi.

Вердикт: Хоча DEX забезпечують гнучкість і прибутковість для досвідчених користувачів, їхня повна прозорість може піддавати трейдерів хижими поведінками, як підтасовка ліквідацій. Для тих, хто шукає більш безпечне виконання з порівняною експозицією DeFi, Bitget Onchain або традиційні CEX пропонують сильніші механізми приватності торгівлі та захисту.

Біткоїн та деривативи: закріплюючи ядро ринку

Біткоїн залишається основою ринку криптовалютних деривативів, постійно представляючи більшість відкритих інтересів та обсягів торгів через платформи ф’ючерсів та опціонів. Як перший і найширше використовуваний цифровий актив, BTC служить основним індикатором для інвесторських настроїв і критичним інструментом хеджування як для інституційних, так і для роздрібних учасників ринку.

Ф’ючерси та безстрокові свопи на біткоїн надають трейдерам гнучкі способи спекуляції на цінових рухах, управління ризиком портфеля та проведення арбітражу між базисом або фінансовими ставками. Тим часом, опціони на біткоїн дозволяють складні стратегії, такі як прописані виклики, захисні пути та стреддли. Ці інструменти стали незамінними під час макроекономічної невизначеності, дозволяючи учасникам ринку висловлювати спрямовані упередження або захищати тривалі позиції на тлі волатильності.

Оскільки біткоїн деривативи продовжують розвиватися, Bitcoin.com з його місією наділити користувачів знаннями та інструментами виступає ключовим гарантів відповідального використання деривативів. Її зусилля підтримують більш широке фінансове включення та допомагають усунути розрив між новими користувачами та складними фінансовими продуктами, які колись були доменом лише професіоналів.

Торгівля опціонами – фінансова гнучкість

Опціони дають власникам право, але не зобов’язання, купити (колл) або продати (пут) актив за певною ціною до закінчення терміну дії. Вони дозволяють трейдерам спекулювати на волатильність, хеджувати портфелі або конструювати складні стратегії для асиметричного співвідношення ризику і винагороди.

На Deribit, найбільшій біржі криптоопціонів, нахил волатильності, як правило, демонструє зворотну картину до традиційних акційних ринків, таких як індекс S&P 500 (SPX). У опціонах SPX, імпліцитна волатильність зазвичай вища для пут-опціонів (захист від зниження), ніж для колл-опціонів, що відображає інституційне хеджування проти ринкових крахів, відоме як негативний нахил.

На відміну від цього, крипто часто демонструє позитивний нахил, особливо під час бичачих ринків, де поза грошові колл-опціони вимагають вищої імпліцитної волатильності, ніж пути. Це зумовлено роздрібним попитом на спекулятивну експозицію на зростання та потенційними параболічними рухами, особливо в активах, як BTC і ETH.

Криптоопціони розраховуються у базовому активі (наприклад, BTC або ETH), додаючи шар складності, якого немає в більшості опціонів TradFi, які розраховуються готівкою або без вартості. 24/7 ринок також означає, що управління ризиками має бути постійним, без нічних розривів, а також без простоїв.

Випадки використання

Інституції TradFi: На ринках SPX інституційні інвестори застосовують структуровані стратегії хеджування, такі як захисні пути або стратегії з коларом для управління ризиками у великих портфелях. Маркет-мейкери, пенсійні фонди та великі керівники активами також покладаються на глибоку ліквідність і довгострокові моделі ціноутворення з середніми денними обсягами номінальної торгівлі, що перевищують $1.5 трильйона.

Криптотрейдери: У крипті домінує торгівля волатильністю. Складні учасники використовують стреддли, стренгли або баттерфляй-спреди для захоплення спрямованих і волатильних ігор, зокрема на опціонах на біткоїн та ефіріум, з денними обсягами, що наближаються до $2–5 мільярдів номінальних. Через високу імпліцитну волатильність крипти і швидкі зміни цін продаж премії (наприклад, через покриті виклики або забезпечені пут-опціони) часто є вигіднішим, але ризикованішим, ніж у TradFi.

Інституційні стратегії

Хеджі волатильності: Захист від різких цінових коливань.
Генерація доходу: За допомогою продажу коллів/путів.
Структуровані продукти: Розроблені для індивідуального управління ризиками і виплат.

Доступ роздрібних користувачів та інновації

Роздрібні інвестори тепер можуть отримати доступ до структурованої прибутковості з опціонами, упакованими у прості вольти, демократизуючи доступ до передових інструментів для непрофесіоналів. Криптоопціонні “вольти” є структурованими фінансовими продуктами, які автоматизують стратегії торгівлі опціонами для генерації доходу, часто без потреби користувачів активно керувати торгами або розуміти складні механізми опціонів.

