Чи є Cango проксі-сервером Bitmain? Ось, що я знайшов

Cango стає топ-4 публічним майнінговим центром Bitcoin

Наступний гостьовий пост надано Bitcoinminingstock.io, єдиний ресурс для всіх аспектів акцій майнінгових центрів, освітніх інструментів та індустріальних поглядів. Спочатку опубліковано 25 липня 2025 року, написано автором Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Після успішного закриття великого вторинного придбання компанія Cango стала 4-м за величиною публічним майнінговим центром Bitcoin за обчислювальною потужністю, перевершивши таких ветеранів індустрії, як Riot Platforms та Bitfarms. Цей досягнення саме по собі викликало велику увагу. Але дійсно привернуло увагу те, що відбулося далі: Cango оголосив про повністю нову виконавчу команду, складену з людей з індустрії майнінгу Bitcoin та криптофінансів. Тим часом, оригінальні співзасновники добровільно конвертували свої суперголосуючі акції в звичайні акції, що свідчить про ширше передавання керівництва.

Це очевидно, що це не просто побічний експеримент у майнінгу – це повний поворот.

Ще в березні я звертав увагу на кілька критичних факторів для інвесторів: запропонований викуп, відчуження його PRC-бізнесу та угоду на 50 EH/s. На ці питання вже були дані відповіді. Але одне залишається: Чи став Cango ефективно проксі-компанією для Bitmain?

Чому питання про проксі важливе

Це справедливе питання, оскільки відповідь може вплинути на всю інвестиційну тезу. Якщо Cango просто є фронтом для Bitmain, питання прозорості, незалежності та геополітичних ризиків будуть мати більшу вагу.

В індустрії, де майже всі взаємодіють з іншими у якійсь мірі, деталі важливі. Щоб з’ясувати це, я вивчив нову структуру власності та керівництва Cango і простежив відповідні відносини вгору по ланцюгу.

Зміни в управлінні голосами та керівництві

За повідомленням прес-служби від 23 липня, сторона викупу, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), тепер володіє 36,73% всієї голосової потужності у Cango, що є чіткою більшістю порівняно з залишковими 12,07% співзасновників. Згідно з березневою необов’язковою пропозицією 2025 року, EWCL не тільки закріпила права на голосування, а й отримала реструктуризацію ради та керівництва відповідно до своїх вимог.

Після укладення угоди було призначено нову виконавчу команду. Серед них пан Сінь Цзінь був призначений головою ради директорів і не виконавчим директором, а пан Чанг-Вей Чию приєднався як директор. Обидва мають значний досвід у майнінгу Bitcoin. Що більш примітне, вони обидва займають високі посади в Antalpha, фінансовій компанії в галузі криптовалют з історичними зв’язками з Bitmain.

Це й є корінням спекуляцій про проксі.

Зв’язок з Antalpha

Antalpha – це платформа фінансових послуг, націлена на майнерів. Вона вийшла на біржу у травні. Згідно з її поданнями в SEC, Antalpha пропонує фінансування, технологічні та ризикові рішення. Що робить це релевантним, так це те, що Antalpha є основним кредитором для Bitmain і в її ранній команді було кілька колишніх співробітників Bitmain. Асортимент продуктів компанії був створений виходячи з операційних потреб великих майнерів, більшість з яких працює на обладнанні Bitmain.

• Сінь Цзінь є директором і генеральним директором Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) і грав важливу роль у розробці цих фінансових продуктів, орієнтованих на майнерів.
• Чанг-Вей Чию був директором платформи Antalpha. До того, він обіймав посаду CIO в Antalpha Capital (BVI) Limited, допомагаючи розподіляти капітал у майнінгову інфраструктуру та цифрові активи.

Однак, Antalpha не є власністю Bitmain, і в її останньому поданні до IPO не згадується про поточні зв’язки власності. Зв’язок заснований на спільній історії, персоналіях та партнерстві, а не на власності або контролі.

Отже, що я бачу в Cango, це керівнича команда з досвідом роботи в Antalpha, які добре знайомі з бізнес-циклами Bitmain щодо обладнання, ціноутворення та норм фінансування. Неважко зрозуміти, чому люди зв’язують ці факти.

Розуміння ролі Enduring Wealth Capital

Важлива частина спекуляцій про те, що Cango є проксі-компанією, полягає у незрозумілій ідентичності Enduring Wealth Capital. Хоча її структура власності непрозора, минулі асоціації або перетини в директорстві з Bitmain розпалили спекуляції.

Все ж, базуючись на поточних розкриттях, немає прямого зв’язку власності між Bitmain та Enduring Wealth Capital. Навпаки, очевидно, що EWCL встановила команду, яка орієнтована на масштабні операції майнінгу Bitcoin, і деякі з цих осіб раніше працювали у компаніях з зв’язками Bitmain.

