Cipher Mining: Чи стане вона ще однією видатною компанією з видобутку біткоїнів у цьому циклі?

Наступна гостьова стаття надана Bitcoinminingstock.io, яка забезпечує комплексні дані, глибокі дослідження та аналізи акцій видобування біткойнів. Спочатку опублікована 21 листопада 2024 року автором Bitcoinminingstock.io Сінді Фенг.

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) демонструє один з найсильніших показників із початку року серед публічних видобувачів біткойнів станом на 19 листопада 2024 року. В інвестиційних колах порівняння між TeraWulf та Cipher викликали інтерес, причому деякі зазначають сильніші результати останнього в окремих областях. У попередньому аналізі ми розглядали TeraWulf як нового видобувача біткойнів. Тепер настав час уважно подивитися на Cipher, видобувача, який тихо зайняв своє місце на ринку.

Основний Профіль

Cipher Mining — це біткойн-майнінгова компанія зі США, яка позиціонує себе як розробник дата-центрів. Її операції розташовані головним чином у Техасі, використовуючи сприятливу енергетичну інфраструктуру штату. Операційні потужності компанії включають:

• Одеса Дата Центр: Власний об’єкт в Одесі, Техас, що забезпечує 7,1 EH/s, тобто 76% від загальної швидкості хешування Cipher.
• Спільні Підприємства з WindHQ LLC: об’єкти Alborz, Bear та Chief, розташовані у Геппі та Ендрюс, Техас, що дають додаткові 2,2 EH/s до загальної потужності компанії.

Окрім видобування біткойнів, Cipher також бере участь у програмах обмеження навантажень для оптимізації прибутковості. Подібно до Riot Platforms, Cipher використовує недорогу енергетичну мережу ERCOT та програми, такі як Four Coincident Peak (4CP), для управління споживанням електроенергії у періоди високого попиту. У третьому кварталі 2024 року Cipher повідомила про 1,4 млн доларів від продажу електроенергії, отримані від продажу електроенергії ERCOT, коли це є прибутковим. Цей додатковий дохід підтримує операційні витрати компанії.

Не дуже гарні результати за третій квартал 2024 року

У третьому кварталі 2024 року Cipher повідомила про 24,1 млн доларів доходу, що є спадом на 35% QoQ та 20,5% YoY. Це падіння головним чином спричинено зменшенням виробництва біткойнів. Компанія видобула 493 BTC у третьому кварталі, що менше ніж 638 BTC у другому кварталі. Сезонні зростання тарифів на електроенергію під час літніх періодів 4CP ERCOT ще більше ускладнили ситуацію.

Протягом цього періоду вартість доходу Cipher зросла до 15,1 млн доларів, зрівняно з 13,0 млн доларів у третьому кварталі 2023 року. Чисті збитки збільшилися до 87 млн доларів, що є різкою зміною порівняно з втратою у 19 млн доларів у третьому кварталі 2023 року. Сприяючими факторами були вищі витрати на знецінення, пов’язані з новими видобувними установками та об’єктами, а також втрати за деривативами, пов’язані з енергетичними контрактами. У результаті валовий прибуток Cipher значно знизився з 57,1% у третьому кварталі 2023 року до 37,5% у третьому кварталі 2024 року.

Ці цифри разом створюють небажану операційну напруженість для Cipher.

Зміна Перспективи

Серед операційних викликів загальні активи Cipher зросли до 775,4 млн доларів станом на кінець третього кварталу 2024 року, проти 566,1 млн доларів на початку року. Це зростання відображає значні інвестиції у скарбницю біткойнів компанії та видобувну інфраструктуру.

Стратегія Скарбниці Біткойнів: Тримати Частину і Продавати Частину

Станом на 30 вересня 2024 року, Cipher мала 1512 біткойнів на суму приблизно 138,1 млн доларів, що зросло з 796 біткойнів на суму 32,98 млн доларів на кінець минулого року. Проте, порівняно з другим кварталом, Cipher мала зниження на 33,4% (923 BTC) QoQ через стратегічний продаж. У вересні Cipher продала значну частину своїх активів біткойнів, залучивши 67,5 млн доларів для фінансування придбання 300 МВт об’єкта Barber Lake. Цей підхід дозволяє компанії використовувати скарбницю біткойнів для ліквідності, одночасно мінімізуючи випуск акцій.

Оновлення Флоту: Зміцнення Операційної Ефективності

Інвестиції в оновлення флоту значно вплинули на структуру витрат Cipher. З четвертого кварталу 2023 року Cipher уклала угоди з Bitmain та Canaan на придбання новітніх видобувних установок:

• Угода з Bitmain передбачає постачання 7,1 EH/s установок, які спочатку планувалося постачити у 2025 році, але за амандментом у червні 2024 року термін доставки був прискорений до четвертого кварталу 2024 року. Cipher заплатила 97,5 млн доларів авансом за дев’ять місяців, що закінчилися 30 вересня 2024 року, з залишком 26,9 млн доларів.
• Угода з Canaan включає 1,25 EH/s установок, з доставкою, очікуваною у четвертому кварталі 2024 року. Cipher сплатила 13,1 млн доларів авансом у другому кварталі, залишок 3,3 млн доларів. В рамках цієї угоди, Cipher отримала опцію придбати додаткові установки, еквівалентні 160 МВт потужності, до 30 червня 2025 року, здійснивши депозит у розмірі 5,3 млн доларів (сплачено у другому кварталі).