Роздрібні користувачі вносять активи, зазвичай ETH, BTC або стейблкоїни, у розумний контракт вольту. Ці активи виступають як застава для стратегій опціонів вольта. Кожен вольт здійснює заздалегідь визначену стратегію опціонів на щотижневій або двотижневій основі, причому поширеними стратегіями є покриті колли і забезпечені пут-опціони. Премії від проданих опціонів збираються і розподіляються пропорційно учасникам вольту. Це формує основу доходу вольта.

Вольти усувають розрив між складними стратегіями опціонів та повсякденними користувачами DeFi. Завдяки абстракції виконання, моделювання ризику та логістики роллінгу, вони демократизують доступ до доходу на ринку, який зазвичай віддає перевагу складним трейдерам. Для багатьох вони представляють перший крок до участі в опціонах без управління термінами або прогнозами волатильності.

Учасники ринку та використання

Роздрібні трейдери: Шукають експозицію, кредитне плече та структуровані прибутки.
Інституції: Використання деривативів для ефективних стратегій та хеджування капіталу.
Маркетмейкери: Забезпечення ліквідності та арбітражу неефективностей.
DAO: Управління казначействами з опціонами і ф’ючерсами для довгострокової стабільності. Одним з провідних прикладів є MakerDAO, протокол, який стоїть за стейблкоїном DAI, який використовує стратегії опціонів для хеджування та оптимізації резерву, що підтримує його стейблкоїн.

MakerDAO утримує різноманітну казну, включаючи USDC, ETH та RWAs (реальні активи), для забезпечення колатералізації DAI. Щоб захистити від падіння волатильності та зберегти цілісність пегу DAI, MakerDAO виділяє частину своїх резервів ETH і стейблкоїнів на пут-опціони та захисні стратегії з коларом. Окрім хеджування, Maker також використовує опціони для генерації неразбавленого доходу, дозволяючи йому підвищувати прибутковість невикористаного казначейського капіталу, зберігаючи ефективність капіталу.

Основні випадки використання

Хеджування: Захист портфелів активів. Криптовалютні деривативи надають інституційним трейдерам можливість ефективно хеджувати експозиції, не прив’язуючи великі суми капіталу. Відомим методом у цьому ігровому плані є дельтамейтральна стратегія, де трейдер прагне компенсувати напрямковий ризик, ефективно ізолюючи волатильність або можливості на базис.

Дельтамейтральні структури є особливо популярними під час бокових або невизначених ринків, коли напрямкові ставки є ризикованими, але дохідність на основі волатильності є привабливою. Ці стратегії широко використовуються ринково-нейтральними хедж-фондами, крипто-нативними проп-ділянками та постачальниками ліквідності, які прагнуть згладити дохідність та управляти ризиками у великих книгах.

Спекуляція: Взяття напрямкових ставок або використання короткотермінових цінових поглядів.

Арбітраж: Використання неефективностей між спотовими та деривативними ринками.

Вплив на ринкову ефективність

Деривативи поліпшують ліквідність, покращують цінове відкриття і сприяють більш плавним ринкам. За допомогою деривативів учасники можуть торгувати поглядами на волатильність, напрямок активів і ринкову кореляцію капітально ефективним способом.

Яскравий приклад того, як криптовалютні деривативи сприяють ринковій ефективності, було видно під час кризи регіональних банків США у березні 2023 року. Оскільки паніка викликала відтік з таких фінансових установ, як Silicon Valley Bank та Signature Bank, біткоїн спочатку зріс на тлі більш широкого руху до безпеки та зростаючих спекуляцій, що він може слугувати хеджем проти нестабільності банківської системи. Відкритий інтерес на BTC спайкнув, дозволяючи трейдерам виражати як бичачі, так і ведмежі погляди в реальному часі.

Зокрема, хоча ціни на BTC спотово на короткий час зросли, міцна ліквідність на ринках ф’ючерсів дозволила швидко переоцінити позиції, оскільки очікування щодо зниження ставок змінилися. Це допомогло стабілізувати цінове відкриття та звузити спреди між спотовими та ф’ючерсними ринками. Використання ф’ючерсів BTC дозволило інституційним та роздрібним учасникам хеджувати експозицію або скористатися короткотерміновими перекосами, не перевантажуючи спотову ліквідність.

Регуляторний ландшафт

У той час як CFTC США регулює торгівлю деривативами, особливо для інституційних гравців, децентралізовані платформи діють у регуляторних сірих зонах. Юрисдикції, такі як Сінгапур та ЄС, встановлюють рамки для заохочення інновацій, забезпечуючи при цьому захист споживачів.

Регулювання “Ринки в крипто-активах” (MiCA) Європейського Союзу, запроваджене у 2025 році, націлене на гармонізацію нагляду за криптовалютами по всьому блоку. Хоча MiCA зосереджується в основному на стейблкоїнах та токенах, прив’язаних до активів, його підхід до деривативів є більш консервативним.

