Core Scientific зазнала краху після новини про придбання CoreWeave – що налякало інвесторів?

Core Scientific падає

Наступний гостьовий допис надійшов від Bitcoinminingstock.io, універсального центру для всього, що стосується акцій видобутку біткоїнів, освітніх інструментів та галузевих аналізів. Опубліковано 3 липня 2025 року, автором є Cindy Feng.

Розмови про те, що CoreWeave придбати Core Scientific, ходили вже деякий час, хоча перша спроба зазнала невдачі. З мільярдними контрактами в наявності та пересікаючою інфраструктурою, багато хто вважав, що це лише питання часу. Тепер це офіційно: CoreWeave (CRWV) придбає Core Scientific (CORZ) в угоді на обмін акціями вартістю близько $9B.

На папері це звучить оптимістично, але інвестори натиснули кнопку продажу. Ось мій огляд причин відкату.

У чому полягає угода?

Акціонери Core Scientific отримають 0.1235 нових акцій CRWV за кожну акцію CORZ. За ціною закриття CoreWeave на 3 липня, угода передбачає загальну акціонерну вартість приблизно $9.0 мільярдів, що оцінює CORZ в $20.40 за акцію, що на 13.14% вище за передодвісну ціну CORZ в $18.03.

На перший погляд, 13% різниці може здаватися розумною. Однак ряд основних питань, схоже, викликали негативну реакцію.

1. Структура на обмін акціями приносить невизначеність

Угода прив’язана до ціни акцій CoreWeave. Якщо CRWV паде до закриття угоди (очікується у 4 кварталі), власники CORZ постраждають. Ця премія в 13% може зникнути або перетворитися на знижку.

З іншого боку, якщо CRWV зросте, інвестори CORZ виграють. Але це ризиковано ставити на це, особливо враховуючи поточні фінансові показники CoreWeave.

2. CoreWeave може бути переоцінений

CoreWeave повідомив про $981.6M доходу в 1 кварталі, майже у 5 разів більше за минулорічний показник. Однак, попри вибуховий ріст доходу, компанія зафіксувала чистий збиток у розмірі $314.6M у 1 кварталі.

Більше того, Клієнт A склав 72% доходу за квартал – концентрація клієнтів досить висока.

Її скоригований річний рівень збитків становить понад $1B, і бізнес значно заборговує – $8.7B чистого боргу та понад $3B у вигляді зобов’язань з оренди. Різке зростання оцінки з моменту IPO (+299.25% з початку року) здається відображенням ажіотажу на ринку ШІ більше, ніж стійких основ.

Якщо цей імпульс уповільниться, так само може впасти ціна акцій CRWV, а разом з нею і вартість CORZ в угоді.

3. Відсутність впливу на Bitcoin

Найбільший червоний прапор для деяких інвесторів: CoreWeave може змінити напрямок Core Scientific від видобутку Bitcoin. Прес-реліз натякає на “перепрофілювання” дата-центрів для штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Для тих, хто хоче впливу на Bitcoin, ця угода більше схожа на вихід, ніж на можливість зростання.

4. Чи достатньо 13% премії?

Нещодавно сектор акцій видобутку Bitcoin перевищив успішністю сам Bitcoin, причому багато акцій видобутку набирають темп. CORZ, один із лідерів галузі, може мати більше зростання самотужки, ніж пропонує ця угода.

Фіксований виграш у 13.14% за кілька місяців, приймаючи на себе волатильність CRWV, просто не є достатньо привабливим для багатьох.

Заключні думки

З точки зору бізнесу, угода є логічною – CoreWeave отримує 1.3 ГВт загальної потужності, глибоку операційну експертизу та усуває $10B майбутніх орендних зобов’язань. Це вертикально інтегрує контроль над дата-центрами, відкриваючи можливість $500M щорічної економії витрат до 2027 року.

Але угода обслуговує амбіції CoreWeave у сфері штучного інтелекту, а не обов’язково інтереси акціонерів CORZ у видобутку Bitcoin.

З обома радами, що схвалили угоду та стратегічною логікою, що узгоджує за CoreWeave, злиття ймовірно пройде в 4 кварталі 2025 року за умови регуляторного та акціонерного схвалення. Однак структура на обмін акціями, залежність від оцінки та потенційний відхід від видобутку Bitcoin, ймовірно, пояснюють реакцію “продай на новинах”.

Якщо угода закриється за планом, Core Scientific може стати ще одним криптовалютним інфраструктурним гравцем, поглинутим ширшим ШІ трендом, зменшуючи чисту експозицію в публічному секторі акцій видобутку.