Antminer S21 Pro від Bitmain та A1566 від Canaan будуть використані для заміни менш ефективних машин на об’єкті Cipher в Одесі, а не будуть розгорнуті на об’єкті Black Pearl.

Щоб узгодити ці оновлення, Cipher переглянула строк корисної експлуатації своїх видобувних машин з п’яти років до трьох років, починаючи з 1 червня 2024 року. Ця зміна додала 9,4 млн доларів та 12,2 млн доларів витрат на амортизацію знецінення для третього кварталу 2024 року, що значно сприяло чистому збитку. У третьому кварталі 2024 року компанія інтегрувала майнери Bitmain’s Antminer S21 Pro та Canaan’s A1566 на своєму об’єкті в Одесі, найбільшому власному дата-центрі Cipher.

Однак ці оновлення є важливими для досягнення Cipher своєї цілі у 13,5 EH/s самовидобувної потужності до кінця 2024 року, порівняно з 9,3 EH/s станом на третій квартал. Здійснюючи ці оновлення, Cipher закладає основу для покращеної операційної ефективності та прибутковості.

Перспективи Зростання

Розширення Дата-центрів

Заглядаючи вперед, Cipher бере на себе значне розширення потужності своїх дата-центрів. Об’єкт Black Pearl (придбаний минулого грудня), 300 МВт дата-центр, що розвивається в округу Вінклер, Техас, очікується, що буде введений в експлуатацію до другого кварталу 2025 року, додаючи приблизно 21,5 EH/s потужності майнінгу. Також, вони недавно придбали Об’єкт Barber Lake в Колорадо Сіті, Техас, з потужністю 300 МВт, готовий до будівництва. 70 МВт ділянка Reveille, розташована в Котуллі, Техас, була ще одним недавнім придбанням. Цей об’єкт має потенціал для розширення до 200 МВт дата-центру, що вимагає регуляторного затвердження (примітка: Cipher ще не випустила офіційний прес-реліз про це придбання, але це було згадано у їхній нещодавній річній звітності 10-K).

15 жовтня 2024 року Cipher оголосила про придбання опцій на 1,5 ГВт додаткової потужності дата-центрів у Західному та Північному Техасі. Це збільшує їхній активний портфель та плани розвитку до загальної потужності 2,5 ГВт по 10 об’єктах. Майбутні об’єкти, такі як об’єкти Mikeska, Milsing та McLennan, кожен потенційно може мати потужність в 500 МВт, якщо будуть отримані регуляторні затвердження.

Венчури в AI та HPC

У відповідь на дуже конкурентоспроможне середовище майнінгу, як і багато інших майнерів, про які я раніше обговорював, Cipher також диверсифікує у сферу хостингу AI/HPC для зменшення залежності від видобування біткойнів. Станом на третій квартал немає звітів про доходи з цього бізнес-сектору, але ми можемо бачити дата-центри на етапі розробки, що стратегічно спроектовані для підтримки як видобування біткойнів, так і активності HPC.

Згідно з недавньою презентацією компанії, їх команда включає ветеранів з Google, Vantage і Meta, які приносять глибоку експертизу в інфраструктуру AI та дата-центри третього рівня. 31 жовтня їх генеральний директор Тайлер Пейдж сказав, що компанія “зробила великий прогрес в обговореннях з гіпермасштабами за останні тижні, оскільки ми шукаємо першого споживача HPC”. Це, здається, сигналізує про обнадійливий потенціал доходів від хостингу HPC для Cipher у близькому майбутньому, представляючи значну довгострокову перспективу зростання.

Деякі Моменти Залишаються Невизначеними

Станом на 30 вересня 2024 року, Cipher повідомила про 39,7 млн доларів у грошових коштах та їх еквівалентах (включаючи 14,4 млн доларів обмежених коштів). Хоча це забезпечує певну ліквідність, це піднімає питання, чи має компанія достатньо ресурсів для досягнення своїх амбітних планів розширення. З понад 30,2 млн доларів платежів за нові видобувні установки та значними капітальними вимогами для розробок дата-центрів і проектами у сфері HPC, Cipher може знадобитися дослідити додаткові варіанти фінансування.

Останні фінансові активності Cipher підкреслюють її здатність залучати капітал, генеруючи 213,5 млн доларів протягом дев’яти місяців, що завершилися 30 вересня 2024 року. Ці кошти були насамперед залучені через випуск звичайних акцій. Однак, покладання на випуск акцій може призвести до розмивання акцій для акціонерів, якщо це триватиме у довгостроковій перспективі. Тепер залишається питання, чи зможе Cipher диверсифікувати свою стратегію фінансування, щоб збалансувати свої амбіції росту і зберегти вартість для акціонерів.

Остаточні Думки

Результати Cipher Mining за третій квартал 2024 року відображають труднощі роботи в умовах зростаючої конкуренції у сфері видобування біткойнів, особливо влітку для тих, хто розташований у Техасі.

Однак, стратегія з довгостроковим поглядом та амбітні плани розширення можуть добре позиціонувати Cipher для майбутнього зростання. Якщо ці ініціативи будуть реалізовані ефективно і підтримані належними ресурсами, Cipher має потенціал стати привабливим гравцем у поточному ринковому циклі.