Відповідно до чинного законодавства ЄС, криптовалютні деривативи в основному регулюються відповідно до чинних фінансових рамок, таких як Директива про ринки фінансових інструментів (MiFID). Це означає, що провайдери, які пропонують ф’ючерси або опціони на цифрові активи, повинні бути авторизовані як інвестиційні фірми і дотримуватися суворих вимог до захисту інвесторів, поведінки та управління ризиками.

MiCA додає ясність, встановлюючи єдине ліцензування по державах-членах, але залишає простір для національних органів влади вводити додаткові обмеження на кредитовані продукти, особливо ті, що рекламуються для роздрібних користувачів.

На відміну від цього, Грошово-кредитне управління Сінгапуру (MAS) обрало більш гнучкий, але високо вибірковий підхід. MAS вимагає торгівлю деривативами на платіжні токени, такі як BTC та ETH, лише на затверджених біржах, з акцентом на інституційній участі. Доступ до таких продуктів для роздрібних клієнтів жорстко контролюється.

Рамкова програма MAS робить акцент на розкриття ризиків, сегрегованих активів клієнтів та протоколів протидії відмиванню грошей, що відповідає її більш широкій стратегії залучити регульовану цифрову активну діяльність, водночас мінімізуючи шкоду для споживачів. На відміну від ЄС, Сінгапур був більш обережним щодо роздрібного доступу до деривативів, враховуючи волатильність і ризики кредитного плеча.

У регуляторних перегонах топ-рівневі біржі, такі як Binance, Bitget, Bybit та OKX, знаходяться на передньому плані: Binance володіє ліцензіями у кількох регіонах, включаючи ліцензію Class 3 VFA на Мальті, реєстрацію Віртуального сервісу активів (VASP) у Польщі та Литві, та нормативне схвалення в Дубаї та інших новаторських криптоцентрах.

Bitget здобула нормативне схвалення в ключових юрисдикціях, таких як Литва та Сейшельські острови, з подальшими досягненнями в дотриманні вимог, позиціюючи себе для надання послуг з деривативів європейським та Азіатсько-Тихоокеанським трейдерам.

Bybit нещодавно отримала ліцензію MiCAR від Австрійського органу фінансових ринків (FMA), що дозволяє їй пропонувати регульовані криптоактивні послуги у всіх 29 країн-членів ЄЕЗ. Ця веха значно піднімає її європейську деривативну авторитетність.

OKX отримала ліцензію VASP в Дубаї та крипто ліцензії в юрисдикціях, таких як Багамські острови, пропонуючи інституційні послуги в нових регульованих криптоцентрах.
У Сполучених Штатах Commodity Futures Trading Commission (CFTC) продовжує відстоювати свою юрисдикцію над криптовалютними деривативами, особливо тими, що стосуються BTC і ETH.

Поворотна точка дійшла в листопаді 2023 року, коли Binance погодилася на врегулювання у розмірі $4.3 мільярда з CFTC та іншими федеральними агентствами. Справа підкреслила зростаючу вимогливість регуляторів, щоб офшорні платформи дотримувалися правил США, коли обслуговують американських користувачів.

Висновок

Криптовалютні деривативи трансформували спосіб взаємодії учасників з простором цифрових активів. Від простого хеджування до складних торгових стратегій, деривативи сьогодні представляють ключовий стовп криптоекономіки. Як ринки еволюціонують та розширюється ясність регулювання, ф’ючерси, безстрокові контракти та опціони стануть лише більш невід’ємними для управління портфелями, забезпечення ліквідності та фінансових інновацій, з наступною фазою зростання, ймовірно, буде включати тіснішу інтеграцію між централізованими фінансами та DeFi.

Дивлячись вперед, наступна еволюція криптовалютних деривативів, ймовірно, буде формуватися штучним інтелектом та інтероперабельністю. Платформи торгівлі, керовані AI, з’являються для автоматизації вибору стратегій, управління ризиками та оптимізації портфелів, надаючи обом інституційним і роздрібним користувачам перевагу в дедалі більш складних ринках. Тим часом, крос-ланцюгові розрахунки деривативів, керовані інтероперабельністю, як-от Layerzero або Axelar, можуть розбити поточні сілоси, дозволяючи пустоти та заставі вільно протікати між екосистемами.

Як токенізовані реальні активи (RWAs) набирають популярність, очікуйте більше гібридних деривативів, що поєднують on-chain активи з традиційними фінансовими інструментами, просуваючи ринок криптовалютних деривативів глибше в основні фінанси і визначаючи наступну еру цифрової фінансової інфраструктури.

Завантажте повний звіт: Crypto Derivatives 101 – Відповідь на ринковий поділ: хто виграє перегони?