Це не є рідкістю у цій галузі, що приводить нас до більш загального висновку.

Як Bitmain з’являється в індустрії

Індустрія майнінгу Bitcoin невелика і дуже взаємопов’язана. Домінування Bitmain (~82% частки ринку згідно з звітом Кембриджського університету) означає, що майже кожен майнер, великий чи малий, покладається на них для ASIC або доступу до ланцюга постачання. Не є рідкістю знаходити спільний персонал або бізнес перехрещень.

Фактично, деякі інші публічні майнінгові центри відомі своїм прямим взаємозв’язком з Bitmain:

Bitdeer і Bitmain: ділять засновницькі ДНК

• Bitdeer спочатку був відгалуженням Bitmain, його засновник і голова ради директорів, Джихан Ву колишній співзасновник і генеральний директор Bitmain.
• Компанія унаслідувала хмарний майнінг Bitmain і кілька хостинг-операцій, і Ву привів ключових талантів і інфраструктуру під час розподілу.

* Bitdeer раніше заявляв у своєму файлі IPO, що їх бізнес-модель залежить від співпраці з Bitmain, від постачання ASIC до послуг технічної підтримки. Але з розробкою Bitdeer власного обладнання SEALMINER, комерційні домовленості навколо обладнання можуть зменшитися.

BitFuFu і Bitmain: і акціонер, і основний постачальник

• BitFuFu має ще більш явну співпрацю. У своїх файлах SEC, Bitmain зазначено як основний акціонер і стратегічний партнер.

“BitFuFu отримав початкові інвестиції від Bitmain у липні 2021 року і отримав зобов’язання від Bitmain і Antpool щодо подальших інвестицій у січні 2022 року.” (сторінка 110 з файлу BitFuFu SEC)

• Bitmain постачає значну частину ASIC-машин BitFuFu.

“BitFuFu також є клієнтом рівня S Bitmain, найвищий рівень серед усіх клієнтів Bitmain, що надало йому переваги у плані постачання майнерів і обчислювальної потужності, а також графіку доставки.” (сторінка 110 з файлу BitFuFu SEC)

• Хмарна платформа майнінгу BitFuFu спочатку була запущена в партнерстві з Bitmain і досі включає обладнання на комплекті, координацію хостингу та угоди на постачання ASIC.

“BitFuFu також уклав десятирічну угоду про співпрацю з Bitmain, згідно з якою BitFuFu може отримати 300 МВт хостингової потужності…” (сторінка 110 з файлу BitFuFu SEC Page 110)

• Також є перетини в персоналі, коли колишні директори і операційний персонал Bitmain тепер обіймають ключові позиції в BitFuFu.

Ці випадки показують, що Bitmain має формальні, документовані заплутування з деякими майнінговими центрами, і коли це так, це чітко видно.

Отже, чи є Cango проксі для Bitmain?

Відповідно до поточних розкриттів, відповідь НІ.

Немає жодної задокументованої частки власності від Bitmain, ніякого прямого фінансування та ніякої унікальної бізнес-залежності, окрім стандартного придбання ASIC, яке практикує майже кожен великий майнер.

Так, є зв’язки. Але ці зв’язки випливають з колишнього досвіду керівників та попередніх партнерств, а не з будь-якої форми операційного чи фінансового контролю.

Насправді, доповнення керівників з попереднім досвідом у галузі, включаючи тих, хто мав справу з компаніями, що працювали з Bitmain, говорить про намір Cango збільшуватися як серйозний гравець у майнінгу Bitcoin. У цій індустрії мати стосунки з Bitmain не є незвичним, і це може бути стратегічною перевагою.

Компанії, які мають партнерства з Bitmain, часто отримують ранній доступ до ASIC наступного покоління, знижки на ціну або вигідні умови оплати. Але це не робить їх проксі-компаніями – це може просто зробити їх більш конкурентоспроможними.

Остаточні думки

З новою потужністю 50 EH/s та реструктурованою командою керівництва Cango чітко заявив, що його перехід у майнінг Bitcoin не є пробним запливом – це обдумана стратегічна зміна напряму. Його поточна ринкова капіталізація досі значно відстає від аналогів з подібною обчислювальною потужністю, можливо, через залишкові питання про його напрямок та зв’язки.

З того, що ми бачимо на даний момент, перехід Cango у майнінг Bitcoin є свідомим, забезпеченим ресурсами і рухається швидко. Для інвесторів, які спостерігають за цією галуззю, особливо тих, кого цікавить робочий масштаб і недооцінені імена, варто тримати Cango на радарі.

Я продовжу спостерігати, як буде розгортатися їх стратегія – особливо якщо нові подання чи бізнес-угоди виявлять більш тісні операційні зв’язки з Bitmain у майбутньому.