Чи з'являється хвиля викупу DAT? Казначейства Bitcoin та Ether тестують стратегії викупу

Фірми DAT викупляють власні акції — і інвестори уважно стежать

Три фірми цифрових активів (DAT) — Metaplanet, Lite Strategy та ETHzilla — всі розпочали програми викупу акцій у 2025 році, використовуючи різні методи фінансування, але маючи одну спільну стратегічну мету: збільшити вартість акцій шляхом зменшення кількості акцій, що перебувають в обігу.

Ці викупи сигналізують про те, що фірми крипто казначейства використовують традиційні інструменти корпоративних фінансів для управління капіталом і впливу на оцінювання. Лише вчора Metaplanet, японська компанія-біткойн-казначейство, затвердила програму викупу акцій на суму 500 мільйонів доларів, що представляє приблизно 13% її обороту.

Рада директорів компанії одночасно затвердила кредитну лінію, забезпечену біткойнами, для виконання цього плану, описуючи це як ініціативу для “підвищення ефективності капіталу та максимізації прибутковості BTC”. Цей крок привернув велику увагу у фінансових колах завдяки поєднанню важелів біткойнів з управлінням акціонерним капіталом.

Однак критики швидко зазначили, що ця стратегія нагадує операцію з різницею у спредах — обмінюючи розбавлення акцій на боргові зобов’язання, забезпечені не доходними активами. Один коментатор підсумував це як короткострокову арбітражну гру, зазначаючи, що Metaplanet нещодавно випустила акції за імпліцитною вартістю від 8% до 15%, а тепер викупляє їх, використовуючи дешевший борг.

Ця критика вказує на виникнення розбіжності між DAT, які наголошують на “оптимізації капіталу”, і тими, хто вважає практику ризикованою, коли ціни на біткойн коливаються. Деякі інвестори стверджують, що ці фірми мали б зберегти резерви готівки замість того, щоб викупати акції так скоро після великих раундів збору коштів.

ETHzilla та Lite Strategy приєднуються до боротьби

ETHzilla, яка управляє казначейством, орієнтованим на Ethereum, оголосила про продаж приблизно 40 мільйонів доларів в ефір для фінансування своєї програми викупу вартістю 250 мільйонів доларів. З 24 жовтня компанія викупила близько 600,000 акцій, стверджуючи, що цей крок буде “негайно зростаючим”, підвищуючи чисту вартість активів (NAV) на акцію.

Незважаючи на скептицизм ринку, акції ETHzilla підскочили на 32% за тиждень, що свідчить про те, що інвестори можуть розглядати викуп як підвищення впевненості. Lite Strategy, американська фірма, орієнтована на Litecoin, також приєдналася до клубу, санкціонувавши викуп на суму 25 мільйонів доларів для “збільшення вартості акціонерів та оптимізації запасів Litecoin”.

“Наш головний пріоритет – підвищити вартість акціонерів”, – сказав Джошуа Різман, головний стратегічний директор США в GSR, що керує останніми казначейськими маневрами Lite Strategy.

Разом ці оголошення свідчать про початок певної закономірності серед DAT – використання активів, забезпечених криптовалютами, або продажу токенів для викупу акцій, коли їхні акції торгуються нижче внутрішньої вартості. Такий підхід віддзеркалює корпоративні тактики, що використовуються традиційними фінансовими (TradFi) фірмами для підтримки цін на акції під час періодів недооцінки або фінансової нестабільності.

Чи означає це початок постійної мети викупу DAT, залишається невизначеним. Якщо економіка криптовалют піде вниз, це може перерости в ширшу тенденцію управління капіталом, оскільки DAT намагаються стабілізувати свої оцінки проти волатильних криптовалютних активів. З початком тренду DAT багато хто застерігав, що це може піддати баланси тиску ліквідності, якщо ціни на цифрові активи різко знизяться.

Криптоіндустрія спостерігає, щоб дізнатися, чи інші казначейства цифрових активів підуть цим шляхом. Фірми, які утримують біткойн, ефір, солану чи інші великі крипторезерви, можуть розглядати викупи як засіб управління очікуваннями акціонерів, при цьому сигналізуючи про фінансову дисципліну. Проте скептики застерігають, що запозичення або ліквідація криптовалют для фінансування викупів може розмити межу між розумним розподілом капіталу та спекулятивним ризиком.

Зараз багато DAT борються з головоломками мNAV — здебільшого тому, що цей акуратний маленький метрик ігнорує такі “брудні” речі, як реальні операції, конвертовані борги та скільки акцій насправді перебувають в обігу. Додайте постійне капання випусків акцій на ринку, і ви отримаєте коктейль розбавлення, який топить ціни швидше, ніж ці фірми можуть збирати криптовалюту, залишаючи інвесторам запитання, що насправді залишилося у склянці.

Все ж, оскільки DAT еволюціонують з експериментів, орієнтованих на криптовалюти, у публічно торговані корпорації, їх прийняття фінансових тактик у стилі Wall Street може бути неминучим кроком у їхньому розвиткові.

ЧЗВ 💡

• Що таке цифрове казначейство (DAT)?
  DAT — це компанія, яка управляє великим крипторезервом — наприклад, біткойном або ефіром — в рамках своєї основної стратегії балансу.
• Які фірми DAT розпочали викуп акцій у 2025 році?
  Metaplanet, ETHzilla та Lite Strategy всі ініціювали програми викупу акцій цьогоріч.
• Чому DAT проводять викуп акцій?
  Вони прагнуть підвищити вартість акціонерів та оптимізувати ефективність капіталу, коли їхня акція торгується нижче чистої вартості активів.
• Чи впевнені інвестори в цій тенденції?
  Думки змішані — деякі вважають, що це ознака корпоративної зрілості, в той час як інші сумніваються в ризиках використання криптоактивів для викупів.