Чи є долар США домінуючим чи приреченим? Аналітики читають ті самі дані – дуже по-різному

Погляд Кемпбелла: Золото зростає в системі на основі долара

Александр Кемпбелл, колишній керівник відділу товарів у Bridgewater Associates та засновник Black Snow Capital, стверджує, що зростання цін на золото та срібло не означає злам долара США. У статті, опублікованій на X, Кемпбелл визначає поточну ринкову обстановку як таку, в якій дорогоцінні метали та долар можуть зміцнюватися одночасно.

Кемпбелл, який зараз очолює Rose AI та публікує макроекономічні коментарі через свій інформаційний бюлетень Campbell Ramble, підкреслює, що світова фінансова система продовжує функціонувати в умовах, орієнтованих на долар. Він вказує на глибину капітальних ринків США, військову підтримку та інституційну довіру як на фактори, які підтримують попит на долар.

За словами Кемпбелла, золото функціонує в першу чергу як захист портфеля, а не як конкретна ставка проти долара. Він стверджує, що для західних інвесторів експозиція на золото часто веде до неявної короткої позиції по долару, яку можна компенсувати, тримаючи долари безпосередньо.

«Мої позиції по золоту і сріблу неявно короткі по долару. Кожна унція, яку я купив, була придбана за рахунок продажу доларів», — сказав Кемпбелл. «Якби я не хеджував частину цього, я б був масово вразливий до слабкості долара на додаток до того, що роблять самі метали».

Він також стверджує, що недавні падіння долара є скромними в історичному контексті, зазначаючи, що Індекс долара США залишається значно вище рівнів, які бачилися під час попередніх періодів стійкої слабкості долара. На його думку, наративи про колапс відключені від довгострокових цінових діапазонів.

Кемпбелл більше зосереджує увагу на потоках капіталу, а не на спекуляціях з валютою. Він стверджує, що значна слабкість долара вимагала б великомасштабної ліквідації американських акцій і казначейських облігацій іноземними інвесторами, а не позицій на ринку ф’ючерсів на долари.

Хоча він визнає вибіркове недосягнення результатів окремими американськими технологічними акціями, Кемпбелл описує недавню поведінку ринку як ротацію, а не втечу капіталу. Він стверджує, що інвестори продовжують направляти кошти на активи США, пов’язані з темами структурного зростання, включно з штучним інтелектом (AI).

Кемпбелл сказав:

“Якщо ви хочете дізнатися, чи справді загроза долару реальна, спостерігайте за потоками капіталу. Чи дійсно європейці ліквідують свої SPX? Чи продають японські пенсійні фонди казначейські облігації? Чи вони просто розмовляють про це за вечерею в Давосі, зберігаючи свої алокації? Поки це в основному розмови.”

Погляд Гірнуса: Слабкість долара відображає вибір політики

Пітер Гірнус, старший дослідник загроз у Trend Micro і частий коментатор технологій та політичних ризиків, пропонує іншу інтерпретацію. Гірнус стверджує, що недавня слабкість долара відображає навмисну політику, а не ринкову надреакцію.

У іншій статті на X Гірнус посилається на політичну доповідь 2024 року, автором якої є Стівен Міран, зараз член Ради Федерального резерву, яка окреслює рамки для реструктуризації глобальної торгівлі через стратегічну девальвацію долара. У доповіді йдеться, що статус резервної валюти змушує США постійно працювати з дефіцитом торгівлі, що є несприятливим для вітчизняного виробництва.

Гірнус стверджує, що нещодавні рухи Індексу долара США відповідають цій структурі. Він зазначає, що індекс впав до найнижчого рівня з початку 2022 року та пробився нижче попередніх торгових діапазонів, що він характеризує як трендові, а не тимчасові події.

Він також підкреслює рух золота вище $5,000 за унцію, вказуючи на попит з боку центральних банків, а не роздрібні спекуляції, як головну рушійну силу. Гірнус вказує на постійне накопичення золота центральними банками ринків, що розвиваються, включно з Китаєм, як на доказ диверсифікації резервів.

Гірнус також згадує дані довгострокової інфляції, які показують, що долар втратив приблизно 96% своєї купівельної спроможності з моменту заснування Федерального резерву. Він визначає закінчення конвертованості золота в 1971 році як структурну точку перегину, яка зняла зовнішні обмеження на монетарну експансію.

Він стверджує, що зростання рівнів державного боргу посилює стимули для політиків покладатися на інфляцію та девальвацію валюти, а не на погашення. На його думку, слабкість долара функціонує як механізм управління боргом без формального дефолту.

Гірнус написав:

“Ви не погашаєте 134% боргу до ВВП. Ви робите його інфляційним. Ви девальвуєте валюту, в якій він деномінований. Не дефолт, але політика.”

Гірнус також підіймає питання про незалежність Федерального резерву, згадуючи про розбіжності в Комітеті з відкритого ринку і зростаючий збіг між фіскальною та монетарною метою.

Де розходяться погляди

Обидва аналітики погоджуються, що зростання золота відображає структурні сили, а не короткострокову торгову активність. Їхня розбіжність лежить у інтерпретації: Кемпбелл вважає, що домінування долара залишається досить нерушимим, незважаючи на вищі ціни на золото, тоді як Гірнус стверджує, що девальвація долара фактично є навмисним результатом політики. Декілька аналітиків погоджуються з теорією Мірана та Мар-а-Лаго і вона стала популярним пунктом обговорення.

Цей контраст висвітлює ширшу дискусію, з якою зіткнуться ринки у 2026 році — чи гарантує статус резервної валюти довготривалу стійкість, чи просто дозволяє контрольоване коригування з часом.

FAQ ⏱️

• Чому золото зростає, в той час як долар залишається широко використовуваним?
  Золото може зростати через попит на хеджування та покупку центральних банків, навіть якщо долар зберігає статус резервної валюти.
• Чи долар обвалюється у 2026 році?
  Деякі аналітики вважають, що останні падіння обмежені та циклічні, в той час як інші вбачають їх як обумовлені політично.
• Що б сигналізувало про справжній стрес долара?
  Постійний продаж іноземцями американських акцій та казначейських облігацій був би ключовим показником.
• Чому центральні банки збільшують резерви золота?
  Золото забезпечує диверсифікацію від зосередженої валютної експозиції.